ビットコインは底打ちのシグナルか？現物ETFが8週連続の「流出」傾向を終え、2週連続で純資金流入。しかし、地政学的リスクと規制の不透明感が反発を依然として抑制

ジートンファイナンスAPPによると、2ヶ月以上続いた過去最大規模の資本流出を経て、米国現物bitcoin ETFにようやく資金流入の連続がもたらされた。この2週間で、13本の現物bitcoin ETFが合計約2億7300万ドルの純流入を記録し、8週間連続・累計80億ドル超の資金流出を終わらせた。この逆転は、米国とイランの軍事的対立が再び激化し、月曜日に1日で4億2500万ドルもの資金流出という極端な圧力の下で起きたもので、仮想通貨市場が底打ちしつつある重要なシグナルとみなされている。

とはいえ、流入規模は以前の流出規模と比較すると微々たるものである。地政学的リスクによるインフレ懸念、FRBの利上げ観測の揺れ、また米国の主要暗号資産関連法案が行き詰まっているなど複合的な圧力の中、bitcoin価格は60,000～65,000ドルのレンジで苦しげに推移している。

資金フロー逆転：17億9000万ドルの週次流出から2週連続で純流入へ

今回の資金フローの逆転は、以前の流出との強い対比をなしている。8週間にも及ぶ資金流出の中で、投資家は累計80億ドル以上をbitcoin ETFから引き上げた。6月26日までの1週間では17億9000万ドルの純流出を記録し、史上2番目の規模となった。ETFの累計総純流入も593億4000万ドルから510億8000万ドルへ急減少した。

反転は7月中旬に始まった。過去2週間でbitcoin ETF合計約2億7300万ドルの純流入を記録。日次データを見ると、火曜日に1億8100万ドル、水曜日に1億0780万ドル、木曜日に7915万ドル、金曜日に1億3230万ドル——4営業日連続で純流入が続いた。

特に注目すべきは資金流入の幅広さである。Santimentのデータによれば、需要回復は単一商品に集中せず、複数の発行者に分散されている。FidelityのFBTCがリバウンド初期に最大寄与し、約1億6600万ドルを吸収。ARKBは約9180万ドルの純流入、そしてBlackRockのIBITは単日で1億3890万ドルの流入となった。複数のファンドが同時に改善したことで、いわゆる「純粋なテクニカルフロー」説が弱まり、より広範な機関投資家の再参入を示唆している。

一方、現物ethereum ETFはさらに著しいパフォーマンスをみせている。先週の純流入は1億0540万ドルで、前週の8442万ドルの勢いを維持した。ethereum ETFも8週連続で資金流出が続き、累計損失は11億ドル超となった。

暗号資産投資会社DACMのエグゼクティブチェアマンRichard Galvinは「ETFの規模とカバレッジを踏まえ、ETFはbitcoinおよび業界全体のセンチメントを測る良い指標だ。8週連続の下落を経て、2週間で流れが確認されたことはポジティブなシグナルである」と語った。

テクニカル回復：bitcoinが200週移動平均線を再び突破、だが史上最高値からは依然半値

bitcoin価格は200週移動平均線（約63,300ドル）の上に戻っており、この平均線は長期ベア（弱気）・ブル（強気）の境界線とみなされている。数週間にわたり、マクロ経済の不透明さの影響を受け、bitcoin価格は60,000ドルから65,000ドルの区間で推移していた。

米国による対イラン空爆後も、bitcoinはアジア市場で粘り強さを見せ、7月20日朝に一時65,000ドル台を突破した。アジア早朝現在、bitcoin現値はおよそ64,725ドルとなっている。

ただし、長期で見ると、bitcoin価格は2025年10月の史上最高値12万6000ドルから依然約50%下落している。2026年以降の累積下落率も26%に達している。テクニカル面では、4時間足での広範囲なレンジ上昇パターンを示すものの、一方的なトレンドは確認できていない。65,600ドルが上値の重要な抵抗ゾーンを構成し、十分な出来高で突破できなければ相場の押し戻しリスクが残る。

地政＆マクロ環境のダブル重圧：米イラン対立がインフレ懸念を再燃、利上げ観測に揺れ

今回の資金流入の逆転が注目されるのは、地政学リスクとマクロ経済環境という二重の逆風下で生じた点だ。7月7日、米中央軍は、イランに対する新たな大規模軍事攻撃を完了したと発表し、イランの防空システムや指揮統制ネット、60隻超のイラン革命防衛隊艇など80以上の目標を攻撃した。その後も米軍によるイランへの攻撃は続き、7月20日まで8夜連続で攻撃が行われた。米イラン緊張の高まりを受け、ブレント原油相場は再び1バレル90ドル台に戻った。

ホルムズ海峡の緊張によって原油価格は高騰し、インフレ懸念が高まった。歴史的にも、このエリアの緊張が高まると、投資家はリスク資産のエクスポージャーを減らし、石油や金など伝統的な安全資産に資金を移す傾向がある。Ericsenz CapitalのチーフインベストメントオフィサーDamien Lohは「米イラン衝突が重要なのは、金利を押し上げるためであり、金利はすべてのリスク資産に影響を及ぼす」と述べる。

