金価格が4000ドルを割る中、アジアでの買いが急増！機関：世界の金市場の「東方移動」傾向が加速

金および銀は最近継続的に軟調ですが、ドイツの貴金属グループであるHeraeus（ヘラウス）は、短期的な貴金属市場の圧力は主にドル高と米連邦準備制度の利上げ期待の高まりによるものだと見ています。しかし、原油価格の下落がインフレの鎮静化をもたらす中で、金と銀は再びサポートを得る可能性があります。同時に、中国の金輸入が急増し、香港が国際的な金清算センターの構築を加速させており、世界の金市場の重心がアジアにシフトしていることも示唆されています。

ドル高で金価格が4000ドルを下回る

ヘラウスのアナリストは最新のレポートで、金価格が先週、2025年11月以来初めて4000ドル/オンスを下回った主な理由は、市場がさらに米連邦準備制度のタカ派姿勢維持に賭けているためだと指摘しています。

現在、市場は米連邦準備制度が7月29日の政策決定会合で利上げする確率を約35%と見込んでおり、これは先週の会合前の10%未満に比べて明らかに高い水準です。

（出典：SFA(Oxford)、CME Group）

利上げ期待を受けて、ドルインデックス（DXY）は101.5超まで上昇し、2025年5月以来の高値をつけました。これに対し、今年初めの貴金属ラリー時にはドルインデックスは一時95.5近くの52週安値まで下落していました。

（出典：SFA(Oxford)、Bloomberg Finance LP）

ヘラウスによれば、ドル高が必ず金価格の下落を意味するわけではないが、両者はしばしば同じマクロ要因の影響を受けるとのことです。ドル高は米国の金利期待の上昇だけでなく、ドル以外の通貨で購入する投資家にとって金のコストを増やし、国際的な金需要を抑制します。

月曜日時点で、スポット金は4035ドル/オンス付近で取引されており、当日約1.3%下落しています。

中国の金輸入が2年ぶりの高水準に

国際的な金価格が高水準で推移する中、中国の金輸入は明らかに加速しています。

データによると、今年5月、中国は162.6トンの金を輸入し、前年同期の99.5トンから63%増加し、2年ぶりの最高水準となりました。今年初め5カ月間で、中国は非通貨性金を累計691.6トン輸入し、前年同期比で76%増加しています。2024年同期の840.6トンには及ばないものの、前年水準は明らかに上回っています。

（出典：SFA(Oxford)、Bloomberg Finance LP）

ヘラウスは、これは主に現物金地金の需要の旺盛さや金の積立投資が引き続き人気であることが要因であり、より多くの個人投資家が毎月の積立で金を購入していると指摘しています。

しかし、高い金価格は宝飾品の消費にも影響し始めています。データでは、5月の中国の金卸需要は前年同月比36%減少し、2010年以来の同時期としては最低水準になっています。多くの宝飾品会社が高騰する金価格のため補充を延期したといわれています。

香港がアジア金清算センターの構築を加速

中国本土の需要増加に加え、香港も世界の金取引ハブとしての地位向上を積極的に進めています。

ヘラウスは、香港の金清算システムが7月に正式に稼働する前に、すでに少なくとも4つの参加銀行が、ロンドン標準400オンスの引渡し金地金の先行輸入を開始しているとしています。

アナリストは、これは香港が域内の金取引センターとしての地位を強化するだけでなく、アジアが世界の金市場でますます重要性を増していることも反映しているとみています。

注目すべきは、シンガポールも今年後半に独自の金清算メカニズムを立ち上げる予定であることです。

同時に、香港特別行政区政府は今年5月に今後3年間で金の倉庫貯蔵能力を2000トン以上に拡大するという目標を発表し、香港空港管理局や金融機関に金の倉庫インフラを拡充し、将来の金取引市場の拡大に備えるよう促しています。

原油価格の下落が金価格上昇の新たなカタリストとなる可能性

短期的には金はドル高の圧力を受けていますが、ヘラウスはより重要な変数が変化しつつあると考えています。

米イランの緊張緩和により、国際原油価格はほぼ戦争勃発前の水準まで戻しています。現在、ブレント原油価格は1バレル75ドルを下回り、紛争中は100ドルを超える高値が続いていました。

アナリストは、ホルムズ海峡が引き続き安全に航行できれば、原油価格の下落が企業および消費者サイドに波及し、PCEなどのインフレ指標を押し下げていくとみています。

米国のインフレが再び沈静化すれば、米連邦準備制度にとって追加利上げの必要性は明らかに低下し、貴金属の投資価値も再評価されるでしょう。

レポートは「PCEや他のインフレ指標が引き続き低下すれば、利上げ確率が下がり、それによって金および銀の投資論理がさらに強化される」と指摘しています。

銀が重要なサポートラインを割り込む

銀も最近はタカ派期待の影響を受けている状況です。ヘラウスによれば、スポット銀は既に60ドル/オンスを下回り、2025年12月以来初の水準となり、また61ドルという重要なテクニカルサポートも下回っています。

現在のスポット銀は58.19ドル付近で取引されており、日中で約1.7%下落しています。

しかし、原油価格の下落、インフレ期待の鎮静化、金利見通しの改善の中で、アナリストは金および銀が短期的な調整を経て再び資金の注目を集める可能性があると予想しています。

全体的に見ると、ヘラウスは、現在の貴金属市場は「短期圧力、長期的な上昇傾向」の様相だとみています。ドル高と利上げ期待が価格パフォーマンスを依然として抑制している一方で、アジアの現物金需要の継続的な増加や世界の金取引の重心の東移は、今後の金・銀市場に新たな長期的支援を提供しているとしています。