AIバブルへの懸念が高まる中、テック大手の1,000億ドル規模の資本支出が注目され、決算シーズンが「試金石」となる

智通财经APPによると、先週は半導体株が大きく下落し、テクノロジーセクター全体が売り圧力を受け、人工知能(AI)に対する熱狂的なムードが明らかに冷めてきています。現在、圧力が着実に高まり、投資家の「売却ボタン」が今にも押されそうな状態となっており、大手テクノロジー企業は、まもなく始まる決算シーズンで巨額のAI投資が正当であることを証明する必要があります。

1か月前まで株価指数を史上最高値へと押し上げていたAIブームも、明らかに鳴りを潜めています。情報技術セクターは先週、S&P500指数内で最悪のパフォーマンスとなり、同指数は週全体で1.6％下落、テクノロジー株で構成されるナスダック100指数は4.1%急落しました。下落の主な要因は半導体株であり、フィラデルフィア半導体指数(SOX)は先週10%暴落し、2025年4月以来最大の週間下落率となりました。

イーロン・マスクの「ドリームファクトリー」SpaceX(SPCX.US)でさえも例外ではなく、先週さらに15%下落、前週も10%の下落で、株価はIPOの発行価格を下回り、ピーク時から1兆ドル超の時価総額が消失しました。

Allspring Global Investmentsのポートフォリオ・マネージャーであるJake Seltz氏は「投資家は巨額の支出に不安を感じており、バブル形成を懸念しています。最終的には、収益の再加速が見られる必要があります」と述べています。

データセンター建設への何千億ドルという投資に疑問の声が上がる中、今後2週間で大手テクノロジー企業の決算が厳しく精査されることになり、投資家はこれらの投資がより高いリターンを生み出している証拠を探しています。Tesla(TSLA.US)とAlphabet Inc.(GOOGL.US)が水曜日に大手テクノロジー企業の決算シーズンの幕を開け、その後にMicrosoft(MSFT.US)、Meta Platforms Inc.(META.US)、Apple(AAPL.US)、Amazon(AMZN.US)が来週に登場します。この6銘柄でS&P500指数の時価総額加重比重の4分の1を占めます。Nvidia(NVDA.US)は来月末に業績を発表する予定です。

現状は非常に重要な局面です。「テクノロジー・セブンジャイアンツ」を追跡する株価指数は、今年S&P500指数をアンダーパフォームしています。これは過去4年間の大半を市場上昇の原動力となってきたグループにとっては稀なことです。同時に、資本支出への懸念が半導体セクターに大打撃を与えており―このセクターはこれら支出から最も利益を得ている一方で、今年のS&P500指数の8.9%上昇の主な貢献者となっています。

今週の市場の注目は主にAlphabetに集まっています。同社はGeminiチャットボットの人気、自社開発のデータセンター向けチップ、クラウドビジネスの拡大によりAI分野の勝者と広く見なされています。しかし、これら分野の成長には大きなコストが伴います。Alphabetの今年の資本支出は2倍以上に増加し、1,870億ドルに達する見込みで、同業他社同様、負債や株式市場からの資金調達が増えています。

これが投資家の不安を招いています。報道によると、Alphabetの最強フラッグシップAIモデルGemini 3.5 Proの納品が数カ月遅れているとされ、これを受けて同社株は過去2営業日で合計6.5%下落しました。年初来では依然として11%上昇していますが、5月の高値からは14%下落しています。

他の大手テクノロジー株の市場センチメントはさらに悲観的です。Microsoftは2000年以来最悪の単月パフォーマンスに見舞われ、年初来19%下落。Meta Platformsは2026年に小幅な下落となりましたが、7月には収益化算力貸出の可能性への期待で一時反発しました。Amazonは年初来7.1%上昇、Nvidiaは8.8%上昇と、どちらもナスダック100指数を下回る伸びです。

