ストラテジスト：9月前はゴールドを組み入れる絶好のウィンドウ期、債券市場の圧力による通貨安が長期的な上昇を後押し

ヒュイトンニュース 7月21日 記—— SprottのストラテジストであるPaul Wong氏は、金の複数指標がすでに極端な売られ過ぎ水準に達しており、売り圧力もほぼ尽きたため、9月前には底打ちの可能性が高いと指摘した。8月の政策や地政学的イベントが反発のきっかけとなる可能性もある。資金動向では、欧米のETFから流出した後、アジアの主要国がその受け皿となり、保有量は大幅に減少している。世界的な高債務や脱グローバル化がインフレを押し上げ、債券市場は継続的な圧力下にあり、中央銀行は結局通貨の価値を下げて債務を希釈するしかない。通貨安は金価格が新高値を更新する長期的なコアサポートとなるだろう。

Sprottのマネージングパートナー兼マーケットストラテジストのPaul Wong氏は、現時点で金の主要な定量指標がすべて極端な売られ過ぎ（オーバーソールド）域にあり、市場の売り圧力もほぼ尽きていることから、金価格は9月までにサイクル的な底打ちを完了する見通しだと強調した。また、通貨安の継続こそが金が再び史上最高値を更新する長期的な推進力となると語った。

短期的には、8月に相場転換のウィンドウが訪れ、ジャクソンホールでの世界中銀年次総会や中東の地政学的リスク、債券市場の大きな変動が金価格反発のきっかけとなり得る。加えて、世界の巨額債務、脱グローバル化、財政拡大が継続的にインフレを押し上げ、各国中央銀行は通貨希釈で債務処理を余儀なくされ、長期的には金価格の上昇を支えていく。

テクニカル・ポジションシグナルは全面的に強気、夏は金の投資タイミング

Wong氏は、金価格が200日移動平均線の90%水準まで下落するとサポートが形成されるとし、今回の下落はすでにその閾値を超えていると指摘。自社で開発した5～6種の定量モデルも、金価格がマイナス2～3標準偏差の極端なオーバーソールド域にあることを示している。確率分布の観点でも、さらなる金価格下落への圧力はかなり弱まっているという。

資金の保有状況からみても、定量トレンドファンドのポジションは中立へと回帰し、米商品先物取引委員会による金のロングポジションは2018年以来の低水準まで落ち込んでいる。世界的な金ETFはごくわずかな流出で、欧米からの流失分はアジア主要国の金ETF流入が全量カバーしている。

複数指標でのオーバーソールドは必ずしもすぐに底打ちすることを意味しないが、大量の集中売りの段階が終わったことは示唆しており、大手機関は金価格が日中1～2%下落するごとに段階的な買いを進めている。

季節性の観点から見ると、金は例年8月初めにボトムを付けるケースが多く、昨年の安値も8月末のジャクソンホール会議期間中に出現した。あの時市場はFRBの継続利上げなしと見ており、金価格は3,600ドルから4,500ドルまで上昇した。今年8月も同様の展開となる公算が高く、地政学的・政策的ニュースが先物市場の強気相場を引き起こしうる。

債券市場がマクロの主戦場―巨額債務が通貨安と金高を後押し

米国連邦公開市場委員会（FOMC）の今後の政策や2026年通年の金利見通しについて、Wong氏は債券市場こそが金融政策の中枢であり、米・独・日各国の国債利回りが同時に上昇し続け、債券市場は長期にわたり圧力を受けていると分析する。現在、米国の国債規模は39.5兆ドルに達し、直近1年で3.8兆ドル増加、増加率はほぼ10%。国債利払い費用はすでに国防費を上回り、二大政党は債務削減策を講じられず、国内のポピュリズムや格差拡大がインフレ圧力をさらに高めている。

世界経済環境も決して強くなく、脱グローバル化によりサプライチェーンの回帰が起こり、各国はエネルギーや工業金属の在庫を積み増し、同時に税引き上げや輸出規制追加が実施されて、商品価格の中心が上昇し続けている。世界的なインフレに直面し、FRBは口先でのガイダンスしか手段がなく、6月のウォッシュ議員の強硬発言で金価格は一時抑制されたが、債務による根本的プレッシャーを覆すことはできない。

各国中央銀行にはふたつの選択肢しかない。一つは債券市場崩壊を放置し、国債を継続発行できなくなること。もう一つは

まとめ

テクニカルシグナル、資金フロー、世界的なマクロ状況を総合的に判断すると、金は短期的には大幅に売られ過ぎで、8月には明確な反発の機会があり、9月前のボトム形成が期待できる。中長期的には、世界の巨額な政府債務、継続するインフレ、債券市場の高いプレッシャーが法定通貨安を強い、その結果として金価格の長期的な上昇が見込まれる。

今後投資家は、8月末開催のジャクソンホール会議での政策発表、中東の地政学的状況、米国債利回りの動向という三つの変数に特に注目すべきである。これらが金の短期反発ペースや上昇余地を左右する。


現物金の日足チャート 出典：Yihuixun

北京時間7月21日10:04（UTC+8） 現物金 4,022.89米ドル／オンス。