分析：5月から7月にかけてbtc現物etfで大幅な純流出が発生したことは、機関投資家による買いが不在であることを反映しており、市場はすでに調整の終盤に差し掛かっている可能性があります。

ChainCatcherによると、オンチェーンデータアナリストのMurphyは、今回のサイクルはBTC現物ETFによって多くの伝統的な機関資金が流入したため、市場参加者の構造が従来と明らかに異なっていると述べた。彼は、ETFの純流入は本質的に認可参加業者（AP）が一次市場で申請・償還した結果を記録しており、二次市場での売買圧力が持続的にETF価格を基準価額から逸脱させ、裁定コストラインを超えた場合にのみ、データ上の純流入または純流出として現れると指摘した。

Murphyはglassnodeのデータ分析を組み合わせ、1月から2月にかけて市場は「高出来高＋小幅な純流出」を示し、当時はパニック売りが目立ったものの、依然として大量の買いが入っていたことを意味すると述べた。一方、5月から7月にかけては「低出来高＋大幅な純流出」が現れ、その本質的なシグナルは売り圧力の著しい増加ではなく、限界的な買い手が不在であったため、ETFが持続的にディスカウントし、その結果APによる償還につながったとした。

彼は、この段階は機関投資家レベルでの第二波「投げ売り」をより反映している可能性が高く、通常、市場の淘汰局面の終盤で現れると考えている。同時にこれが個人投資家に新たな参入機会を提供する可能性があるものの、現時点のデータではその期間を明確に判断することはできないと述べた。