カナダドルが危機に！？権威機関が警告：三大ネガティブ要因でカナダドルが「60セント時代」へ突入の恐れ

カナダの著名エコノミストDavid Rosenbergが率いるRosenberg Researchは最近、カナダドルが今後1年半、持続的な下落圧力に直面し、2027年末までに1米ドル＝1.60カナダドル、すなわち約62.5セントにまで下落する可能性があると警告した。「60セント時代」も遠くないという。

Rosenberg Researchは、カナダドルが引き続きカナダ経済の構造的課題の「圧力解放バルブ」として機能すると指摘している。同社は、カナダの長期的な生産性の課題、貿易関連の不確実性、そしてカナダ銀行が年内に利下げを余儀なくされる可能性がある一方で、FRBは金利を据え置き、あるいは市場の圧力によってさらにタイトな政策に向かう可能性のある見通し——これらすべてがカナダドルを押し下げ続けるとみている。

また、カナダと米国の中央銀行による政策パスの違いが拡大し、すでに深いマイナス域にあるカナダ米国金利差がさらに拡大する可能性があると指摘。もしこれら三大課題が続くか、さらに深刻化すれば、カナダドルは「絶え間ない圧力」に直面し、1米ドル＝1.60カナダドルは決して非現実的ではないとしている。

三大逆風圧力：生産性、貿易、金利差

Rosenberg Researchがカナダドルに対して弱気な主な理由は3つある。

第一に、カナダの生産性は長期にわたり米国を下回り、国内企業の競争力を弱めている。同社によると、カナダの単位労働コストは過去1年で3.2％上昇、米国はほぼ横ばいだった。さらに、米ドル換算でみると、カナダの単位労働コストはこの1年で約8％増加し、ほぼ過去最高水準に近いという。

第二に、貿易の不確実性が高まっている。特に、米国がUSMCA関連の取り決めの更新を見送った場合、カナダは数年間にわたり年次貿易交渉や投資不確実性の高まりに直面する可能性がある。米国市場に大きく依存するカナダにとって、これは資本投資と輸出見通しをさらに弱体化させるものだ。

第三に、カナダ銀行とFRBの政策パスは今後も分岐する可能性が高い。カナダの経済成長が弱く、カナダ銀行もインフレ圧力が和らげば利下げが成長サポートとなりうると認めている。一方で、FRBはインフレ圧力が続けば高金利の維持、さらにはタカ派へ転じる可能性があり、カナダドルの一段安材料となる。

カナダドルはなぜ1.60まで下がる可能性があるのか？

Rosenberg Researchは、カナダドルの下落は単なるセンチメントによるものではなく、「数学的根拠がある」と述べる。同社によれば、カナダの財政改革が大きく進まない限り、米加2カ国での共通通貨ベースの単位労働コストを再均衡するには、まずカナダドルは1米ドル＝1.50に向けて下落し、もし競争力のギャップがさらに広がれば最終的に1米ドル＝1.60まで落ち込む可能性がある。

また、弱いカナダドルはカナダ輸出企業が再び世界市場でシェアを奪い返すための「競争ツール」となっているとも指摘。つまり、カナダドル安は輸出企業や国内観光業には追い風となり、米国人観光客の呼び込みにもつながるが、その代償として一般カナダ人の実質購買力が損なわれる。

Rosenberg Researchは、カナダドルは現在「ファンダメンタルズによるベアマーケット」にあり、短期的な反発はすべて戻り売りの好機であり、トレンド転換ではないと断言している。

カナダ投資流出が深刻化、資本流出が懸念材料に

さらに、Rosenberg Researchはカナダドルの弱さとカナダの長期的な資本流出を結びつける。同社によると、米国が2018年に企業税競争を大きく引き下げて以来、カナダは税制や投資環境で米国に比べ不利な立場にある。

記事では、過去8年間でカナダ企業は純直接投資の流出という形で約8,500億カナダドルの資金をカナダ国外に持ち出した一方、同時期に外国直接投資の流入は約5,600億カナダドルにとどまり、その差は明らかに大きい。これはカナダの民間部門の資本ストックが長期的に停滞し、自国投資環境への信頼が不足していることの表れでもある。

同社は、もしカナダ連邦政府がより力強い財政・税制改革、特に企業投資インセンティブの改善を行わない限り、カナダドルは競争力の不足を補うために下落し続けるしかないという。

