AT&T（T.US）の第2四半期利益とワイヤレスユーザーの増加が予想を上回り、SpaceXとの競争の逆風下で堅実な業績を達成

ジートン财经APPの報道によると、投資家がSpaceX（SPCX.US）による潜在的な競争脅威に広く懸念を抱く中、AT&T（T.US）は予想を上回る決算を発表しました。6月30日までの第2四半期、ダラスに本社を置くこの通信事業者は無線電話ユーザーを43.2万人純増し、ウォール街の従来予想（32.5万人）を大きく上回りました。決算発表後、記事執筆時点でAT&Tの株価はプレマーケットで約4％上昇しましたが、年初来約10％下落した状態です。

コアデータ：無線ユーザー予想超え、利益指標も全面クリア

6月30日までの3ヶ月間、無線電話純増ユーザー：43.2万人、アナリスト予想の32.5万人を大きく超過。

売上高：316億ドル、前年同期比2.3％増、市場予想318～320億ドルをわずかに下回る。

調整後EBITDA：123億ドル、予想を上回る水準で、財務健全性を測る主要指標。

調整後1株当たり利益：0.65ドル、市場予想0.59ドルを上回る。

通期ガイダンス：2026年度調整後1株利益2.25～2.35ドル目標および自由キャッシュフロー180億ドル超を再表明。

AT&TのCFOパスカル・デロッシュは以前の投資家会議で、第2四半期の無線サービス収入の前年同期比成長率は第1四半期よりさらに改善されたと述べました。

事業ハイライト：バンドルモデル効果顕著、光ファイバーブロードバンドも堅調拡大

モバイルユーザー市場の価格競争が激化する中、AT&Tは過去1年間で多くの積極的な特典やインセンティブを導入。その中で「ワイヤレス＋光ファイバー」バンドルモデルが成長の中核エンジンとなっています。

データによると、AT&Tの家庭用ブロードバンドサービスを契約している家庭のうち、42.5%が同社のモバイル電話サービスも同時に契約しています。この「融合モデル」の成功により、AT&Tは三大運営会社の中で差別化競争障壁をいち早く構築しています。

AT&Tは3月にブロードバンドおよび無線サービスの新しいオールインクルーシブ価格体系を発表しました。光ファイバー分野では、アナリストはこの四半期の新規ユーザーが約28.7万人に達すると見込んでおり、無線の新規増加数とほぼ同水準で「二輪駆動」成長が特徴です。

株主還元：450億ドル返還計画が下支え

競争環境が不透明な中で、AT&Tの株主還元の約束は株価を強力に下支えしています。2028年までの長期財務ガイダンスを再表明し、この期間の配当と自社株買いで株主に450億ドルを還元すると表明。2026年通年で普通株約80億ドルの買い戻しを計画しています。

AT&Tの現在の年間現金配当は1株あたり1.11ドルで、配当利回りは約5％。金利変動下でも配当重視の投資家にとって依然として魅力的です。

競争脅威：Starlinkの「ダモクレスの剣」

好決算にもかかわらず、AT&Tの真の挑戦者はイーロン・マスク率いるSpaceX（SPCX.US）です。今年に入ってからAT&Tの株価は約10％下落しており、投資家がStarlinkの無線通信市場進出を警戒していることが主な圧迫要因です。

SpaceXの野心は「衛星ブロードバンドの補助者」から「地上モバイルネットワークの直接的挑戦者」へと高まっています。今年6月には、SpaceXが米国消費者向けに直接モバイルサービスを提供する計画を投資家に伝え、Charter Communicationsとコンシューマー向けモバイルサービス共同展開の協議を行っているとの報道もありました。SpaceXのIPO目論見書では、Starlink MobileをVerizon、AT&T、T-Mobileの直接競争相手と明記しています。

周波数帯戦略について、SpaceXはこの1年で大胆な計画を完了。2026年5月にはFCCがSpaceXによるEchoStarからのワイヤレス周波数免許約170億ドルでの買収を正式承認。AT&Tも同じ取引で230億ドル程度で50MHzの周波数帯を取得しました。これにより、SpaceXは独自帯域での携帯直結衛星サービスを独立運営できる能力を手にしました。

防衛策としては、今年5月にAT&T、Verizon、T-Mobileの三大キャリアが共同出資会社を設立し、端末直結衛星（D2D）サービスの推進を発表。これは、周波数資源を統合し、衛星サービス事業者がより多くのユーザーにリーチし、米国内の特に農村部における無線通信の空白地帯を解消する狙いです。この取り組みは、SpaceXへの結束したディフェンス戦略と広く解釈されています。

