金が「デッドクロス」に迫る、アルゴリズムによる売り圧力が発生する可能性も、過去のデータでは必ずしも悪いシグナルとは限らない

最近、金価格は継続的に下落しており、テクニカル分析における重要なポイント——「デスクロス」（death cross）に近づいています。このパターンは50日移動平均線が200日移動平均線を下回ることを指し、一般的に下落シグナルと見なされます。

火曜日時点で、金の50日移動平均線は1オンスあたり4,474.16ドルで、200日移動平均線の4,471.53ドルをわずかに上回っており、「デスクロス」が間近に迫っていることを示しています。これは2023年以来初めての類似状況の出現となります。

Dow Jonesのマーケットデータによると、金先物は2月27日——イラン戦争勃発前の最終取引日——以降、約23%下落し、年初からの下落率は約7%、そして今四半期での下落率は14%を超え、2013年第2四半期以降で最悪の四半期パフォーマンスとなっています。

「デスクロス」は一般的に弱気シグナルと見なされますが、歴史的データによると、その金に対する示唆の信頼性は安定していません。Dow Jonesの長期統計では、過去45年間でこのテクニカルパターンが出現した後の金のパフォーマンスはまちまちであり、過去10年に焦点を当てると3ヶ月、6ヶ月、12ヶ月のサイクルのほとんどで逆に上昇していることが多いとされています。

さらに1981年1月から現在までの28回の同様の事例を遡ると、最も取引が活発なゴールド先物はシグナル発生後1ヶ月で57%が上昇、6ヶ月後も同じく57%、1年後の上昇確率は46%でした。これらのデータは、この指標の金価格予測能力が限定的であることを示しています。

複数要因が金価格を抑制

EverBankグローバル・マーケット社長のクリス・ガフニー（Chris Gaffney）はMarketWatchのインタビューで、「デスクロス」が正式に形成された場合、自動売買システムが売り指示を実行し、売り圧力がさらに高まる可能性があると指摘しました。このテクニカルシグナルは短期的に価格をさらに押し下げる可能性があると考えられています。

しかし同時に、最近の金価格調整の主因はファンダメンタルズの変化であり、特に約2週間前に公表された米イラン停戦合意により原油価格が下落し、それまで金を支えていたインフレ期待が弱まったことにあると述べています。

よりマクロな観点では、金利とドルの動きが金価格に直接的な圧力を与えています。Direxionのグローバルセールス・ディストリビューション・オルタナティブ投資責任者のエドワード・エギリンスキー（Edward Egilinsky）は、持続的な強いインフレにより金利が高止まりし、ドル高が金の魅力を減少させていると指摘しています。対照的に、米国債はより魅力的なリターンを提供している——火曜日の2年物米国債利回りは4.13%で、以前の高値4.28%には及ばないものの、依然としてFRB政策金利区間上限の3.75%を明らかに上回っており、Kevin Warshのリーダーシップのもと、市場はさらなる利上げへの期待を残しています。

Libertas Wealth Management Group社長兼ポートフォリオマネージャーのアダム・コース（Adam Koos）は、イラン紛争を「完璧なパラドックス」と称しました。彼は、地政学的緊張は通常リスク回避需要を押し上げますが、同時に原油価格を押し上げるとインフレ圧力が高まりFRBの金融引き締めを促進し、それが金にとってマイナスに働くと説明しています。「金は利益を生まないため、実質金利の上昇とドル高は直接的な逆風となる」と彼は述べています。

長期的な支えは健在、転換点は政策環境次第

短期的には圧力があるものの、市場関係者の一部は現在はあくまで調整局面であり、トレンドの反転ではないと見ています。ガフニー氏は、金は「リトレースメント（調整）であり、新たな下落トレンドの始まりではない」とし、現状は投資家にとって買い増しの機会を提供しかねないと述べています。彼は、依然として高水準の債務、持続するインフレ、および世界的な不確実性が長期的に金を下支えしていると指摘しました。

コース氏は、「デスクロス」は新しいトレンドの起点というより、既存トレンドの確認だと考えており、このサインは「ハーフタイムにチームが遅れをとっていると宣言するようなもの——観客はすでに知っている」ようなものだと例えました。歴史的記録は今後の展開予測には明確なシグナルを示していません。コース氏によると、2022年の「デスクロス」では金価格は下落したが、2023年の「デスクロス」では数週間で反転が見られたとのことです。彼はまた、金のテクニカル指標は必ずしも価格がベアトレンドに入ることを意味しないと付け加えました。

金の長期見通しを支えるもう一つの重要な要素は公式部門の需要です。世界各国の中央銀行は依然として歴史的な高水準に近いペースで金を購入しており、世界金協会の調査では、回答した中央銀行総裁の45%が今後1年以内に国内の金準備を増やすと予想しています。

ただし、コース氏も金価格の再上昇にはいくつかの条件——米連邦準備理事会が利上げ検討を断念すること、ドル安、およびSPDR Gold Shares に代表される金ETFへの需要回復——が同時に必要であると指摘しています。これらの要素が今年後半もしくは2027年に徐々に重なり、一体となることで、金価格に新たな上昇モメンタムをもたらす可能性があると考えています。

現在の局面について、彼は「市場は様々な変数を消化するのに時間が必要であり、これはパニックゲームではなく忍耐のゲームだ」とまとめました。