5年債の入札が低調でイールドカーブがフラット化、生命保険会社の買いが超長期債を支える

⑴ 火曜日、日本国債先物は序盤で127.50と低く寄り付き、前営業日比12ベーシスポイント下落した。その後数分で一段安となり、日中安値の127.46に達した。当日の入札に対する慎重な市場心理を受けて、5年物国債利回りは1.5ベーシスポイント上昇し1.92％となった。長期ゾーンの利回りも同様に上昇したが上昇幅は小さく、10年物利回りは1ベーシスポイント上昇して2.68%、30年物利回りは3.95%のまま横ばいとなり、イールドカーブはベアフラット化を示した。⑵ 午後のセッションでは先物が序盤の下落を取り戻し、利回りは反転して低下した。イールドカーブはフラットな形状を維持し、5年物・10年物利回りは前日比それぞれ0.5ベーシスポイント低下して1.90％と2.665%、30年物利回りは1ベーシスポイント低下し3.84%となった。⑶ 午後の取引が再開すると先物は上昇を続け、日中高値の127.78に達した。しかし、5年物国債の入札結果は予想を下回り、テールは1.4ベーシスポイントとなった。応札倍率は3.11で、過去6回の平均値である3.31を下回ったため、先物価格は高値から反落した。ただし、10年物や13年・17年の非流動券は堅調に推移し、127.60付近で先物価格を支えた。⑷ 終盤の最後1時間には10年物国債が売り圧力にさらされ、市場では生命保険会社がこのゾーンで売りを出したとの声があった。10年物利回りは序盤の高値2.68%まで回復した。同時に、生命保険会社の買いが30年・40年の非流動券に流入し、さらにフラット化圧力が強まった。機関投資家は、生命保険需要に応じてウルトラロングゾーン非流動券を空売りしていたディーラーの買い戻しが必要になる可能性を指摘しており、水曜日もカーブがさらにフラット化する見通しだ。また、ウルトラロングゾーン非流動券の流動性が低いため、価格変動が増幅され、ディーラーが木曜日の20年国債入札前に長期ゾーンの利回りを押し上げる試みに支障をきたす可能性がある。⑸ 水曜日の市場では、日本銀行の今月の政策会合要旨に注目が集まる。日銀は先日、25ベーシスポイントの利上げで政策金利を1%とする決定を公表し、副総裁の内田真一は会合後、50ベーシスポイントの利上げを提案した委員はいなかったと述べた。しかし、会議要旨では、委員の中に市場予想以上の利上げの必要性を示す声があったかどうかが明らかにされる可能性がある。