AI算力競争の「唯一の鍵」！ASML（ASML.US）は欧州初の1兆ドル企業の扉を開けることができるか？

ジートンファイナンスAPPの報道によれば、世界的な人工知能（AI）ブームの波に乗り、オランダのリソグラフィ装置大手ASML（ASML.US）はヨーロッパ上場企業の時価総額ランキングで首位を絶対的に守っている。さらに、最近では「ヨーロッパ史上初の1兆ドル企業になり得るか？」という前例のない大胆な憶測を呼んでいる。

2026年6月3日には、ASMLの株価が一時2%以上上昇し、時価総額は約6740億ドルに達し、ヨーロッパ史上最高の企業となった。当時、ASMLの年初来上昇率は60%に達し、ユーロ・ストックス50指数を牽引しただけでなく、HSBC（HSBC.US）やロシュ（RHHBY.US）といった欧州の2大巨頭の時価総額合計をも上回った。

その後、株価は高値圏で乱高下したものの、ASMLが世界の半導体リソグラフィ装置分野で絶対的な王者である地位は揺るぎない。そして、この評価の高騰を引き起こしたきっかけは、まさにAIデータセンター建設ブームの前例のない過熱であった。

予想を大きく上回る決算、設備増強が全面加速

7月、ASMLは「近年最強」とアナリストに評された四半期決算で、市場の高い期待に応えた。今年第2四半期で、ASMLは純売上高93億3000万ユーロ、粗利益率は54%に達し、1株当たり希薄化後利益も7.59ユーロと、いずれの指標も社内ガイダンスを大幅に超えた。経営陣はこれを好機に2026年通期の業績見通しを大幅に引き上げ、売上ガイダンスを従来の360億～400億ユーロから430億～450億ユーロに、粗利益率の目標も51～53%から54～56%に引き上げた。

この自信を支えるのは、ASMLによる積極的な生産能力拡張計画だ。最新計画では、2026年にはLow-NA EUV（極端紫外線リソグラフィ装置）を約65台出荷予定で、2027年には85台に大幅増加見込みとなっている。また、2028年にさらに30%の増産が可能かも評価中だ。同時に、DUV（ディープUV浸漬リソグラフィ装置）の生産能力も今年は約130台に、2027年にはさらに30%拡張見込みとなっている。

次世代High-NA EUV技術については、Intel（INTC.US）が既に18Aプロセスの一部重要工程をASMLのHigh-NA EUVシステムに移行しており、次世代リソグラフィ装置が初めてロジックチップ大規模量産認証段階に入ったことを示している。

1兆ドル企業への自信：計算能力競争の唯一の鍵

市場がASMLの1兆ドル時価総額を期待する背景には、AI時代の膨大な計算能力需要がある。NVIDIA（NVDA.US）CEOジェンスン・フアンはGTC 2026で、2027年にはAIチップの注文が少なくとも1兆ドルに達すると予測。Broadcom（AVGO.US）CEOホック・タンも、2027年度のAIチップ収入が1000億ドルに達するとの強気予測を示した。Amazon（AMZN.US）、Microsoft（MSFT.US）、Google（GOOGL.US）、Meta（META.US）という4大クラウド大手の2026年の設備投資総額は7000億ドルを超える見込みで、その大部分がAIインフラに投入される。

この計算能力競争のボトルネックはASMLがしっかりと握っている。先進的なAIチップを製造するにはASMLのEUV技術がほぼ必須であり、同分野でASMLはほぼ独占的な地位を有する。高い利益率のEUVシステムが注文全体に占める比重は拡大を続け、販売済み装置ストックからもサービス収入（2025年売上高の4分の1を占める）を得られるため、ASMLには非常に明確な長期成長ストーリーがある。

「ASMLはヨーロッパ初の1兆ドル企業になる可能性が非常に高いと思う」と、Stonehage Flemingグローバルベストアイディアポートフォリオのチーフファンドマネジャーであるキャロライン・ベル氏は話す。彼女によれば、ASMLの組入比率は約8%という。

