金価格はすでに底を打ったのか？機関が周期的なボトム到来を警告

最近、金（ゴールド）は大きな調整が発生し、これまで数年間続いていた上昇トレンドが終了したことで、市場における金投資の論理が再評価されています。しかし、アナリストたちは短期的な下落は金が安全資産として持つ長期的な価値を変えておらず、今回の調整はむしろ再度ポジション構築の機会となり得ると見ています。

2月28日にイラン戦争が勃発して以降、金価格は累計22%下落しました。この動きは伝統的な安全資産論理とは異なっており、通常であれば地政学的な衝突は投資家による金の買いを促進し、インフレや不確実性リスクのヘッジ手段となるはずです。

UBSウェルスマネジメント コモディティストラテジストのGiovanni Staunovo氏は、市場はインフレ圧力の高まりを受けてFRBが金利を引き上げる賭けをしている可能性があると指摘しました。金は収益を生み出さないため、実質金利が上昇する環境下では魅力が低下します。

また、市場では一時的に中東の一部中央銀行が紛争の際に現金を確保するため金を売却していたとの噂がありましたが、現在確認されているのはトルコ中銀の取引のみです。World Gold Councilによると、トルコ中銀は今年上半期に81トンの金を売却し、現時点の価格で約106億ドル相当となっています。

しかし、より長期的な視点では、金は依然として力強いパフォーマンスを示しています。過去12ヶ月で金価格は約21%上昇し、S&P500指数の上昇率をわずかに上回りました。アナリストたちは、直近の調整が金のリスクヘッジ資産としての機能を弱めていないと考えています。

中央銀行による金購入トレンドは依然としてサポート要因

世界中の中央銀行が金準備を継続的に積み増していることが、金の長期的な需要を支える重要なファクターです。

World Gold Councilのデータによれば、2022年のロシア・ウクライナ紛争以降、各国中銀による金の買い付け規模は明らかに増加しています。一部の国が、金準備の増加によってドルシステムへの依存を軽減し、潜在的な金融制裁のリスクを減らそうとしています。

この流れはロシア、中国などの国々だけでなく、今年上半期に世界最大の純金買い手となったのはポーランドであり、より多くの経済体が金を利用して資産の安全性を高めようとしていることが分かります。

同時に、FRBの今後の政策の道筋には依然として大きな不確実性が存在します。

原油価格の上昇がインフレ圧力を高める可能性があるものの、これを受けてFRBが利上げを行うかどうかは依然として未定です。CME FedWatchツールによれば、現在市場は9月のFRB利上げ確率をおよそ50%と見込んでいます。

新任FRB議長のKevin Warsh氏が現在発しているシグナルは主に物価安定の維持に集中していますが、さらに踏み込んだ政策方針は示されていません。FRBはインフレ要因やAIの生産性への影響を研究する複数のワーキンググループを設置しており、関連する結果は今年末に発表される見込みです。

注目すべきは、もしFRBが原油価格上昇への対応で不十分であれば、インフレ圧力がさらに蓄積する可能性があり、AI投資が鈍化すれば、FRBは金融緩和に転じる可能性があることです。このいずれのケースでも、実質金利の低下は再び金価格を支える要因となるでしょう。

テクニカル指標が示す、金は底値圏に近い

Sprott Inc.マネージングパートナー兼マーケットストラテジストのPaul Wong氏は、現在の金は明らかに売られ過ぎの状態にあり、9月までにサイクルボトムを形成する可能性があるとしています。

Wong氏によると、金は過去に価格が200日移動平均線のおよそ90%近辺まで下落した際に下支えを得る場合が多いですが、今はそのレベルを既に下回っている状況です。

彼は、複数のテクニカル指標で金が極端な売られ過ぎ領域に達しており、これ以上の下落は抵抗が強まっていると述べています。Wong氏は次のように語っています：

「これは相場が既に底を打ったことを意味しませんが、大半の売り圧力が既に解消された可能性を意味します。」

彼によれば、現在金先物市場のロングポジションは2018年以来の低水準にまで落ち込んでおり、ETFの保有量も若干減少していますが、大量の資金流出は発生していません。市場の売り圧が弱まるに連れて、投資家が新たな参入タイミングを探る動きが出るかもしれません。

季節的なパターンとしても、金は通常夏場に一時的な底値を形成し、平均的には8月初旬に集中します。Wong氏は、今年も金はFRBの政策変更、中東情勢の変化、または債券市場の変動など、同じタイミングで反発材料を迎える可能性があると見ています。

債券市場の圧力が金価格を押し上げる可能性

Wong氏は、今後の金価格の鍵はやはり債券市場にあると述べています。現在、米国・ドイツ・日本など主要国の債券利回りはいずれも上昇圧力に直面しており、世界の債券市場はリスクサインを発しています。もし市場が政策担当者がインフレルールの修正などで低金利を維持しようとしているとみなせば、債券市場は強く反応する可能性があるのです。

米国の財政圧力も金の長期的な論理にとって極めて重要な要素です。Wong氏は、米国政府の債務規模は39.5兆ドルに達し、過去1年で約3.8兆ドル増加、増加率はほぼ10%にのぼります。同時に米国の利払費用は国防費を既に上回りました。

世界経済はデグローバリゼーション（脱グローバル化）に向かっており、各国はサプライチェーン構築、エネルギー備蓄、重要金属の備蓄を強化することで長期的コストがさらに上昇するだろうと彼は指摘しています。

Wong氏は、FRBの政策対応の余地はこれらの構造的圧力を前にして限られていると見ています。「FRBは何ができるのか？多くはありません」とし、最終的には中銀が債券市場の安定維持と通貨価値の保持のどちらを取るか選択する必要があると述べています。

Wong氏は、長期的に見て通貨価値の下落（通貨安）が高債務圧力を緩和する重要な方法になりうるとして、金がこのトレンドの恩恵を受けていると指摘しています。

彼によれば、金の上昇は特定の投資ブームへの再参入によるものではなく、世界の法定通貨体制が持続的な通貨安圧力に直面していることが背景にあるのです。インフレ・債務・財政赤字の圧力が高まる中で、金は依然として投資家がリスク回避のために保有する重要な資産となる可能性が残されています。