円は40年ぶりの安値に下落、政策の信頼性と為替レートがスパイラル的に下落

⑴ 米ドルと円の為替レートが163.00の水準を突破し、1986年以来初めて、世界で2番目に取引量の多い通貨ペアで新たな歴史的節目を刻みました。その一方で円が谷底へと沈む中、国際投資家は東京の政策の信頼性に対して継続的な疑問を呈しています。⑵ 円安の表面的な要因はドル高にあり、世界的なエネルギーショックの二次発酵によってインフレ期待が再燃し、米国債の利回り上昇を推進しています。主要通貨のほとんどがドルに対して価値を下げていますが、日本の場合、約90%のエネルギーを輸入に依存し、そのうち約95%が中東由来であるため、先進国市場の国債売りの潮流の中で自国債が特に脆弱となっています。⑶ しかし、より深刻な問題は、5月から6月にかけて原油価格が大幅に調整されたにもかかわらず、円がその恩恵を受けて上昇することはなかったことです。最近も例えば年金基金への国内金融資産配分を推奨するなど円にとって追い風となる政策が打ち出されていますが、効果は極めて限定的で、市場はこうしたシグナルを受け入れていません。⑷ 財務省は2022年以来、円買い介入を繰り返しており、直近では約730億ドルを投じ、累計では約2150億ドルを投入しました。これらの操作によって時間は稼げたものの、下落傾向を覆すことはできず、日本の政策パッケージに対する市場の根深い不満を反映しています。財政規律が緩く、金融引き締めは不十分で、両者の曖昧な関係が中央銀行の独立性への懸念を引き起こし続けています。⑸ 日本は政策の「死の循環」に陥っているようで、輸出はますます細くなっています。政策フレームの抜本的な再構築がない限り、金利差と経済のファンダメンタルズによる二重の圧力のもと、円安の構図は根本的に転換することが難しいでしょう。