「ただし、その時期がいつになるかは現時点では予測できない。」

ウォール街の投資銀行が高評価を連発

強いファンダメンタルズを背景に、決算発表後すぐに投資銀行各社がアクションを起こした。RBCはASMLの米国株目標株価を2000ドルから2100ドルに引き上げ、「アウトパフォーム」評価を継続した。同社は、Low-NA EUV装置の出荷見通しが以前のガイダンスを大きく上回っていることに加え、製品構成の継続的な改善やサービス収入の堅調、浸漬DUV（ArFi）需要の予想超過が粗利益率の更なる拡大要因とし、売上・利益率の成長モメンタムは少なくとも2028年まで続くと予想する。

ドイツ銀行はASMLの欧州株目標株価を1800ユーロから2150ユーロへ大幅引き上げ、「買い」評価を再確認した。同行は特に、ASMLは2026年下半期の粗利益率が56%に達する見通しで、これは市場予想の52.6%を大きく上回るとしており、評価アップの主要因と指摘している。

バーンスタインはASMLの目標株価を2300ユーロから2500ユーロに引き上げ、「アウトパフォーム」を継続。アナリストのDavid Daiは、3つの上昇要因として、1. 2027年・2028年にLow-NA EUVおよびArFiの生産能力をそれぞれ毎年30%拡張予定、2. 価格引き上げ余地が大きく2027年のEUV平均販売価格は10%上昇、2028年も一桁台後半の伸びが見込まれること、3. 利益率の改善が見込まれることを挙げた。これを踏まえ、バーンスタインはASMLの2027年・2028年の売上予測をそれぞれ560億・720億ユーロ、1株利益予測も53.6・75.3ユーロまで大幅に引き上げている。

美しい展望と現実の障壁

しかし、このような楽観的な見通しの裏で、市場の短期的な動きには厳しい冷たさが感じられ、ASMLの1兆ドル企業化への道のりは決して平坦ではない。力強い決算を発表した直後の7月17日、株価は逆に2.51%安の1528ユーロ、週間下落幅は約3%となった。

この展開は、チップ関連銘柄全体の大幅売りとも呼応している。ウォール街のAI熱狂ムードが冷めつつあり、フィラデルフィア半導体指数は先週、過去1年以上で最大の週間下落となり、7月以降の下落率は18%超で、6月22日の史上最高値から約20%下落しテクニカルな弱気相場入りとなった。アナリストらによれば、一部の投資家は1兆ドルに迫るAI投資ブームの成長減速に備え始めており、アクティブ運用型ファンドが関連ポジションの削減に着手しているという。

「市場全体が“チップ疲れ症候群”にかかっているようだ」とCarson Groupチーフ・マーケット・ストラテジストのライアン・デトリック氏は指摘。「チップ銘柄は過去4週間のうち3週で下げており、市場が気にしているのは常に同じ、つまり株価がこれまでに急騰し過ぎて、今まさに合理的な価格帯に戻りつつあるということだ。」

一方で、ASML自身も無視できない現実的障害を抱えている。

最初の課題は根強い地政学的リスクだ。米国議会で検討中の「MATCH法案」は、対中へのディープUVリソグラフィ装置および関連サービスの輸出規制をさらに強化しようとしている。データによれば、中国市場でのシステム販売比率は2026年第1四半期の19%から2026年第2四半期には14%に低下。新しい制限が実施されれば、ASMLの年間売上の約20%を占める中国事業に直接的な影響を与える。オランダ政府はこれについて外交的な反対を表明している。

次に、大口顧客による製造プロセスの選択が不確実性をもたらしている。世界最大の先進チップファウンドリーであるTSMC（TSM.US）は、A14ノードでASMLの最新High-NA EUV技術をスキップすると公表しており、アナリストはTSMCが最速でも2029年まで当該装置を導入しないと見ている。Intelによる先行採用とTSMCの大規模商用化までのタイムラグの中で、ASMLが投じた膨大な資本のリターン顕在化時期は依然として不透明だ。