「中央銀行の中央銀行」がAIバブルに警鐘、1兆ドルの資本支出ブームが長期崩壊に発展する恐れ

国際決済銀行（BIS）は、テック大手主導のAI投資ブームが「長期にわたる投資崩壊」に発展し、世界の金融市場を動揺させ、世界経済にダメージを与える可能性があると警告した。中央銀行の中央銀行と呼ばれるBISが、現在のAI市場の過度な熱狂を名指しで警告したことは、世界で最も権威ある金融機関の一つからの明確なリスク警告となる。

BISは日曜日に発表した年次経済報告書で、世界5大「ハイパースケーラー」クラウドコンピューティング企業の資本支出が、2025年から2026年末までに合計1兆ドルを超えると予想されていると指摘した。もしテック業界の実際のリターンが期待に及ばない場合、投資家は資金調達を急速に引き締め、資本支出ブームが急転直下で「長期にわたる投資不況」に変わり、世界の金融状況に連鎖的な衝撃を与える可能性があるという。

イギリスのFinancial Timesによると、市場は既に不安定な兆候を見せている。SpaceXは今月860億ドルのIPOを完了後、すぐに250億ドルの債券発行を開始した。Allianzグループの最高投資責任者は今週、これは市場が「バブル圏」に入りつつあるシグナルだと警告した。SpaceXの上場以後、株式市場は不安定な動きを続けており、市場の米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ観測が高まる中、投資家心理は明らかに慎重になっている。

BISは同時に、米国とイランの戦争およびホルムズ海峡の貿易ルートがほぼ閉鎖されたことによるエネルギーショックの影響はまだ十分に解消されておらず、インフレへの影響が「すでに現れ始め、かつ長期間続く可能性がある」とし、AIバブルリスクとともに、世界経済が直面する複数の脅威になっていると警告した。

現在のAIブームの核心的なジレンマは、莫大な資本投入と、依然として不確実な事業リターンとの間に生じているギャップにある。テック企業はすでに世界の信用市場に大規模に資金を求めて流入し、AIプロジェクトのために数千億ドルを調達、そして今世紀で最低水準に近い企業クレジットスプレッドを利用した低コスト資金調達を行っている。

同時に、米国株式市場の史上最高値は企業の株式資金調達を持続的に惹きつけている。SpaceXの860億ドルのIPOは、AI関連資産需要の高まりを象徴する一例だ。大手投資家は、AIへの投資リターンが不足した場合、この負債発行ブームは市場のリスク耐性に深刻な試練をもたらすと警告している。

BISはレポートの中で明確に「リターンの失望は資金調達の急激な縮小を引き起こし、資本支出のブームを持続的な投資不況へと転換し、金融状況に連鎖的な影響をもたらす可能性がある」と指摘している。

BISは、歴史的な複数の先例を引用し、現在のAIブームと照らし合わせている。報告書は1830年代の運河ブーム、1840年代の英国の鉄道ブーム、そして1990年代終盤のインターネットバブルを挙げ、これらの歴史的事象が「示唆に富む類似例」を提供しているとしている。

これらの事象には共通点があり、いずれも本物の技術ブレイクスルーに起因しているが、最終的には事業リターンが支えきれない過剰な資本が流入した。BISは「これらの事象は最終的に投資の逆転で終わり、経済全体への不況を引き起こした」と指摘している。

BISはAIの発展の潜在力を完全に否定しているわけではない。レポートではAIがこれまでに世界の成長を大きく押し上げ、今後10年以内に「顕著な」生産性向上をもたらし、企業に具体的な効率化利益を提供する可能性を認めている。しかし過去の本物の技術ポテンシャルと過度な資本熱がすれ違った事例こそが、今回BISが警告する核心ロジックである。

BISは、歴史上の技術バブルと比較して、現在のAIブームが大規模な株価調整を引き起こした場合、より広範な影響が及ぶとみている。その理由は、現在家計が保有する株式の割合が、過去に比べて資産・所得レベルに対して大幅に高く、仮に大幅な市場調整が起きると、家計のバランスシートや消費支出により直撃すると分析している。

金融の安定性も同様に脅かされている。BISは、AI企業が大規模な債務調達を通じて積み上げてきた負債が、市場の反転時にはシステミックリスクの圧力を強めると警告している。

AIリスクに加え、BISは世界経済が複数の圧力に直面していると説明する。米国とイランの戦争によりホルムズ海峡の貿易ルートがほぼ閉鎖され、戦争前は世界の約5分の1の原油・液化天然ガスがここを通過していた。BISは長引くエネルギー混乱がもたらす経済的影響は「いまだ完全には顕在化していない」と警告する。

報告書は、現在の世界経済の危険度が高まっており、圧力の集中点は4分野にあると指摘している。すなわち、持続的なインフレリスク、AI関連投資の持続可能性への疑念、積み上がる金融脆弱性、そして各国財政状況の悪化である。これら4つの圧力が複雑に絡み合い、BISが見る現在の世界経済の主要な下方リスクを形成している。