バンク・オブ・アメリカのHartnett氏：「日本の銀行株は『世界的なリスク回避ムードの先行指標』、今年下半期には『4つの逆張りトレードチャンス』がある」

バンク・オブ・アメリカは、現市場コンセンサスが極めて稀な全面的楽観に支配されている――下半期を弱気で見ている者は誰もいないと指摘しています。そして、まさにこの"コンセンサス自体"が、最も注目すべき逆張りトレード機会を孕んでいると警告します。

バンク・オブ・アメリカのチーフ投資ストラテジストMichael Hartnettは、最新レポートで市場の「4つのノット」コンセンサスを整理しました：ノーランディング（金利据え置き）、利上げせず、AI資本支出を削減せず、米民主党が中間選挙で圧勝せず

彼は、上記いずれか一つでも期待が裏切られれば、資産価格に重大な衝撃をもたらすと考えており、それに合わせて4つの逆張りトレード戦略を提示しています。

同時にマクロリスクにも警鐘を鳴らしています：日本国債利回りが継続的に上昇し、日本の銀行株が軟調となった場合、それは「世界規模のリスクオフ感情」への「警告サイン」となると述べています。

市場コンセンサス「4つのノット」がリスク選好を支える

Hartnettは現在の市場の主導的ロジックを「4つのコンセンサス」に集約し、その4つのコンセンサスが下半期の弱気勢力を抑制していると指摘しています。

第1に、米国経済は着陸しない。市場は下半期も経済成長が著しく減速しないと広く予想し、名目成長の継続が、「全ての資産を保有できるが、債券だけは向かない」というポートフォリオロジックを駆動している——「債券は買えず、株式は売れない」状況です。

第2に、FRBは利上げしない。特に中間選挙前においては、利上げは資産価格にもマクロ環境にも不利なため、FRBおよび世界の主要中銀は「ハト派色強めのタカ派」立場を維持しています。

注目すべきは、インフレ率が高い今年でも、2026年の全球中銀による利下げ回数（34回）は利上げ回数（21回）を上回る点です。

（先進国と新興国中銀の利上げと利下げの差、3カ月ローリング）

第3に、AI資本支出は削減されない。市場はメガクラウドベンダーの2026年AI投資が約8,000億ドル、2027年には1兆ドルを突破すると一致して予想しています。

第4に、米民主党が中間選挙で圧勝しない。バンク・オブ・アメリカ6月ファンドマネージャー調査（FMS）によると、グローバル投資家が民主党の上下院圧勝に与える確率はわずか4分の1である一方、Polymarketの予測市場ではその確率は既に45%に上昇しています。

（トランプの支持率）

「4大逆張りトレード」、コンセンサス崩壊に賭ける

Hartnettは、今、全員が「ノーランディング」シナリオを織り込んでおり、どれかコンセンサスが崩れれば、市場は激しいリプライシングを迫られると考えています。それを踏まえ、4つの逆張り型トレード戦略を提案しています。

「着陸」に賭ける。みんなが経済失速なしと見ている中、非農就業者数など弱いデータが再度出れば、注目されていなかった長期国債（10年債）、ディフェンシブセクター（必需消費財やテック大手7社、後者は本質的にディフェンシブ独占型企業）、高配当株が上昇する可能性が十分にあります。

「利上げ」に賭ける。Hartnettは、FRBの選挙前利上げ時に最適な取引は、 ドルロング、イールドカーブのフラットニング（逆イールドに賭ける）だと指摘します。

特に注目すべき歴史的な珍現象として、米CPI（4.2%）と失業率（4.2%）がほぼ同水準となるのは過去100年で1966年、1973年、1990年、2000年、2008年、2021年のみで、毎回いずれもFRB利上げで終わりました。そしてウォール街の歴史ではいずれも「良い年」とは見なされていません。

バンク・オブ・アメリカは、今年末までに世界主要中銀が合計18回の利上げ、9回の利下げを行うと予測しています。

「AI資本支出削減」に賭ける。これは市場予想に対して最もインパクトの大きいサプライズシナリオ。対応トレードはソフトウェア＆テック大手7社のロング、フィラデルフィア半導体指数のショートです。

Hartnettは、引き金になるのはメガクラウドベンダーのキャッシュフローが引き続きマイナスであり、債務残高は2,080億ドル超。債券投資家の「警戒心」が彼らに株式発行や採用削減を強い、結果として資本支出を圧縮せざるを得なくなると指摘しています。

「米民主党圧勝」に賭ける。トランプのインフレ支持率は不安定に下がり続け、共和党が上院の主導権を失えば、「債券利回り低下、ドル安、株安」というイベントショックが生じます。

Hartnettは、9月初旬レイバーデイ明けまでにトランプ支持率が回復しなければ、9月にゴールドを買い増し、ウォール街の「強欲」感情が築いたトップリスクをヘッジすべきと提言します。

日本の銀行株はグローバルリスクの「カナリア」

マクロ的観点では、Hartnettは日本の銀行株を世界リスク選好動向の重要指標と見なしています。

過去3年で、日本国債10年物利回りが0.5%から3%へ急上昇する中、日本の銀行株は約3倍に値上がりしてきました。

（日本10年債利回り＆東証銀行指数）

Hartnettは、世界の銀行株は全体として上方ブレイク中で、その理由はこのセクターのAI技術活用が極めて高く、各国中銀の政策姿勢も比較的ハト派基調だからだと述べています。

しかし彼は、もし日本国債利回りの更なる上昇が逆に日本の銀行株安につながった場合、それが「世界的リスクオフ」爆発のカナリア的シグナルになると警告します。

「25/25/25/25」ポートフォリオ、今年年率リターン16%

アセットアロケーションで、バンク・オブ・アメリカのHartnettが提示する全資産均等配分（米株・米債・コモディティ・現金各25%）は今年好調で、年率リターンは16%、2021年以来の最高記録となっています。

米株ウエイトの極端な少数大手依存という歪な状況下で、この組み合わせの優れた結果は、分散化投資の独自価値を見事に証明しています。

現在Hartnettのチームは、長期サイクルの4大「世俗的転換点」を軸に、戦略的ショート・ロングの配分を進めています。この4大コア投資テーマは、コモディティ、新興市場、小型株、そしてこれからコア配分に正式加える予定の消費株にフォーカスされています。

市場のリスク選好を測る上で、Hartnettは明確なブルベア分岐ラインを示しています。

「テック大手7姉妹」ETF（MAGS）が200日移動平均（65ドル）上に安定し、FX市場のバロメータである豪ドル／円が110水準を維持する限り、市場資金は押し目買いやセクター間ローテーションを志向し続け、リスク資産大幅撤退には至らないでしょう。

ただし、潜在的なブラックスワンが近づいてきています。米30年債実質利回りは2008年11月以来の高水準に急騰し、世界の金融状況は激しくタイト化しています。この高金利環境はしばらく続き、最終的にはFRBが自らAI投機による資産バブルを刺し、資産効果発のインフレを抑える行動を余儀なくされるまで続くでしょう。