ゴールドマン・サックス：AI取引に分化が現れ、市場は資本収益を再評価し始めている

BlockBeatsの報道によると、6月25日、Goldman Sachsのストラテジストは、ウォール街のAI取引がより複雑な段階に入っていると述べました。市場は依然としてAI投資サイクルを信じていますが、もはやすべてのAI企業を同じ評価基準で見ることはありません。

過去1年間、投資家が最も好んで購入したのはAIインフラチェーン上の直接的な受益者でした。NVIDIA、TSMCおよび一部の半導体装置やサーバー供給業者は、大手クラウドコンピューティング企業による継続的な設備投資拡大の恩恵を受けています。Amazon、Alphabet、Meta、Microsoftが引き続きチップやサーバー、データセンター容量を調達し続ける限り、ハードウェア企業の収益見通しは引き続き支えられます。

しかし、これらの支出を担うhyperscaler自体の株価パフォーマンスは、同じように力強いものではありません。市場は「資金を受け取る側」を評価し、「資金を使う側」には慎重な姿勢を示しています。投資家は、これら数千億ドル規模のAI投資が最終的に利益、フリーキャッシュフロー、株主リターンにつながるかどうかにますます関心を寄せています。

これがGoldman Sachsが言う「AI取引が伸びた輪ゴムのようである」という意味です。一方ではハードウェア供給業者の受注と利益予想が絶えず引き上げられ、もう一方では大手テクノロジープラットフォームがますます重い設備投資圧力にさらされています。AI需要が引き続き拡大すれば、この構造は維持されます。しかし、市場が投資収益率に疑問を持ったり、クラウド大手がAI関連支出の伸びが頭打ちだと示唆した場合、関連銘柄は再評価される可能性があります。

Goldman SachsはAIに悲観的なのではなく、AI取引がテーマ投資の段階から投資回収率の検証段階に移ったとみています。市場はもはや「誰がAIに関与しているか」だけでなく、「誰が本当にAIで稼げるか」を厳しく問うようになりました。

NVIDIA、TSMCやAIデバイスチェーンにとって最大のリスクは需要消失ではなく、需要増加がこれまでほど予想を上回って続かないことです。Amazon、Alphabet、Meta、Microsoftにとっては、短期的なプレッシャーは設備投資の過剰さから来ています。しかし、AIコストが低下したり、AI製品が明確な収益をもたらした場合、これら企業は次の段階の受益者となる可能性があります。

より大きな変数はAIのコスト曲線です。中国、日本、その他の地域がより低コストで高性能モデルを開発・運用できれば、アメリカの大手テクノロジー企業が進めている高コスト路線には疑問が投げかけられるかもしれません。市場はこれまで、AIで先行するにはより多くのチップとより大きなデータセンターが必要と仮定してきましたが、モデル効率の向上や代替チップの発展はこの論理を弱める可能性があります。

したがって、AIのメインテーマは終わっていませんが、買いの根拠はより繊細になりつつあります。次の段階のカギはAI需要の有無だけでなく、誰がAI投資を実際のキャッシュフローに変えられるかです。