FRBは2026年初頭以来、政策金利を3.5%～3.75%のレンジに維持している。米国6月消費者物価指数は予想以下で、インフレ率は前月比0.4%低下し、2020年4月以来最大の単月下落となった——これにより7月利上げ確率は一時15.5%まで低下。しかし、地政学的リスクによるインフレ懸念で利上げ予想は急反発し、CME FedWatchによると7月利上げ確率は一時46.5%まで急騰した。7月20日現在、この確率は約14%まで下がっている。

「FRBの利上げ観測は、機関投資家の本格的な資本回帰を阻害している可能性がある」とLohは補足した。

規制変数：《CLARITY法案》は依然上院で停滞、通過の確率はわずか38%

市場が期待するもう一つの重要なカタリスト——米国暗号資産市場構造法案《CLARITY Act》は現在も上院で停滞中である。この法案は2025年7月に下院で294対134票で可決し、2026年5月14日には上院銀行委員会で15対9の超党派投票で承認された。しかし、8月7日ごろの上院休会まで残るは20営業日前後となり、本会議採決にはいまだ至っていない。

Polymarketのデータによると、本法案が2026年中に可決される確率はわずか38%しかない。共和党は53議席を持つが、少なくとも2人の共和党議員が反対票を投じる見込みで、リーダー陣は60票の討論終結基準を満たすために7人以上の民主党内造反が必要となる。未解決の論争点は4つ残る：公職者の暗号資産保有に関する倫理条項、法執行機関による第604条ノンカストディアル開発者保護規定への異議、銀行業界によるステーブルコイン収益抜け穴への抵抗、及びCFTC委員ポストの空席問題だ。

Lohは「もしこの法案が8月休会前に可決されれば、bitcoin価格上昇のカタリストになり得る。しかし時間的余裕が少なくなるにつれ、その希望はますます薄れている」と指摘した。

注目すべきは、bitcoin自体はSECとCFTCによってコモディティと既に分類されており、《CLARITY Act》による規制明確化に依存しなくてもよい点にある。これにより、bitcoinはXRPやSolanaなど規制の不確実性に直面するアルトコインの中で、主要なセーフヘブン（避難資産）的存在となっている。

最大保有企業のパラドックス：Strategyが初の大規模売却、ストーリー揺らぐ

ETFへの資金回帰の裏で、もう1つの重要な変化が進行中だ。世界最大の企業bitcoin保有者であるStrategy（MSTR.US）が「決して売らない」としてきた長期コミットを揺るがせている。

6月初めに、Strategyが2022年以来初めて一部のbitcoinを売却したことが明らかになって以降、bitcoin価格は約10%下落した。7月6日、Strategyは3588枚のbitcoinを売却し、約2億1600万ドルを確保。その資金で優先株の配当やキャッシュリザーブの充実に充てた。これは、2020年に大規模なbitcoin購入を開始して以来、初の規模の大きな売却だ。7月5日時点の同社保有bitcoinは84万3775枚に減少した。

この動きは多重の意味合いを持つ。まず、同社は25億5000万ドルほどの現金を持ちながら、通常株式の増発ではなく敢えて売却に踏み切った点が、これまでの路線と全く異なること。次に、「1株あたりのbitcoin保有量が成長する」というコアストーリーが断ち切られたこと。三つ目は、同社のキャッシュフローが枯渇した場合、市場がシステミックな大規模売却リスクを極めて注視していることだ——同社は年間18億ドルの配当と利払い義務を抱え、取締役会承認済みの2万枚のbitcoin売却枠はすべて執行される可能性が高い。

Strategyの主要バリュエーション指標mNAVは1を下回っており、市場は同社の時価をbitcoin保有額未満と評価している。株価も1年で約75%下落した。創業者Michael Saylorは以前「決して売らない」bitcoin蓄積企業と位置付けていたが、今や必要に応じてbitcoin売却の意向を明言している。

底打ちか、はたまたトラップか？

2週連続のETF純流入、bitcoinが200週移動平均線を回復、アジア市場での地政学的リスク下の健闘——これらのシグナルは慎重ながらも前向きな底打ちストーリーを形成している。

しかしリスク要素も無視できない。2週間合計2億7300万ドルの流入は、過去8週間・80億ドル超の流出と比較してまだ大きなギャップがある。アナリストによると、bitcoin ETFの2026年純流入は依然としてマイナス、約54億ドルである。暗号分析会社BRNは「ETFの資金動向にまず注目すべき。複数週でのポジティブなトレンドは、機関資金が構造的に市場に戻りつつあることの証左となるだろう」と指摘する。

マクロ面では、米国議会の8月休会前に待望の「市場構造法案」（Clarity Act）が可決できるかが焦点だ。もし法案が通ればbitcoin高騰のカタリストとなりうる。それまでは、米イラン対立の高まりやFRB政策の不透明さの狭間でbitcoinが現行サポートを維持できるかどうかが、「底打ち反発」がトレンド転換か短期的ノイズかの分岐点となる。

bitcoinは重要な岐路に立たされている。65,600ドルのレジスタンスを明確に抜けるか否かが今回のリバウンドがトレンド転換か“デッドキャットバウンス”かを分ける。7月29日のFRB政策金利発表、8月7日議会休会前の立法動向、そしてStrategyの今後の保有戦略などが今後数週間で最も注視される主要変数となる。