Parnassus Investments最高投資責任者Todd Ahlsten氏は「どこかの時点で、収益性に疑問がありすぎて、これら株に高いPER(株価収益率)を与えられなくなります。市場はクラウドの粗利益率や価格、単位あたりの算力でどれだけAI収入が得られるかに注目するでしょう」と述べています。

実際、テクノロジー大手のバリュエーションは全面的に低下しています。Bloombergの「テクノロジー・セブンジャイアンツ」指数の現在のPERは、今後12か月の予想利益の約24倍で、昨年10月の33倍や年初の29倍を下回っています。ナスダック100指数のPERは約22倍です。

Ahlsten氏は、これによりリスクは今年急騰した他分野、例えば半導体メーカーなどに移っていると指摘しています。同氏の会社は約450億ドルの資産を運用しています。

フィラデルフィア半導体指数(SOX)は今年、大幅に上昇しました。AIインフラへの巨額投資が構成銘柄に流入したためです。この半導体関連30社で構成されるベンチマーク指数は2026年年初来65%上昇し、構成銘柄のうち下落したのはわずか1社です。しかし、先月史上最高値をつけてからは20%暴落し、テクニカルに弱気相場の水準に入り、ボラティリティ（変動率）も急増しています。過去4週間中、この指数が2%以上の変動を記録しなかった取引日は2日だけです。

市場の強気・弱気の綱引きが激化

決算で前向きなサインがあってもSOX指数の下落は止まりません。世界最大の半導体製造受託会社TSMC(TSM.US)と半導体製造装置大手ASML(ASML.US)はいずれも年間収益予想を上方修正しました。一方、IBMの業績は顧客が大型メインフレームやソフトウェアよりも、サーバーや半導体への支出を優先していることを示しました。

Ahlsten氏は「こうした問題を考慮し、私はこの時期はより慎重になります。特にインフラ分野の一部株には、すでにピークに達している可能性があります。成長加速の恩恵で高いPERを得ましたが、最終的な成長は想定ほど速くないかもしれません」と述べています。

今年のS&P500指数の上昇に最も貢献した上位10銘柄のうち、7銘柄は半導体関連です。Micron(MU.US)、Nvidia、AMD、Intel(INTC.US)、Applied Materials(AMAT.US)、Lam Research(LRCX.US)、SanDisk(SNDK.US)がこのベンチマーク指数の値上がり分の約半分を占めます。

しかし、ウォール街ではストレージ半導体株の上昇持続性に対する疑念が出始めています。これら銘柄はデータセンター開発業者の需要増による供給ひっ迫と価格急騰で本年S&P500の値上がり上位に入りました。2026年のベンチマーク指数で最良パフォーマンスのSanDiskは先週29%暴落、3位のMicron Technologyも13%下落しました。

Appleは今年23%上昇し、「テクノロジー・セブンジャイアンツ」で最も良いパフォーマンスを見せました。Appleは大規模なキャピタルエクスペンディチャーを避け、モデルプロバイダーとの提携を通じてAIサービスに力を与えています―これが投資家のAI巨額投資への慎重さを物語っています。

BNY Investments Newtonリサーチ責任者Brock Campbell氏は「現在、市場は不安が高まっており、ハイパースケールな顧客はこの取引の主役とは言えません。核心の論点はAI投資の持続期間と規模です」と語っています。

Alphabet、Microsoft、Amazon、Metaは本会計年度の資本支出が合わせて7,250億ドルに達すると予測しており、市場によるアナリストの平均予想によると、ウォール街は2027年には9,000億ドル近くに上ると見ています。

しかし、これら巨額支出へのさまざまな懸念があるものの、AllspringのSeltz氏は支出継続に強気で、クラウドサービスの需要が供給を上回り、テク大手の収益成長を支え、AIインフラ株を押し上げると見ています。

彼は「これらの株が数週間あるいは数か月売られ、その後回復することは珍しくありません。どんな調整も買い増しのチャンスと捉えます。このサイクルはまだ終わっておらず、今後数年は良いリターンが期待できますが、時折ボラティリティが市場を驚かすでしょう」と述べています。