Google（GOOGL.US）第2四半期のクラウド収入が82%急増、しかし資本支出は2,050億ドルに急騰、史上初のマイナスキャッシュフローで市場を驚かせる

ジートン財経APPが報じたところによると、米東部時間7月22日の引け後、Googleの親会社であるAlphabet(GOOGL.US)は2026年第2四半期の決算を発表しました。クラウドコンピューティング事業が過去最高の成長を記録したものの、2026年通期の設備投資ガイダンスを大幅に引き上げ、最高2,050億ドルとなったことや、史上初の単一四半期でのマイナスフリーキャッシュフローが発生したこと、またフラッグシップAIモデルGemini 3.5 Proの継続的な遅延の影響により、株価は引け後取引で一時5%近く下落しました。

決算によれば、第2四半期のAlphabetの連結売上高は1,198億ドルで、前年同期比24%増、マーケットの予想である1,169億ドルを上回りました。パートナー分配を除いた総売上高は1,036億ドルで、アナリスト予想の1,010億7,000万ドルも超えています。

しかし、利益面では分化が現れています。傘下の投資ポートフォリオ（Anthropic、SpaceX（SPCX.US）等への出資を含む）の評価額が大幅に上昇した影響で、当期の投資収益はほぼ1,000億ドルの増加となり、GAAP純利益は急増、希薄化後1株当たり利益は9.11ドルとウォール街予想を大きく超えました。しかし投資収益など一時的要因を除いた調整後1株当たり利益は2.85ドルで、市場予想の2.89ドルをやや下回りました。この「表裏で乖離した」利益動向に、拡大する設備投資が加わり、投資家に不安材料となっています。

天文学的な設備投資がさらに上乗せ、フリーキャッシュフローは赤字転落

市場心理を最大限刺激したのは、予想を超える設備投資ガイダンスの引き上げです。最高財務責任者アナット・アシュケナジはアナリストとの電話会議で、2026年通期の設備投資が1,950億〜2,050億ドルに達する見通しと発表。これは前四半期の1,800億〜1,900億ドルのガイダンスから大きく引き上げられ、以前のウォール街予想である約1,860億ドルも大幅に超えています。同時に、2027年の設備投資も「大幅に」増加すると強調しました。

実際、アシュケナジは今年4月の時点で2027年の支出が今年度比で「大幅増」と警告しており、市場もすでに積極的に織り込んでいます——FactSetによれば、アナリストによる2027年の設備投資平均予想は2,570億ドルに達し、Evercoreのアナリストは先週末のレポートで2,620億ドルを予測。この数値が「3,000億、3,500億に行くのでは？」と冗談も交えつつ、最終支出が予想を上回るのではと懸念を示しました。

莫大な支出がキャッシュフローを直接圧迫しました。当期の営業キャッシュフローは391億ドルでしたが、フリーキャッシュフローはマイナス59億ドル。これはAlphabetの歴史で初めて四半期フリーキャッシュフローが赤字に転落したことになります。

Investing.comシニアアナリストのトーマス・モンテイロは「マイナスキャッシュフローの四半期を経た後、Alphabetがさらに設備投資を上方修正したことで、市場に不安が広がっている。市場で最も信頼されるキャッシュ創出企業が、今は稼ぐ以上に費やしている。売上高が加速し続ける限り、投資家はまだ我慢できるかもしれないが、資本コストの現実性が復活し、許容範囲は四半期ごとに狭まっている」とコメントしています。

アシュケナジは、過去3年間で同社がAIインフラ能力を大幅に拡大したが、「市場需要は今も我々の投資を上回っている」こと、さらに一部の設備引渡しが予想より早かったことも今回の支出計画引き上げ理由の一つだと説明。第2四半期だけでもAlphabetの資本支出は449億2,000万ドルに上り、市場予想の441億5,000万ドルをやや上回っています。その「ほとんど」がAI技術インフラ投入であり、技術インフラ投資のうち約60%がサーバー、40%がデータセンターおよびネットワーク機器に充てられています。

供給能力が引き続き制約されていることから、アシュケナジは新たな戦略も発表しました――「第3四半期に外部クラウドキャパシティの利用を拡大する予定で、これは社内能力拡大までの暫定措置となる」。この戦略は、現在AlphabetがSpaceXからNvidia(NVDA.US)のGPUを月9億2,000万ドルでレンタルしAIモデルを運用しているという、既存のSpaceXとのGPUリース契約に基づいています。

最高経営責任者のサンダー・ピチャイは補足として、超大規模クラウド顧客がこの爆発的な需要期を乗り越えるサポートに取り組んでおり、「彼らがもたらす増分機会は、数カ月で非常に高い短期コストになるが、順次社内の設備が稼働することで、最終的な投資リターンはきわめて大きい」としました。ただしアシュケナジも、外部キャパシティ使用は「短期的に収益率に一定の圧力を与える」と正直に述べています。

クラウドコンピューティング：売上高82%急増、未処理受注額5千億ドル超え

それでも、支出ガイダンスのネガティブサプライズが、もともと堅調だった第2四半期業績をかすませました。

クラウド事業が今期決算の最大のハイライトとなりました。Google Cloudの売上高は248億ドルで、前年同期比82%という大幅成長、アナリスト予想の約224億6,000万ドルも大きく上回りました。クラウド部門の営業利益も88億ドルに達し、前年比2倍超、営業利益率は20.7%から35.6%に急伸しました。

ピチャイは、クラウド事業の好調な理由にはAIインフラ及びAIソリューションに対する強い需要があると指摘。GCPのコアサービス、AIソリューション、AIインフラがいずれも重要な成長ドライバーとなっています。注目すべきは、本四半期、Alphabetは初めて顧客のデータセンターにTPUシステムを直接納入した売上を計上しましたが、関連売上の大部分は来年に計上される予定です。

