地政学的なリスクが再燃し、精製能力のボトルネックが不足を深刻化させ、原油価格は高水準で不安定な動きを続けている。

⑴ イランとアメリカによるホルムズ海峡周辺での新たな対立は、6月の覚書による短い平穏を覆し、ブレント原油は80ドル中盤へ回帰、WTIも80ドル手前まで上昇し、両者とも週間上昇幅は数週間ぶりの高水準となりました。市場の価格形成は、損失の確認から脅威の継続的な拡大の可能性への取引へと重心を移しています。⑵ 船舶トラッキングによると、船舶は依然として海峡を通過可能ですが、通行量は急減し、保険と警備費用が急上昇しています。実際のペルシャ湾流量は正常水準よりも毎日1千万バレル以上不足しており、一部船舶がトランスポンダーをオフにしている可能性による統計の過小評価があるものの、輸送能力への信頼喪失は輸出回復の勢いを完全に止めました。⑶ サウジアラビアとアラブ首長国連邦は代替パイプライン輸送能力を活かして6月の反発局面で主力となりましたが、他の産油国は港湾混雑や油田再稼働の課題に直面し、全体の生産量は2月より大きな差が残っています。イランの港湾や沿岸地域がさらに制限されれば、追加で毎日数百万バレルの輸出削減が見込まれ、供給側の修復ルートはもはや線形的ではありません。⑷ 原油の不足は急速に製品市場へ波及しており、中東からの入荷減少が東スエズ市場の製油所に稼働率低下を強いています。春の設備点検や重質原料の不足も重なり、世界の製油所稼働量は危機前より明らかに減少しています。アメリカのクラッキングマージンは高止まりし、小売航空燃料や軽油価格は2月比で約七～八割上昇し、中間留分の逼迫状況が際立っています。⑸ ロシアの製油能力は攻撃を受けて操業率が長年ぶりの低水準となり、製品供給を原油輸出により代替せざるを得なくなっています。海上在庫も大量に積み上がっており、軽質シェールオイルと重質中東原油の品質ミスマッチが軽油生産率不足をさらに悪化させています。アジアの一部製油所が6月の稼働率を回復させても、世界的な製油体系には毎日数百万バレルの生産能力不足が残っています。⑹ マクロ需要側の指標は弱含みで、高価格の原油が運輸や化学業界の活動を抑制しています。中国の購買は価格への感度が高まっており、インドは強いものの、地域全体では運賃や原料費により制約を受けています。また、電気自動車の普及率もガソリンの長期成長に制限をもたらし、供給と需要両側の綱引きが短期的なボラティリティの高さを招いています。⑺ ブレントとWTIは今後広いレンジでの取引が見込まれ、地政学的要因の拡大と低在庫が下支えとなりますが、需要破壊や潜在的な和平交渉が急な価格修正につながる場合もあります。市場は海峡リスク、製油所のボトルネック、マクロ経済の弱さという三つの変数に支配されており、いずれかの方向で決定的な突破があれば新たな価格帯が開けます。