Bernsteinのアナリストは、AT&Tが通信キャリアの価格競争で「より孤立した戦場」を見出したと指摘。過去7四半期連続でAT&Tはアナリスト予想1株利益を上回っています。

TD CowenのアナリストGregory Williamsは、どのキャリアもSpaceXとMVNOホールセールネットワーク契約を結ぶ可能性は低いと指摘し（「無線業界はすでにケーブルTV MVNOで痛い目に遭った」）つつ、AT&Tは光ファイバーネットワークの強みで三大キャリアの中では「損失が最も少ない」存在になる可能性を認めています。

JPモルガンのアナリストSebastiano Pettiの見方では、Starlinkは「米国無線市場の長期的な脅威」であり、目先の実態面の脅威ではないとのこと。SpaceXは早くても2028年にならないと米国で地上ネットワークを構築できず、消費者向けサービスは2029年と見込まれています。

光ファイバー事業：AT&Tの「護城河」と「アキレス腱」

アナリストから見れば、AT&Tの光ファイバー事業は最大の競争優位であると同時に、Starlinkのインパクトを和らげるカギでもあります。

Wells Fargoは、光ファイバー事業の売上高比率が2026年の8％から2032年には14％に上昇し、カバレッジ箇所も約2100万から5400万箇所に増加すると予想。ただしCahallは、AT&Tの光ファイバー提供範囲外の顧客はStarlinkの脅威を依然受けやすいと警告します。

AT&T第2四半期の融合モデルデータは光ファイバー事業の戦略価値を裏付けています――ブロードバンドユーザーの42.5％が同時にモバイルサービスを契約。さらにLumenの光ファイバーユーザーを買収し取引を前倒しで完了、約110万人の光ファイバーユーザーと400万箇所を新たに獲得しました。

Bernsteinは、このような融合的優位がAT&TをSpaceXとの競争で相対的に有利にする可能性があると指摘。それでもWells Fargoは悲観的で、光ファイバー事業を持ちつつもユーザー純増とシェア喪失のリスクが最大だとみており、Starlink取引への不安感からAT&Tに「アンダーウェイト」格付けと18ドルの目標株価を示しています。

展望：避けがたい「衛星-地上」競争

AT&Tの今回の決算が示すのは、短期的な安定運営と長期的な戦略圧力という2つの側面です。ユーザー増加が予想を超えたことで、AT&Tの現在の市場競争での強い実行力が証明されました。しかしSpaceXの脅威は一時的な変動ではなく、伝統的な通信事業者のビジネスモデルに対する構造的な課題――衛星インターネットが従来地上ネットワークが独占してきたカバレッジ権・周辺ユーザー開拓権・農村部での価格決定権を揺るがしているのです。

この戦いの帰趨は複数の重要変数に左右されます。SpaceXが2027年の周波数オークションで地上周波数を取得し独自のモバイルネットワークを構築できるか、三大キャリアの衛星ジョイントベンチャーがSpaceXとの競争で有効な牽制を果たせるか、そしてAT&Tの光ファイバー拡張がどれほど多くのユーザーをカバーしStarlinkへの流出を相殺できるかです。

Starlinkが、農村ブロードバンド提供会社から、ブロードバンド・モバイル・衛星-地上ハイブリッドネットワークを包括するグローバルコネクションプラットフォームへと転換する時、AT&Tと伝統的競合の「価格競争」は時代を超えた「衛星―地上」パラダイム戦争へと変わりつつあります。マスク氏の低軌道衛星群が極めて低コストで「コネクション」の意味そのものを再定義し始めているいま、地上基地局の「護城河」は少しずつ侵食されています。

SpaceXの評価額は約2兆ドル、利用可能資金は約1100億ドルを誇り、約1,030万人のグローバルStarlinkユーザーを抱えています。これらの数字は、AT&Tが直面しているのが単なる「衛星補完ネットワーク」ではなく、豊富な資本、完全な周波数帯、大規模ユーザー基盤を擁する潜在的なディスラプターであることを意味します。

AT&Tは「統合モデル」で護城河を強化し、「団結ディフェンス」で挑戦に立ち向かい、「株主への還元」で下限を維持。しかしSpaceXという「部屋の中の象」を前に、こうした施策がどこまで効果を発揮するかは、今後数四半期のテレコムセクターにとって最重要の投資テーマとなるでしょう。