機関リサーチレポート：東西の格差が顕著、中央銀行の長期的な継続的な買いが金価格の長期上昇を支える

ヒイトンネット 7月22日報道—— Schrodersのリサーチレポートによると、6月の金価格は約12%急落し、市場資金は明確な二極分化を示している。西側投資家は継続的に保有を減らし、アジア資金と新興市場の中央銀行は下落時に金を買い増ししている。米国の巨額債務がFRBの利上げ余地を制限しており、金価格は今後3〜6ヶ月の間に底値を探る可能性がある。アジアの大国及びポーランドを代表とする中央銀行が外貨準備の多様化を推進しており、金の購入サイクルは非常に長く、中央銀行の継続的な買い増しが金の長期的なブルマーケットの核心的支えとなる。

Schrodersの貴金属アナリストは月間展望レポートを発表し、6月の金価格は約12%下落し、市場には東西資金フローの明確な違いが現れた。アジア投資家は下落時に継続して金を買い増しており、西側投資家は絶えず売却している。東の新興市場の中央銀行は長期的な戦略に基づき、金価格の下落時を利用して買い増しを強化。巨額の債務規模により米FRBの利上げ余地は限定的であり、金価格は今後3〜6ヶ月で底値を探ると見られる。アジアの大国、ポーランドを代表とする新興市場中央銀行による金購入ブームはまだ終息しておらず、中央銀行による継続的な買い増しは金の長期ブルマーケットの核心的な柱となる。

資金フローは二極分化、強気・弱気ロジックは全く異なる

今回の金価格調整過程において、東西における取引行動は鮮明な対照をなしている。東の新興市場中央銀行は金価格の調整をポジショニングの機会と捉え、長期的な準備多様化の目標で金を大規模に買い増している。それに対し、西側投資家は継続的にポジションを解消し、市場から撤退しており、主にFRBがタカ派的な金融政策を維持すると賭けている。一部の市場参加者はケビン・ウォッシュ就任後にFRBの政策枠組みが変わると予想している。



FRBの今後の政策方針について、機関内では意見が分かれている。Schrodersの経済調査部長David Reesは、米国のインフレ拡大や経済の過熱運営を懸念しており、利上げの可能性もあると指摘。しかし、貴金属チームは、エネルギーがインフレを押し上げるリスクが緩和され、遠期インフレ期待は大幅に低下、労働市場は温度差があり、持続的な賃金インフレは存在しないと見ている。労働参加率が継続的に低下し失業率の上昇が抑えられているが、失業率が5%を突破すれば市場の金融政策予想は急速に反転するとされる。

財政制約が顕在化、FRB利上げ余地は天井に

現在、世界は財政主導の段階に入り、FRBの利上げ力を大きく制限している。今後1年で米国債の償還と再発行規模は8兆〜10兆ドルに達し、高額な赤字資金需要も加わり、債券発行圧力は前例がないレベルとなっている。国債利息の支出はすでに国防予算を超えている。市場では重要な問題が議論され始めている：巨額の債務が金融政策の伝達効果を弱めるだろうか。利上げは確かに借入コストを増やすが、その一方で固定収益資産の利息収入も増加し、引き締め政策の実効性が大きく損なわれ、さらにFRBの積極的な引き締め余地を抑えることになる。

市場の主流予想では、タカ派予想が徐々に消化される中、金価格は3〜6ヶ月以内に段階的な底を探るとされる。

新興市場中央銀行の金買いブームは持続性あり

2022年の地政学的な混乱以降、ポーランドは継続的に金を買い増しており、年内には700トンという準備目標の達成はほぼ確実で、達成後も買い増しを継続すると見られる。各種調査データによれば、ポーランドは特殊な例ではなく、新興市場中央銀行の準備転換の先駆者であり、今後さらに多くの国が追随して金の配分を増やすだろう。

アジアの大国中央銀行は、世界で最も重要な主権買い手であり、継続買い増しは物理的な需要を直接もたらすだけでなく、強いシグナル効果を持ち、国内需要や他国中央銀行の追随を促す。データによると、金価格が5,000ドルを超えた際の中央銀行の月間買い増しはわずか2トンだったが、6月の金価格が4,250ドル台に下落した際には月間平均15トンに達し、規模は7倍以上に拡大している。Schrodersは実際の買い増し規模は公表データより高い可能性があり、過去を振り返ると、中央銀行が長期間秘匿していた増加分を集中して発表したことがあると指摘している。地政学的状況が再構成される中、準備の動きを選択的に開示するのは合理的な戦略といえる。

長期的な金購入の余地は広く、金価格の長期的支えは強固

試算によると、4,200ドルの金価格を基準とした場合、現時点でアジア大国全体の外貨準備に占める金の比率はわずか8.3%。これを30%の目標比率に引き上げるには、月間15トンのペースで購入し続けて33年かかる。これはアジア大国の中央銀行による長期的な金購入サイクルが非常に長いことを意味している。

世界全体を見ると、この比率目標を参考にすれば、他国の中央銀行も大きな買い増し余地を持っている。中央銀行が継続的に金を配分するという背景下において、金の長期的上昇を支える基本ロジックは揺らがない。

まとめ

総合的に見ると、短期的には西側資金の流出が金価格を下押ししているものの、アジア資本と各国中央銀行が下落時に買い支えることでバランスが取れている。巨額の連邦債務がFRBの利上げ余地を制約しており、悪材料の織り込みもいずれ徐々に進む。さらに重要なのは、世界の中央銀行が外貨準備の多様化を推し進めるトレンドが長期的に変わらず、アジアの大国やポーランドを代表とする新興市場が金を継続的に買っており、金価格の長期的な下支えを形成していること。短期的な価格変動では大循環は変わらず、中長期で金は依然として魅力的な投資価値を持つ。


スポット金 週足チャート 出典：イーフイトン

東八区7月22日12:00（UTC+8） スポット金 4,130.10ドル/オンス