Guojin Macro：韓国株式市場のデレバレッジはどこまで進んでいるのか？

格隆汇7月17日｜Guojin Securitiesは昨日、「マクロ専門研究レポート——韓国株のデレバレッジはどこまで進んだか」を発表し、主なポイントは以下の通りです。 1、今回の韓国株調整の核心的な問題は利益ではありません。 AI設備投資、HBMおよびストレージ業界の好調など中長期的な産業トレンドには根本的な逆転が見られません。市場の短期間での失速をもたらした本当の理由は、これまでに過度に急激かつ高すぎて集中して積み上げられたレバレッジにあります。韓国株はSamsungとSK hynixに高度に集中しており、 KOSPIの54%のウェイトがこの2大ストレージリーダーに関連しているだけでなく、韓国市場のレバレッジ資金規模も高水準です。 2、一方で、市場には単一株に2倍レバレッジをかけたETFが多数上場されており、また個人資金の市場流入も担保や借入によってレバレッジを拡大している可能性があり、一部の投資家はさらにオプション取引で多重レバレッジを行っています。これにより、 韓国市場は流動性に非常に敏感になっています。リスクは市場内部で資金を調達できるかどうかにあり、 デレバレッジ行動こそが最近の大幅急落の主な要因です。 4、デレバレッジの圧力はどの段階まで解消されたのでしょうか？Korea Financial Investment Association（KOFIA）のデータ基準では、市場を三つの側面から観察できます—— 信用取引レバレッジ、場外から市場に流入待ちの資金、空売りおよび機関ポジションの動き。 5、 信用取引レバレッジのポジション：主要なレバレッジポジションの減少は限定的。1）個人投資家の強制ロスカットリスクを決定する信用取引残高は6月24日に最高38.63兆ウォン、7月10日でも35.57兆ウォンで、高値からわずか7.9％減少しただけです；2）証券担保ローンは28.08兆ウォンから25.24兆ウォンに減少し、10.1％の下落；3）信用取引の融券残高は583億ウォンから255億ウォンに減少し、56.3％減ですが、絶対額は非常に小さい。 6、 場外資金：現金バッファーが縮小。証券口座の顧客保証金は6月4日に一時139.69兆ウォンに達し、7月10日には105.58兆ウォンまで減少、24.4％の減少となりました。取引所デリバティブ投資家預金は64.22兆ウォンから51.60兆ウォンへ、19.7％減少。その減少スピードは信用取引残高よりも明らかに速く、個人投資家が単にレバレッジを減らしているだけでなく、追加入金や追加保証金として使える現金クッションも使い切っていることを意味します。 7、 積極的な空売りポジション：新たな空売りの集中度は高くない。貸株数の残高は4月3日に最高31.91億株、7月13日には29.41億株で、高値から7.8%の減少。貸株金額は6月15日に最高195.30兆ウォン、直近で152.77兆ウォンで21.8%の減少。どちらも現在は高値を下回っており、積極的な空売り圧力は顕著ではなく、調整の主因はこれまでのレバレッジの崩壊です。 8、いつ下落が終わったと言えるのか？一つはテクニカルな売り圧力が弱まったか、二つ目は現金バッファーが安定するか、三つ目は海外投資家と半導体のファンダメンタルズが支えられるか、四つ目は規制当局が負のフィードバックを積極的に断ち切るかを見る必要があります。 韓国株の調整が本当の意味で終了するのは、信用取引残高が持続的に減少し、顧客保証金の流出が止まり、半導体利益予想が再び改善した後になる可能性が高く、現時点ではまだ待つ必要があります。