さらに、将来収入を示すクラウドのバックログ受注額はさらなる強気材料です。四半期末時点でクラウドバックログの累計受注額は5,140億ドルに急増、前四半期比で500億ドル以上の増加。会社は、このうち50%以上が今後24カ月以内に収益認識される見通しとしています。アシュケナジは、企業向けAI製品の広範な需要がこの成長を牽引したと述べています。

ピチャイはまた、Gemini EnterpriseをFortune 100企業の約90%が導入済みであること、過去1年間に約500社のクラウド顧客がそれぞれ1兆トークン以上を処理し、2,000社超の企業が1,000億トークン以上を消費していると公表。セキュリティ分野ではFortune 100社の90%がGoogle Cloud Securityを利用、Wizの顧客の9割近くがAI駆動型セキュリティ機能を稼働しており、AIワークロード保護量は前四半期比45%以上増となっています。

広告とYouTube：ワールドカップが牽引、AIが深く浸透

Googleのサービス事業は今期950億ドルの売上を計上、前年同期比15%増で、主に検索が牽引。検索とその他の売上は630億ドル超、最大の貢献は小売および金融業界からです。YouTube広告収入は111億ドル、13%の増加で、ダイレクトレスポンス型とブランド広告が成長を牽引し、2026年国際サッカーワールドカップの恩恵も明白でした。ピチャイによれば、世界で17億人以上のユニークユーザーがYouTubeでW杯関連コンテンツを視聴、そのうち5億5,000万人以上がテレビで視聴し、YouTube史上最多視聴のW杯となりました。

広告技術面では、最高商務責任者フィリップ・シンドラーは、Geminiを広告基盤全体に組み込み、クエリ理解能力の向上によりこれまでマネタイズが困難だったロングテール検索でも成果をあげていると発言。ショッピング広告の関連性表示は20%向上。また、AI Maxツールのテストが完了し、50万広告主に採用、Performance Max等のAI駆動広告シリーズと組み合わせることで、同様の広告費用対効果で検索コンバージョン数または価値が平均15%向上したとしています。

AI競争：モデルの遅延がリスク、Gemini 4に期待

クラウド事業が急成長する一方、Google独自の大規模AIモデル開発は逆風。6月リリース予定だったフラッグシップモデルGemini 3.5 Proは再三延期、AIプログラミングなどツール市場でGoogleはAnthropicやOpenAIのエンタープライズ新製品の連続投入に遅れ、さらに中国のオープンソースモデル台頭も競争を激化させています。

アナリストは電話会議で最前線モデルの競争力を執拗に追及。ピチャイは「一部分野では依然として最前線にいるが、改良が必要な分野も認識しており、コーディングやエージェントはその一例だ」と率直に認め、その後焦点を移し、次世代のより強力なモデルGemini 4のトレーニングを既に始めており、多大な計算力とリソースを投じて「次世代モデルでフロントポジションを守れる自信が大いにある」と語りました。さらに、モデルのリリース頻度も加速予定で、月次アップデートの可能性も示唆しました。

製品面では、新リリースのGemini 3.6 Flashや3.5 Flash-Lite等の「主力」モデルも注目されています。ピチャイによると、毎月900万以上の開発者がAPIやプロダクトを通じてGoogleモデルを利用し、モデルAPIは1分あたり約220億のトークンを処理、前四半期から大幅成長。Geminiアプリの月間アクティブユーザーは9.5億、予想を上回るものの前四半期のピークよりやや減、日間アクティブユーザーは前年比2倍となっています。AI Modeは昨年のグローバル展開以降、月間アクティブユーザーが10億人を突破、AI Overviewsと統合し「シームレスな検索体験」を実現しています。

その他事業と投資ポートフォリオ：Waymo新車お披露目、投資価値が大幅上昇

「Other Bets」部門は今期3億8,200万ドルの売上で、予想を下回りましたが、傘下プロジェクトには明るい材料もありました。Waymoが第6世代Waymo Driver搭載の最新車種Oasisを一般公開、無人航空配送Wingは100万件超の家庭配送を達成し、Walmart(WMT.US)やDoorDash(DASH.US)等と連携拡大。AI創薬のIsomorphic Labsが20億ドル超の資金調達を行い、創薬エンジンおよびパイプラインを支えています。

また、Alphabetの投資ポートフォリオの今期評価額はほぼ1,000億ドル急増し、純利益の大幅上昇の主因となり、同社のテクノロジー投資分野での広範な展開を再び実証しました。

クラウド事業の目覚ましい好業績がありながらも、設備投資の急増とモデル遅延のリスクが市場心理を主導。Alphabetの株価は引け後一時4%超下落しました。同株は年初来約11%上昇していますが、4月末以降はGemini遅延リリースや複数役員離職、規制圧力等の影響で約9%調整しています。

Microsoft(MSFT.US)、Amazon(AMZN.US)も来週決算を発表予定の中、Alphabetは最初の回答者として「高い投資で高成長を実現しつつも、収益品質には圧力がかかる」構図を示し、AI基盤インフラ投資熱の持続性に新たな疑問を投げかける結果となるかもしれません。

Investing.comのモンテイロは、クラウドバックログ受注の増加は「投資が急成長かつ利益の出る売上化へと即時的に変換されつつある明確なシグナル」であり、能力が整えば即座に契約が稼働できると指摘しつつ、「キャッシュ消費に対する市場の忍耐は今試されており、『会社はいつまでもキャッシュフローで自給自足できる』という期待が揺らぎ始めている」とまとめました。