Bitunixのアナリスト：ダブルスロート危機が迫り、市場はエネルギーショックと長期国債の圧力を同時に受けている

BlockBeatsの報道によると、7月23日、中東情勢は「単一海峡リスク」から「二大喉元ルートリスク」へと格上げされた。ホルムズ海峡と紅海―バブ・エル・マンデブ海峡が同時に軍事的脅威に晒されており、イランとフーシ派武装勢力がそれぞれペルシャ湾と紅海の航路に圧力をかけ、アメリカは中東戦区に特殊部隊、戦闘機、長距離爆撃機を追加派遣している。市場が本当に警戒すべきなのは、単なる原油価格ショックだけでなく、世界的なエネルギー輸送コストや保険コストの構造的な上昇である。ブレント原油が再び95ドル付近に迫る今、もはや短期的な需給問題に留まらず、世界のロジスティクスやエネルギー安全保障のリスクプレミアムが資産価格に再び織り込まれている。

さらに注目すべきは、このエネルギーショックが世界の中央銀行政策とミスマッチを起こしている点である。欧州中央銀行は今週、金利を据え置く可能性が高いものの、1か月の間にエネルギー価格が急反発し、市場は9月の追加利上げ余地を見込み始めている。一方、日本は円安や輸入インフレ圧力のため、利上げ加速への姿勢を柔軟にしている。これに比べて、アメリカの6月CPIが低下し、7月のFRB即時利上げへの圧力は一時的に和らいだが、ウォルシュがフォワードガイダンスを取り下げたことで、市場は今後の政策パスの予測性が大きく低下した。スワップ市場では9月末までに25ベーシスポイントの利上げ観測が完全に織り込まれており、市場参加者が取引しているのは「今月利上げか否か」ではなく、「エネルギーショックによってインフレが再び高水準を維持するかどうか」である。

長期債市場からのシグナルも見逃せない。アメリカ30年債利回りは5%超で推移し、過去20年でまれな水準となっている。これは財政赤字、AIインフラ資金調達、インフレリスクという三重の圧力を反映している。海外からの買いが弱まり、国内資金は短期債を好むことから、アメリカ政府の資金調達コストは今後さらに上昇する可能性が高い。市場が注目し始めているのは、これまでの5%ではなく、5.25%前後が株式バリュエーションや金融安定に実質的な圧力となるかどうかである。

AI分野の資本的支出も過小評価された変数となっている。Googleは2026年の資本支出計画を1,950億～2,050億ドルに引き上げ、OpenAIは2030年までのクラウドコンピューティング支出見通しを7,000億ドルに上方修正、AMDはAnthropicと数十億ドル規模のチップおよび投資契約を締結した。これにより、巨大テック企業は今後数年間、大量の長期債券を発行し、米財務省と長期資金を争奪することになる。市場は「財政赤字＋AIインフラ整備」が世界の貯蓄吸収に同時に作用する局面に入っており、長期金利が簡単には低下しにくい環境となっている。

トランプ政権の政策パッケージもインフレの不確実性を高めている。一方で数十の経済体に対して新たな301関税の導入を準備し、他方ではジェネリック医薬品に2年間関税ゼロの猶予期間を設け、ホワイトハウスが「対外圧力」と「国内物価管理」のバランスを模索していることが伺える。問題は、もし原油価格が高位を維持し、ガソリン価格が再び1ガロン4ドルを超え、さらに関税コストが重なる場合、インフレ圧力は市場の想定よりも持続的となり、11月中間選挙前の政治的リスクに直接影響を及ぼす恐れがある点である。

資産価格の観点から見ると、今もっとも重要なセカンドレイヤーのシグナルは「エネルギー供給リスク」と「資金供給制約」が同時に市場にかかっているということである。前者はインフレと輸送コストを押し上げ、後者は長期国債利回りやAI資金調達需要を通じて世界的な資金コストの上昇を招いている。この組み合わせにより、リスク資産のバリュエーション拡大はますます難しくなり、資金は短期資産やキャッシュフロー防衛力のある銘柄に流れやすくなる。今後本当に注視すべきは、原油価格が100ドルを突破できるかだけでなく、アメリカ30年債利回りが5%以上で新たな常態帯域を形成するかどうかである。この水準が市場に受け入れられれば、グローバル資産の割引率体系が全面的に再評価されることになる。