債券の安定的な役割が薄れる中、投資家はインフレ対策としてコモディティや実物資産にシフトしています。

⑴ 債券に依存して株式市場の下落を緩和してきた米国投資家は、持続的なインフレリスクへの対応策として、商品、インフラ、プライベートクレジット、その他インフレに敏感な資産クラスに目を向け始めている。債券がポートフォリオの安定剤として機能する効果が複数の要因により侵食されていることが主な理由である。⑵ インフレが高い水準で維持され、政府の借入規模が膨大で政策の不確実性が増しており、株と債券の同時下落が頻発することで、固定収益資産のヘッジ機能は弱まっている。現在、米国の消費者インフレ率は約3.5%まで低下しているが、米国とイランの緊張が再び原油価格の上昇を通じて価格圧力を高める可能性がある。⑶ 最近では、ある機関が60/40ポートフォリオの債券比率を40%から31%へ引き下げ、15年ぶりに6%の商品配置を導入した。これは、債券が株式売却時に十分な下方保護を提供できなかったためであり、CLO、MBS、高利回り債などのアクティブ戦略へと受動的戦略から転換し、収益源の拡大を図っている。⑷ インフレ率が約2.7%以上で持続すると、株と債券の相関は通常プラスに転じ、両者が同じ方向に動くことで分散効果が弱まる。米国債は景気後退時にのみ安全資産として機能するが、5年以上の期間を持つ債券は多くの逆風要因が重なり十分な支えを欠いている。⑸ このような背景の下、脱グローバル化、サプライチェーン制約、国防支出の増加が投資論理を再構築しており、財政政策の影響力が金融政策を上回っている。いくつかの機関は、顧客の資産を先進国の固定収益から商品、金、不動産、インフラを含むインフレヘッジ型ポートフォリオへと誘導しており、実物資産が最終的な資金の行き先となっている。