ウォール街が韓国株式市場を注視：KOSPIのPERが20年ぶりの低水準に、Goldman Sachsは12,000ポイントの目標株価を維持し、押し目買いを推奨

BlockBeatsによると、7月19日、世界的な半導体の売却とモメンタムの反転が重なり、韓国KOSPI指数は6月22日の高値から累計で約25%下落し、今週だけでも8.8%さらに下落しました。12ヶ月先の予想PERは7月16日時点で5.78倍となり、2008年の世界金融危機の底値を下回り、2004年以来の最低水準となっています。

Goldman Sachsは7月17日の週報でストレステストを通じて、1株あたりの利益が41%下方修正された場合（金融危機時の最悪水準）、2008年のEPS底値の13倍の評価で算出すると、KOSPIは8965ポイント程度となり、現在水準よりもはるかに高いことを示しました。現在の評価は正の歪みリスク・リターン特性があるとみられます。予想PBRを見ると、先行予想PBRは1.43倍にまで低下している一方、先行ROEは約25%の高水準を維持しており、両者の乖離は稀です。

UBSは追加で、Samsung ElectronicsとSK Hynixを除外した場合、KOSPI全体の先行PERは8.79倍となり、依然として歴史的平均値を下回っていると述べています。海外資本の動向に限界的な転換が見られ、今週は海外資本が約190億ウォンの純買いとなり、主に自動車・小売セクターに流入しましたが、テックセクターは引き続き約766億ウォンの純売りとなりました。今週はウォンがドルに対して1.2%上昇しています。しかしGoldman Sachsの韓国株リスクバロメーターは-2.7となっており、依然として深いリスク回避領域にあります。

規制面では、韓国政府が個別株レバレッジETFに対して一連の新規則を導入しました。8月5日から現金保証金が約300万ウォンから3000万ウォンに引き上げられ、8月19日から代替担保の禁止、新商品の上場停止および既存商品の即時販売停止、最低取引単位を11月に1単位から20単位へ引き上げる予定です。UBSは3000万ウォンの全額現金保証金要件がリテール参加者の余地を大きく縮小すると考えますが、市場はすでに一部のデレバレッジ化を事前に完了しています──個別株レバレッジETFの総規模は6月25日ピークの約2.4兆ウォンから約1.7兆ウォンに減少しています。

Goldman Sachsは、融資融券残高はピークの38兆ウォンから33兆ウォンに減少しているものの、韓国の投資家預金残高は110兆ウォンに達しており、融資残高と預金残高の比率は大幅に低下し、全体のレバレッジによるシステミックリスクは限定的だとしています。戦略面ではGoldman SachsはKOSPIの12000ポイント目標価格で押し目買いを推奨し、UBSは9200ポイントの目標価格を維持しバーベル戦略へ転換──消費、医療、建設など防御型を新規に組み入れ、以前大幅上昇した循環型・成長型セクターを除外しています。両社とも韓国株の評価が歴史的な極端な低水準にあることは認めていますが、短期的な変動やAI需要の不確実性への対応方針は異なっています。