来るべきものがやはり来た

皆さん、こんにちは、右兜です。

来るべきことは、やはり来ました。

米国株を取引している読者の方々は、何度もこの瞬間を心の中でシミュレーションしてきたことでしょう。でも本当に来ると、やはり違った感覚になります。昨日フルポジションだった方、半導体株を持っていた方、レバレッジをかけていた方、この週末はおそらく大変な思いをされているでしょう。つらいのは当然で、このような相場で無傷で済む人などいません、私も含めて。

大幅下落の理由は私が多く語るまでもなく、参加者の皆さんは感じ取っているはずです。10人いれば10通りの理由があるでしょう——SpaceXのIPOによる資金吸収、史上最大のIPO、昨日の雇用統計、トレーダーによる今年の利上げ予想の上方修正、Broadcomの決算、Rubinによるメモリ削減……これらはよく議論されています。

私自身は、SpaceXのIPOによる資金吸収は限定的だと思っていますし、雇用統計もある程度予想できた範囲です。半導体のファンダメンタルズもコントロール可能な範囲で、私がより考えているのはトレーディング行動です。これは私の本業でもあります。

私はいつも周りの人と韓国について冗談を言っています。韓国株式市場にはSK hynixとSamsungしかないと。上昇率は皆さんご存知の通りです。しかし、韓国のレバレッジは世界最高水準——融資残高が過去最高の38兆ウォンに急増し、4月末からわずか数週間で25兆ウォンから急上昇；60歳以上の層が融資残高のほぼ3分の1を占め、損失を被った高齢者が生命保険を売却して株式投資に充てたり；バリュエーションは明らかに割高で、市場はファンダメンタルズではなくむしろ感情に左右されている；30歳未満の投資家の42％は3倍以上のレバレッジを使用しています。

しかも韓国は今年に入って米国株の最大の純買い付け国で、資金はほぼ半導体関連銘柄に集中しています。だからこそ昨日の下落の主因もこの部分に集中していたのです。

デレバレッジ（レバレッジ解消）の恐ろしさは、それが受動的な現金回収であるということです。その他のストーリー——テクニカルな調整や、マクロの利上げ、戦争リスクなど——はいずれも自分で考え、判断できる能動的なものです。しかし、デレバレッジは違います：借り手が強制的に現金を回収されるため、株を売ってお金を返さなければならず、銘柄が下落すればストップロスラインに到達し、強制決済となり、再び下落・・・このような連鎖反応は非常に恐ろしいものです。今、韓国にどれだけの資金が米国半導体銘柄に投入されているか正確にはわかりませんが、資金取引のロジックはこのようなものです。

デレバレッジの取引行動で最も良いのは一気に片付けてしまうことで、一番怖いのは途中で好材料が入り、「押し目買い」資金が入って再度巻き込まれ、結局それらの人たちも連鎖的に巻き込まれることです。昨日の取引中にトランプ氏が発言しましたが、市場は全く反応しませんでした。

私は2015年の中国A株のデレバレッジを経験しました。その過程では、ファンダメンタルズやマクロのストーリーを語る意味がありません——資金サイドになるとどんなストーリーも説明がつかなくなり、とにかくスピードが非常に速いのです。だから私は常に米国株全体を憂いているのではなく、レバレッジが集中した半導体銘柄群を懸念しています。そしてこうした相場では、押し目買いも非常に受け身になりやすいのです。

これを言うのは「後出しジャンケン」ではありません。

私は、いつ下落するかを予測していませんし、できません。ブル（強気）市場やベア（弱気）市場は、2日間でどこかのラインを割るだけで決まるものではなく、継続的な観察が必要です。私ができるのは、感情的な取引がファンダメンタルズやマクロのストーリーを凌駕する時に、システムに従ってリスクを下げること——そして、それを事前に伝えることです。

5月下旬から、私はDiscordのメンバーグループで繰り返し注意を促してきました：感情的な取引がすでにマクロやファンダメンタルズのストーリーを凌駕しており、皆が長期的には問題ないと考えていても、このプロセスは非常につらいものになるし、資金効率は極めて低くなると。

私のモデルは先週金曜日にテクノロジー株を減持し、ポートフォリオを医薬と消費にシフトしました。今週水曜日のポッドキャストで、その理由と考えを説明しました。

先週末、WeChat公式アカウントと小宇宙（中国のポッドキャスト・プラットフォーム）でクールダウンのリサーチレポートを更新しました——Bank of Americaの「ポストバブル時代のガイド：虐げられた者をロングし、増長した者をショートせよ」。

しかし正直に申し上げると、前もってポジションを減らしていても、昨日の調整で私の資産価値も同じく4.02%下落しました。

準備しているからといって、全てを避けられるわけではありません。それは音楽が止まったときに、自分が一番危ない場所にフルポジションで立っていないだけです。もし昨日半導体株を持っていたら、10％以上の下落は当たり前です。もしさらにレバレッジをかけていたら、言うまでもありません。この違いです。

これが私が常に言っていることでもあります：「命が第一、チャンスが第二」。攻めないということではなく、まず自分がテーブルに居続けることを確保することです。

多くの方が含み損を抱えて、つらい気持ちになっていることは分かります。

私が言いたいのは：問題に直面すること自体は怖いことではありません。本当に重要なのは、各取引の一歩一歩に後ろ盾があるかどうかです。

周りの人がたいまつを持って突き進んでいるときに、私は冷水を浴びせることがありますが、たいていその熱気で消えてしまいます——これはとても普通のことで、感情が支配しているときには誰も冷静な意見を聞きたがりません。でも冷や水を浴びせることの意味は、その場で聞かれるかどうかではなく、あとで振り返ったときに、少なくとも誰かが事前に警告していたという事実にあります。

先週末のBank of Americaレポートの内容は、まさに今、皆さんが冷静になり、自分のポートフォリオを見直すのに適しているかもしれません。

もう一点、今週木曜日のポッドキャストで解説したリサーチレポートは、小売業やセキュリティソフトなどの方向性に関するものでした。これらはマーケットのトレンドに乗じて出したものではなく、自分自身の見解を表現する手段です。小売業編は、タイトルだけで多くの人が読む気にもならなかったようですが、再生回数は極めて低かったです。これは「冷水を浴びせる」ことと同じで、熱狂的なときには誰も冷静な話を聞きたくありません。

テクニカル分析が好きな方は、ナスダックETFのこのチャートのサポートラインを見てください。昨日のオープン時に2本のラインを引きましたが、本来は日中に最初のサポートで下げ止まると予想していましたが、下落が加速して1本目が抜け、2本目の710も割りました。次回の取引日で710をすぐに回復できなければ、下側の週足サポート665.92を見ることになります。

私はテクニカル分析で主観的な取引はしません、これらはあくまで観察材料です。大きな上げや下げの中では、変わらないモデル取引戦略で対応するのが私の取引規律です。

良い週末を。マーケットの熱が冷めている今だからこそ、もっと時間を生活や身近な人々に使ってみてはいかがでしょうか。

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