金の急落は単なる「バブルの解消」か？機関投資家：金価格はすでに妥当な範囲に戻っており、5,000ドルも依然として容易に達成可能

金は年初に激しい上昇を経験した後、大幅な調整が見られましたが、WisdomTreeのマーケットストラテジストによれば、これは貴金属の長期強気相場が終了したことを意味するものではありません。むしろ、金価格はこれまで過熱していた状態から妥当な水準へ戻ることで、今後の反発の余地を生み出していると述べています。

WisdomTreeコモディティ・マクロリサーチ責任者のNitesh ShahはKitco Newsのインタビューで、今年の金価格には依然として回復のチャンスがあると語りました。彼は、米連邦準備理事会（FRB）が6月の金融政策会合でタカ派的な指針を示したことを受けて、市場参加者が今後の利上げの織り込みを過度に進めていると指摘しています。

Shah氏は「市場はやや先走りしすぎていると思います」とし、市場が金融政策のより厳格な方向性への期待を高めている点について言及しました。

彼は、投資家がFRB当局者の金利見通しに過度に注目する一方で、中央銀行が直面しているより広範な経済的制約を見落としていると指摘しています。

Shah氏は「そう早く何度も利上げが行われるとは完全には信じていません。確かに労働市場はやや強く、インフレも高水準ですが、全体的な状況はそれほど変わっていません」と述べました。

彼はさらに、FRBがバランスシートを大幅に縮小すれば、それ自体が金融引き締めとなり、複数回の利上げの必要性が低下すると指摘しています。

Shah氏は「それ自体が金融引き締めであり、さらなる利上げの余地も限定的となります」と述べました。

一方で、政府の債務負担が続いて増加する中で、政策担当者が本当に長期間タカ派スタンスを維持できるか疑問を呈しました。

彼は「タカ派になるということは、金利支払いの負担が大幅に増加することを意味します。ある時点で、利上げを行えば、その後すぐに利下げを余儀なくされるかもしれません。それは自身で景気後退のような状況を作り出すこと、もしくは金融システムに破壊的な緩和をもたらすことになるからです」と語りました。

調整は弱気相場ではなく“バブル解消”

Shah氏は、最近の金価格の下落は長期的な弱気相場の始まりではないと見ています。今回の調整は、今年初めの投機的な過熱で本来の価値を大きく上回った価格が正常化される健全なプロセスだと表現しています。

彼は「単に価格が上がりすぎていたと思います。その後に価格が下がることは驚きではなく、過度にバブル化していた分が修正された結果です」と話しました。

Shah氏は、自身の金の評価モデルには債券利回り、ドル、インフレ、投機的なポジションなどが組み込まれていると述べています。モデルによれば、今年1月の金価格は公正価値に対して極めて大きなプレミアムがありましたが、現在ではほぼその差が解消されています。

彼は「私のモデルで見ると、1月時点の実際の価格とモデル値との差は非常に大きかった。現在はほぼ一致しています。現時点で金価格が公正価値から大きく乖離しているとは思いません」と語りました。

これは、マクロ経済環境が予想通りに推移すれば、金価格が再び長期的な上昇トレンドを示す条件が整うことを意味しています。

Shah氏は「インフレが高止まりし、債券利回りがやや低下し、ドルが下落すれば、今後金価格には上昇の余地が生まれます」と述べました。

ドルは依然として金の重要な変数

Shah氏は、金価格にとって最も重要な要素はドルの長期的な方向性であると考えています。

ここ数か月のドル高は、米FRBのタカ派的な政策への期待によるものが大きいものの、Shah氏は今回のドル上昇は一時的なものにとどまる可能性が高いと見ています。

彼は「ドルの構造的な下落ストーリーは依然として存在している」と述べました。

また、アメリカの継続的な財政赤字と経常赤字が、今後ドルを圧迫する基本的な要因だと指摘しています。

Shah氏は「財政赤字と経常赤字はある時点で、ドルにさらに大きな下落圧力を与えるはずです。現時点でドルが強いのは、市場がフェデラルファンド金利の上昇を期待しているためですが、私はこうした期待がややずれているとも考えています」と語りました。

さらに地政学的な緊張が緩和し、世界的なエネルギー供給が改善されれば、中期的にはインフレも鈍化し、米FRBの積極的な金融引き締めへの圧力も軽減されると予想しています。

WisdomTreeは依然として強気：金価格は25％再上昇の可能性

このような背景の下、WisdomTreeは金に対して引き続き長期的な強気見通しを維持しており、2027年第1四半期までに金価格は現在の水準から25％上昇する可能性があると予測しています。

Shah氏は「私は今でも金価格が5000ドルを突破することは十分に実現可能だと考えています」と述べました。

彼は、今年初めに見られたような異常な買い圧力がすぐに戻ることはないと認めつつも、金の構造的な需要は依然として堅固であると強調しました。

その中でも、中央銀行の買いが重要な支えとなっています。Shah氏によれば、ワールドゴールドカウンシルの最新のリザーブマネージャー調査では、今後1年以内に金保有を増やす計画の回答者割合が過去最多となっているとのことです。

彼は「中央銀行は今後も金を買い続ける可能性が高く、価格が調整したことでさらに買い増す可能性もあります」と語りました。

長期投資家は短期的な変動に惑わされるべきではない

最近、金のパフォーマンスが弱かったものの、Shah氏は長期投資家は短期トレーディングと、分散投資の中での金の戦略的な役割を区別すべきだと述べました。

彼は「投資家タイプは様々です。中には金をコアな戦略的ポジションと捉える人もいれば、その上で大きく戦術的に追加投資する人もいます」と語りました。

さらにWisdomTreeの金関連商品の最近の動きとして、資金流入が見られたことにも言及しています。

Shah氏は「実際に、最近私たちの金商品に対する資金流入が増えています。これは、おそらく金価格が少し下がったことが関係しているでしょう」と述べました。

総合的に見て、WisdomTreeの見解は、金の短期的な調整はバリュエーション修正および投機的バブルの整理であり、長期的な強気相場の終焉ではないというものです。ドルが長期的に価値を下げるというロジックが不変で、インフレが依然として粘着性を維持し、債券利回りが低下し、中央銀行が引き続き金を買い増し続ければ、今後金価格は再び上昇する可能性があります。