韓国中央銀行、3年半ぶりに利上げ：AIチップブームが政策転換を促し、金融引き締めサイクルが正式に始動

ジートン財経APPによると、7月16日、韓国中央銀行は政策金利を2.50%から25ベーシスポイント引き上げ、2.75%とした。これは2023年1月以来初の利上げであり、市場予想通りとなった。この措置は2024年末以来4回連続の利下げサイクルの正式な終結を意味し、新たな引き締めサイクルの始まりとなる。利上げ決定発表後、韓国株式市場は激しく変動。発表時点で韓国KOSPI総合指数は6%超暴落、6月の史上最高値から累計26%下落し、正式にベアマーケット入りとなった。主要株は全面的に売られ、SKハイニックスは11%超下落、Samsung Electronicsも8%超下落した。半導体セクターの「売事実」展開と、利上げがレバレッジ株式投資に与える直接の衝撃が相まって、市場は激しい調整となった。

AIチップブームが韓国経済のファンダメンタルズを再構築

今回の利上げの根本的な理由はAIによってもたらされる構造的な経済変革にある。経済成長は予想を大きく上回り、韓国政府は7月14日、2026年のGDP成長予想を年初の2.0%から3.0%へ大幅に引き上げた。実現すれば、2021年以来最も早い成長速度となる。名目GDP成長率は12.3%に達する見通しで、これは1996年以来30年ぶりの高水準となる。国際通貨基金も以前に韓国の2026年成長予想を2.6%に上方修正しており、上方修正幅は主要30ヶ国中トップだった。

輸出データはさらに驚異的である。韓国の6月輸出は前年同月比で71%急増し、輸出額は1000億ドルを突破して過去最高を記録した。2026年前5ヶ月で、韓国の経常収支黒字は1,413億ドルとなり、2025年通年の過去最高記録1,231億ドルをすでに上回っている。これは年間黒字目標の達成率がすでに半分以上に達したことを意味する。韓国中央銀行は、2026年の輸出が前年同期比40%増加し、経常収支黒字は記録的な2,900億ドルに達すると予測している。

韓国中央銀行は、今回の半導体サイクルが従来とは全く異なるものであると明確に述べている。中央銀行が国会に提出した報告書によれば、現在の拡張サイクルは2023年3月に始まり、すでに40ヶ月続いており、2000年から2020年までの5回の拡張サイクルの平均29ヶ月を大きく上回っている。その根本的な原動力はグローバルテクノロジー企業がAI産業エコシステムの変革に対応するために始めた競争的投資であり、従来型の循環的需要によるものではない。

韓国中央銀行はAIインフラ投資が半導体需要を大幅に押し上げた一方で、供給拡大のペースはいまだに遅く、需給の逼迫状態が緩和される気配がないことを強調している。グローバル・テック企業の競争的投資とHBMなど先端チップ供給の制約が、この成長勢いを長期間持続させる可能性が高い。6月の稼働日調整後の輸出額は前年同月比で59.5%増加し、チップ出荷量は前年同月比199.5%急増となった。

総裁の申鉉松は5月に初の政策会合を主宰して以降、インフレ、経済成長、為替、金融安定のいずれもが利上げ方向を示していると繰り返し強調してきた。彼は5月の会合後に「適切な時期に利上げを行う必要がある」と異例の明確さで述べていた。

3大圧力が利上げを後押し

インフレの継続的高止まりが最も直接的な触媒となった。韓国の6月消費者物価指数は前年同月比3.2%上昇し、2023年12月以来最も速い伸びであり、2ヶ月連続で3%を突破した。コアCPIも2.5%にとどまり、基礎的な物価圧力は依然として根強い。米国とイスラエルによるイラン攻撃という地政学リスクによる原油高が主因で、ガソリンとディーゼル価格はそれぞれ前年同月比23%、34%急騰した。政府は2026年の平均インフレ率を2.6%と予想し、中央銀行目標の2%を大きく上回っている。

