カシュカリの立場が完全に転換：利下げ予想から「1回利上げの可能性」へ！FRB内部で激しい意見対立か？

先週金曜日、ミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ（Neil Kashkari）総裁は、過去3か月間で金利パスに関する自身の判断が明確に変化したと述べました。

彼は、今年3月の時点ではまだFRBが25ベーシスポイントの利下げを行う可能性があると予想していたが、現在では今年1回の利上げの可能性を自身の予測で「マーク」していると指摘しました。

カシュカリ氏のこの発言は、FRB内部で明確な転換が進行していることを反映しています。3月時点では19人のFRB当局者のうち誰も今年の利上げを予想していませんでしたが、現在では18人の幹部のうち9人が少なくとも1回の利上げを見込んでおり、そのうち6人は1回以上の利上げを予測しています。新FRB議長ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）は明確な予測を示しませんでした。

市場もこれに歩調を合わせて予想を調整しており、現在トレーダーはFRBの利上げ確率が67%に上昇したと見ています（6月初旬の25%から大幅な上昇）。

政策コミュニケーションの面では、以前ウォッシュはFRB当局者が「発言しすぎている」と批判しましたが、カシュカリ氏はAspen Ideas Festivalの討論の中で積極的に意見を表明しました。

彼は、イランに関連する脆弱な停戦が維持できるかどうか確信が持てず、合意発表後に原油価格が明確に下落したものの、地政学的リスクは本質的に消えていないと指摘しました。

カシュカリ氏は「イランが締結したあらゆる合意を守ると信じていません」と述べ、さらに「すでに何らかの側面で彼らは違反している兆候もあり、中東情勢が『全面的に安泰に転換した』とは思いません」と補足しました。

報道によると、イラン側はホルムズ海峡を通過する少なくとも3隻のタンカーに帰還を命じ、米国大統領トランプはイランが停戦合意に違反しドローン攻撃を行ったと述べました。

インフレに関してカシュカリ氏は、イランおよび原油価格要因を除外してもインフレは依然として「高すぎる」と語りました。

彼は「コアインフレは横ばい、あるいはやや上昇しており、これは懸念点です。利上げが必要になる可能性も？もちろんあり得ます。これがドットプロット上で1回の利上げをマークした理由ですが、さらに多くのデータが必要です」と述べました。

さらに彼は、インフレ圧力の一因は人工知能関連インフラへの投資熱、特にデータセンター建設によるコスト上昇だと指摘しました。

「これらの領域に関連したあらゆる価格が急速に上昇しています」と彼は言いました。

従来型の経済モデルでは賃金がインフレの主な推進要因とされていますが、カシュカリ氏は今年の労働市場において賃金の伸びは穏やかで、主要なインフレ要因にはなっていないと指摘し、FRBがインフレの仕組みを再考する必要があると述べました。

彼は「インフレ要因を再評価しており、これは政策決定にとって非常に複雑な分析の時期となっています」と語りました。

長期的には、AI投資がいわゆる「中立金利」、すなわち経済が完全雇用かつインフレが安定している時の理論的な金利水準を押し上げているとの見解を示しています。

彼は、大量の資本がAIデータセンターなどの領域に流入し、資本収益構造が変化し、その結果全体的な金利水準が高まっていると指摘しました。

「経済はより高い金利を通じて資本を再配分しており、これはその仕組みの一つです」と彼は述べました。

カシュカリ氏はまた、現在6%から6.5%の住宅ローン金利は、一部には資本がデータセンターなど高リターン分野に流れ、住宅不動産には向かっていないことも要因だと述べました。

彼は、長期的にはAIが生産性向上を通じてインフレ圧力を抑制できる可能性があるとまとめましたが、この「AI理想シナリオ」が実現するまでには市場の予想よりも時間がかかるかもしれないと述べました。