ウォール街はtsmcの決算を評価：「粗利益率はやや弱め」、資本支出の予想外の増加でAIサプライチェーンへの信頼感が高まる

TSMCが再び市場予想を上回る業績を発表し、最近議論されているAI投資サイクルのピークアウトに明確な答えを出しました。

同社は第2四半期の売上高と利益が引き続き高い成長を維持しただけでなく、年間売上高および設備投資ガイダンスを大幅に上方修正し、今後数年間の投資ペースがさらに強化されることを明確に示しました。これはAI需要が依然として急速な拡大局面にあるという強いシグナルとなっています。

ウォール街にとって、四半期ごとの業績以上に重要なのは、マネジメントが将来の需要をどう見ているかです。設備投資の増額、AIアクセラレータ成長期待のさらなる強化、先端プロセスの拡張などを受け、AIインフラ循環の好調が続く時間軸に再度裏付けが得られました。

多くの投資銀行は、TSMCが今回年間見通しを上方修正したことは、同社自身の成長ドライブがさらに強まったことを意味するだけでなく、AI半導体サプライチェーン全体の信頼感を押し上げると見ています。半導体製造装置、先端パッケージング、メモリなどの分野も引き続き恩恵を受ける見込みです。利益率ガイダンスは一部の楽観的な予想をやや下回ったものの、これは主に新プロセス立ち上げによる一時的な圧力を反映しており、AI需要の長期的な成長トレンドを揺るがすものではないと一般的に考えられています。

業績は堅調、通年成長見通しをさらに上方修正

TSMCは2026年の設備投資ガイダンスを520億〜560億ドルから600億〜640億ドルへと10％超の上方修正を行い、通年のドル建て売上高成長ガイダンスもこれまでの「30％超」から「40％超」へと引き上げました。これは市場の一般的な予想（35〜40％）を大きく上回るものです。

董事長の魏哲家氏は業績説明会で、AI需要は依然として「極めて強い」と述べ、米国アリゾナ州にさらに100億ドルの投資を追加し、同地での累計投資規模が2650億ドルに拡大することを発表しました。

UBSのアナリストCrystal Hsu氏は、TSMCがまれに第2四半期で年間設備投資目標を引き上げた今回の動きは、AIサプライチェーンの活況への市場の信頼をさらに強化し、半導体製造装置メーカーが引き続き恩恵を受ける可能性を示していると述べました。

利益率はやや楽観予想を下回るも、収益力は依然として過去最高水準

粗利益率は67.7％で、市場コンセンサスの67.6％をやや上回ったものの、JP Morganの過去予想69.5％には届きませんでした。営業利益率は初めて60％を突破し60.3％となり、前年同期比で10ポイント以上上昇しました。1株当たり利益は27.25台湾ドルとなり、JP Morganの予想を約10％上回りました。

モルガン・スタンレーのアナリストCharlie Chan氏は、一部の市場予想を下回った粗利益率は、主に2nmプロセスの減価償却計上前倒しおよび海外ファブ立ち上げによる希薄化効果が影響したと指摘。JP Morganはこれを一時的な利益率リセットと位置付ける一方、長期的な粗利益率は60％超で安定する見通しとしています。

第3四半期見通しについて、同社は売上高の前期比約12％増を予想しており、モルガン・スタンレーの従来予想10〜15％の範囲内となっています。JP Morganは、下期は2nm量産により粗利益率は300〜400ベーシスポイントの圧力が予想されるものの、3nm製品の収益力改善がこの影響を一部打ち消すと見ています。一方、モルガン・スタンレーは、同社の第3四半期粗利益率ガイダンス（66％）は自社予想67.5％や一部買い手の楽観的な70％近くには届いていないと指摘。

それでも、両社ともこの状況がTSMCの長期成長ストーリーを変えるものではないとし、利益率修正に伴う株価変動は押し目買いの好機と提案しています。JP Morganは、年間売上高見通しの上方修正を受けて2026年の1株利益予想は2〜3％上方修正され、2027〜2028年の収益予想にはさらに上方余地があると見ています。

UBSも、同社の利益率ガイダンスは比較的保守的だが、マネジメントは顧客関係の確保を重視しつつ、今後の製品ポートフォリオ強化で利益率を平準化することを目指している、とし、長期的なファンダメンタルズに変化はないと述べています。

大幅な設備投資増加、AI需要の見通しは2030年まで拡大

今回、市場が最も注目したのは大規模な設備投資増加です。CFOのWendell Huang氏は、同社はAIの長期的な成長トレンドに大きな自信があり、今後3年間の設備投資は過去3年を明確に上回ると述べました。

UBSは、TSMCが歴史的に第2四半期に年間設備投資を上方修正することは非常にまれであり、今回の動きは極めて強いシグナルであると指摘。JP Morganは、今回の設備投資増加は主に設備の前倒し調達、3nm・5nmの生産能力拡充、新たなファブ建設、設備価格上昇への対応などに充てられると見ています。

同社は今後3年間の具体的な設備投資規模を明らかにしませんでしたが、マネジメントは今後の設備投資がさらに拡大することを明言しており、JP Morganが現在予想する2027年780億ドル、2028年840億ドルの設備投資にさらに上方修正の余地があることを示唆しています。

需要面でもポジティブなシグナルが出ています。経営陣は、クラウド事業者が引き続き設備投資を拡大しており、AIアクセラレータ事業の2024〜2029年の複合成長率はこれまでの予想である中高50％水準をすでに超えていると述べました。

JP Morganは、顧客発注と最終需要の観点から、Agentic AIによってもたらされる新たな需要が急速に拡大しており、AIアクセラレータだけでなくCPUやネットワークチップ、HBMなどのインフラ領域まで及んでいるため、関連する景気循環は2029〜2030年まで継続する見通しだと指摘しています。