ウォン安の続行は輸入インフレ圧力をさらに高めている。今年に入ってウォンは約4%下落し、6月にはドルに対して2009年以来の安値となった。政策決定者は何度も通貨安を金融政策引き締めの付加的理由として挙げている。

金融安定リスクも無視できない。ソウルのマンション価格は75週連続で上昇し、家計債務も再び急増している。韓国中央銀行が国会に提出した資料によれば、金利を25ベーシスポイント引き上げた場合、住宅関連ローン借入者の年間利息負担は1兆8,000億ウォン増加する。中央銀行は最新の「金融安定報告」でも「適切な時期」に利上げしこれらのリスク抑制に努めると明言した。

引き締めサイクル開始、市場は今後の展開に注目

今回の利上げは新たな引き締めサイクルの始まりを告げている。多くのエコノミストは韓国中央銀行は2026年末までに再び利上げし、その際の金利は3.0%に達する可能性が高く、一部は3.25%に達すると予想している。5月に発表されたドットチャートによれば、多数の理事会メンバーは今後6ヶ月内に政策金利が3%へ向かうと見ている。

シティは韓国中央銀行が2026年下半期に、四半期ごとに25bp利上げペースを維持すると予想している。——7月と10月に各1回、2027年1月と4月にも再度利上げが行われる可能性がある。Hyundai Motor SecuritiesのエコノミストJemin Choi氏は、中央銀行はタカ派姿勢を維持する見込みだが、インフレ、通貨、中東紛争に関連するリスクは実質的に悪化していないため、さらなるタカ派への転換ではなく現在の立場を維持する公算が大きいと述べている。

KB Securitiesの債券アナリストLim Jae-kyun氏は、原油価格は依然高水準だが、インフレの第2次的効果はまだ顕著でなく、賃金上昇の減速やウォンの直近の上昇などのファクターが8月27日の次回会合で中央銀行が連続利上げを回避する可能性があると指摘している。

利上げ決定はちょうど米Federal Reserve議長ウォッシュが今週、議会で半期に一度の証言を行っているタイミングで下された。 ウォッシュ議長は水曜、AI分野投資の急増がインフレを加速させるとの見方を否定し、今回のブームは必ずしも持続的な物価圧力にはつながらないとの見解を示した。Fedの最新金融政策報告書でも、AIインフラ投資は短期的に価格圧力となるものの、影響は限定的との見方を示した。記者会見では、申鉉松総裁がウォッシュ発言にどう対応するかが注目される。

韓国中央銀行は微妙なバランスに直面している。金融政策はマクロプルーデンシャル政策と連携し、金融不均衡を防ぐと同時に、AI分野への投資活力を抑制し過ぎないよう配慮しなければならない。

現在、韓国経済の回復は構造的にはまだ不均衡であり、輸出と内需の乖離が注目される。家計債務は高止まりし、中核都市の住宅価格も上昇を続けている一方で、半導体輸出ブームによる成長メリットは製造業部門からサービス、賃金、資産価格領域へ波及しつつある。

Hyundai Motor SecuritiesのエコノミストJemin Choi氏が述べたように、「韓国中央銀行はタカ派姿勢を維持し、さらに金融政策を引き締める可能性を残すだろう。しかし、インフレ、通貨、中東紛争に関連するリスクは依然存在するものの、現状大きな悪化はしていないため、よりタカ派へのシフトよりも現行姿勢の維持がより考えられる。」

AIチップ輸出が韓国の経常収支黒字を史上最高水準に押し上げ、ソウルの住宅価格が75週連続上昇、インフレが30ヶ月ぶりの高水準となる3重の圧力が重なった今、韓国中央銀行には他に選択肢はなかった。7月16日の利上げは、AIブームへの受動的な対応であると同時に、金融バブルを抑制しつつAI投資活力を保護するという困難なバランス追求の中にある。

韓国にとって、申鉉松総裁が木曜の記者会見で、予想を上回る成長、インフレ圧力の拡大、金融安定リスクの上昇についてどう評価するかが、今後の引き締めペースを市場が判断するカギとなるだろう。利上げは実施されたが、引き締めサイクルの終わりはまだ明らかではない。