AI投資の格差拡大、カナダの生産性苦境深まる

また、Rosenberg Researchは、米国ではAI関連投資の波と企業優遇税制サイクルによって生産性向上が顕著である一方、カナダはAI設備投資ブームの恩恵を十分に受けられておらず、機械設備、R&D、ソフトウェア投資の不足に苦しんでいると指摘。

同社のデータによれば、2026年第1四半期の米国の生産性は前年比2.8％増なのに対し、カナダは0.6％減。実際の投資面でも、カナダの機械設備・R&D・ソフト投資は2022年比3.0％増に過ぎないのに対し、米国は22.5%増と、両国の格差は7倍超に及んでいる。

Rosenberg Researchは、テクノロジー投資ギャップこそがカナダの潜在成長率が米国に後れを取る主因のひとつであり、両国の生産性格差は短期的に縮小する可能性が低いとも指摘。カナダ銀行も4月の金融政策レポートで、2028年までのカナダ潜在成長見通しを下方修正、米国は上方修正しており、これも今後2年間カナダドルが構造的に下押しされることを示唆している。

短期的反発はあり得るが、投資家への推奨は「戻り売り」

Rosenberg Researchは長期的にはカナダドルに弱気だが、短期的には反発がありうることも認めている。その理由は、投機筋によるカナダドルの売り持ちポジションがすでに非常に積み上がっているためだ。

記事は6月23日週のCFTCポジションデータを引用し、CMEの先物・オプション市場で非商業投資家が築いたカナダドルのネットショートポジションは史上最高水準に迫る147,464枚に達し、4月末以降ほぼ4倍に膨らんでいるとする。つまり、市場に好材料が出るかショートカバーが入れば、短期的にはカナダドルが反発しやすいという。

だが、同社は短期の反発に惑わされず、「淡々と」あるいは逆張りでポジションを取るべきだと推奨する。根本的に、カナダドル安の背景は単一の景気循環要因ではなく、生産性・投資・税制競争力・貿易不確実性・金利差が合わさった構造的圧力であるという。

カナダ国民への影響は？

一般のカナダ人にとって、カナダドルの継続的な下落は複雑な影響をもたらす。

一方で、弱いカナダドルはカナダの輸出企業には有利に働き、国内観光業の刺激にもなり得る。米国からの観光客にとって、カナダはより割安になり、ケベックシティなどヨーロッパ風の観光地がより魅力的となるほか、カナダ地元の観光事業者も恩恵を受ける可能性がある。

しかしその一方で、カナダドル安はカナダ住民の実質的な購買力を削ぐ。輸入商品や海外旅行、米ドル建てサービスや越境消費がすべて割高になる。輸入食料品、電子機器、自動車部品や海外サービスに頼る家庭にとっては、弱カナダドルは生活コストをさらに押し上げる懸念がある。

Rosenberg Researchは、カナダドル安は本質的に「より安価でカナダの輸出企業がシェアを奪い返す一方で、カナダ住民を『相対的に貧しく』してしまう」と結論付けている。

カギとなるリスク：USMCA、カナダ銀行、アルバータ州の住民投票

今後を展望すると、Rosenberg Researchはカナダドルが複数のリスク要因に直面しているとみる。

第一はUSMCAの不確実性だ。もし米国が離脱または従来の貿易協定維持をやめれば、カナダ経済とカナダドルは大きな打撃を受けかねない。第二はカナダ銀行の政策だ。インフレが和らぎ、成長が弱い状況が続けば、カナダ銀行はFRBに先駆けて利下げし、カナダ米国金利差が広がる恐れがある。

また、記事ではアルバータ州が今年10月に分離独立関連の住民投票を実施する可能性にも触れている。現時点での支持率は約30%と低く実現可能性は高くないが、それでも今後数か月カナダドルの頭を押さえる政治的不確実要因となる。

全体的に、Rosenberg Researchはカナダドルは単なる短期的な下落ではなく、構造的な競争力の欠如による長期的なベアマーケットにあると結論付けている。カナダが税制・投資・生産性改革でトレンドを反転できなければ、カナダドルは引き続き経済圧力のはけ口となり、徐々に1米ドル＝1.50さらには1.60カナダドルまで接近していくかもしれない。