金価格が4週間連続で4000を試す！インフレの鈍化も原油価格の上昇には敵わず、底値模索が続く

本日月曜日（7月20日）アジア時間帯、世界的なインフレが一時的に沈静化しているにもかかわらず、国際金価格は先週も下落基調を継続しました。現物ゴールドは4000ドルの重要なサポート付近で何度も攻防を繰り広げ、最終的に4016.36ドル/オンスで週を終え、週間では2.49%下落となりました。今回の下落の主な要因は中東情勢にあります。地政学的な緊張がエネルギー市場に影響を及ぼし、原油価格の上昇がインフレへの懸念を呼び起こし、加えて米ドルおよび米国債利回りが同時に強含みとなり、無利息資産であるゴールドの機会コストが再評価されました。短期的な下落圧力は急速に解消されません。4000ドルのラインは一時的に守られたものの、チャートの形状から見ても「悪材料の出尽くし感はなく、リバウンドにも材料が乏しい」もみ合いが続いています。

【ファンダメンタルズ分析】

今回の下落では、インフレ緩和の好材料が原油高ですべて打ち消されました。6月のCPIは減速と発表され、市場は一安心した矢先に中東問題が浮上し、ブレント原油が80ドル台に戻ったことでエネルギー面でのインフレ懸念が即座に表面化しましたーー「一時的な好材料」という見方で業界のアナリストたちは基本的に一致しています。

EverBankのChris Gaffneyは次のように指摘しています。過去4週間、金価格は4度も4000ドルに接近し、このサポートが破られていないのは、ここが個人投資家の心理的防衛線だからです。もしこのラインが明確に割れると、短期的に大きな調整は避けられません。この後の注目ポイントはやはり米国のインフレ指標です。原油価格が急騰しなければ、インフレ指標の改善が続き、連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ観測も後退し、金価格はやや落ち着くことができます。GIF TradeのWaleed Saidは、米国債利回りの上昇、ドル高、利下げ観測の縮小という三つの圧力を追加で指摘しています。短期的な下落リスクはあるが、長期的な上昇基調は崩れていない、今回の下落は上昇サイクルの一時的な調整であり、トレンド転換ではないとしています。その理由は、市場は「長期的なインフレショック」と「FRBによる更なる金融引き締め」の両方をまだ完全に織り込んでいないからです。

British GlobalのNeil Welshは、金価格とエネルギー価格の連動性についてより直截に述べています。エネルギー価格が持続的に上昇→インフレに圧力→FRBの高金利政策が続く、このサイクルが断ち切れなければ金の下落圧力は消えません。このパターンを断ち切るためには二つのサインが必要です。一つは米国のマクロ指標が明確に弱含んで金融引き締めの観測を相殺するか、もう一つは主要な中央銀行が利上げサイクルの終焉を明言することです。Lukman Otunugaが示した数字では、9月の利上げ確率はすでに56%で、無利息資産であるゴールドの魅力は高利回り資産の前に劣ります。4000ドルが分岐点ーー明確に割れれば3950、3900ドルが見えてきます。守られれば、4100ドルが再び強気派の視野に入ります。

長期的にはXSのSimon-Peter Massabniは楽観的です。大部分のネガティブ要因はすでに価格に織り込まれており、たとえ4000ドルを割っても下落幅は限定的であると述べます。理由は中央銀行による継続的な金購入、地政学リスクの高まり、主権リスク回避ニーズ、この三つが構造的な買い材料であり、今回の下落は上昇トレンドの終焉ではなく、仕込みと底固めのフェーズとしています。彼が示した「戦略的サポートゾーン」は3950-3940ドルで、市場が地政学リスクによる成長鈍化がインフレ圧力を上回ると認識すれば、そのレンジが再び買いポジション構築の底値になります。たとえ4000ドルを短期的に守れても、中央銀行が「たとえインフレが粘着しても、金利はもう引き上げない」と明言し、さらに米国経済の減速とエネルギー主導インフレの鎮静が重なれば、利下げ観測が戻り、ファンダメンタルズも底堅くなります。テクニカル面では、今はまだ仕込み段階であり、今後は反発のエネルギーが残っています。

今週の注目材料は少なく、地政学ニュースに相場が左右される展開で、イラン情勢に当面、緩和の兆しは見られません。マクロ面の注目は2つ。木曜夜20:15の欧州中央銀行政策（金利は据え置き予想、9月の選択肢は残すがガイダンスは示さず）＋米国新規失業保険申請件数。金曜夜はS&Pグローバル　PMI速報値＋新築住宅販売数。これらの動向で米欧の金融政策の見通しが調整され、金の短期的な動きにも影響を与えます。

【最新ゴールドテクニカル分析】

週末も米国とイランの対立は激化し、金は月曜日の寄り付きでギャップダウンとなり、短期的に再び弱含み、新たな下値模索局面となっています。現状は底値固めの段階で、相場は上げ下げを繰り返しています。堅実な戦略としては、じっくり様子を見ながら、明確な底値形成を確認するまで静観することを推奨します。

1時間足ベースでは、ゴールドは引き続きレンジ推移を繰り返しており、米イランの地政学緊張が緩和していないため、強いリバウンドは難しそうです。短期的には3940ドルのサポートに注目し、この水準を割り込めば金価格はさらに下落し、3900ドルの心理的ラインも守れない公算が高いです。一方、上値の短期レジスタンスは4100ドルで、短期的にはこのレンジでもみ合いが続く可能性が高いです。

相場にはよくこのような傾向があります。底値圏のもみ合いは長期化しやすい一方で、天井圏の相場変動は短期間で訪れます。高値で反落すると再び持ち直すのは難しく、底値圏では繰り返しの固めが必要です。よほどのビッグニュースがなければV字回復で底が決まることは少なく、ある程度の時間をかけて、ゴールドが完全な底値構築を終えるのを辛抱強く待つべきでしょう。