30％急落、今が底値買いのチャンスか？金価格が底打ちした3つのサイン

　　

　　年初に史上最高値を記録した金は、わずか数ヶ月で約30%下落した。

　　2025年を振り返ると、「ドル離れ」というストーリーと中央銀行の金購入ブームにより、金は世界で最も優れたパフォーマンスを示した主要アセットの一つとなった。2026年に入ると、金価格は1月に5600ドル/オンスという史上最高値に到達。しかし、その後情勢は急転直下し、6月上旬時点でCOMEXの金は最低で4023ドルに達し、年初来の上昇分をすべて吐き出した。

　　この「金の地震」はなぜ起きたのか？金価格は本当に底を打ったのか？市場の金信仰は揺らいでいるのか？

　　投資家が深く関心を寄せているこれらの疑問について、21世紀経済報道の記者は光大証券の金属アナリストである方驭涛氏と特別対談し、この金価格暴落の原因と今後の動向を詳しく解説した。

　　対話の中で、方驭涛氏は次のように明言した。

　　方驭涛氏はさらに、本ラウンドの金価格急落は複数の悪材料要因が“リレー”した結果だと分析した。流動性売却から中央銀行の売却、さらにはインフレ上昇による利上げ期待の高まりまで、一連の論理が金価格を5600ドルから4000ドル近くまで押し下げた。しかし、彼は指摘する：

　　最近、「金のセーフヘブン属性が機能しなくなったのでは？」という疑念に関し、方驭涛氏は次のように述べた。

過去2年間、大量の資産配分資金が金市場に流入し、取引が過熱して下落時にはリスク資産的な特性を見せているが、

　　

　　金はなぜ“混乱して下落”したのか？

　　

　　

2022年以降、金は持続的な上昇サイクルに入り、今年1月には5600ドルまで上昇しました。当時の熱狂的な市場ムードは皆さん感じ取れたはずです。その時点で、ドル離れ、地政学的リスク、米国政府の閉鎖など、すべての好材料がほぼ織り込まれた状態でした。

　　その後、金は連続していくつかの“悪材料”局面を経験しました。まずは米イラン戦争による流動性売却、つまり危機時に流動性が最も高い資産である金が先に売られる。そしてトルコやロシアなどの中央銀行が為替安定のために金準備を売却。4月には原油価格の急騰がインフレ期待を押し上げ、利下げシナリオが完全に崩壊。5月には米雇用統計が予想を大きく上回り、前2ヶ月分も上方修正されたため、年内の利上げ期待がさらに高まり、金価格は一段と圧力を受けました。

　　このように、今回の調整要因は複数あり、悪材料の“リレー”によるものです。

　　

　　

従来のサイクルを見ると、金は確かにセーフヘブン資産と言えます。ただし、やはりアセットである以上、極端な場合は流動性確保のために金も売却されざるを得ません。2008年の金融危機、2020年3月のパンデミック、2022年のロシア・ウクライナ危機、いずれもその後に金価格は明確な反発を見せました。

　　今回最大の問題は、需要側が複雑化したことです。以前は中央銀行と個人の資産配分・セーフヘブン需要が金価格を下支えしてきました。しかし2025年以降、非常に多くの資産配分資金が参入し、単なるセーフヘブン資産としての金にとどまらなくなりました。例えばよく話題になる「AI+金」ダブルテーマへの投資。AIがダメでも金で支える、表面上はヘッジに見えても、実際はセーフヘブン目的以外の資金も避難資産に流入しすぎているのです。資金が多すぎるため、既にリスク資産のようになっています。

　　したがって、伝統的な意味でのセーフヘブン資産からは離れましたが、依然としてセーフヘブン資産です。ただ、資金の性質が変化したため、短期的にはリスク資産寄りに見えますが、メインロジック自体は変化していません。

　　利上げ期待が上値を抑える中、金価格の下値余地はどれくらいあるのか？

　　

　　

金はアセットであると同時に商品でもあります。供給・需要の視点で分析できますが、供給側は比較的安定しています。需要側では特に中央銀行と投資需要が大きく変動します。

　　2022年のロシア・ウクライナ戦争以降、世界の中央銀行は金の積み増しブームとなり、3年連続で1000トン以上、過去の倍という水準です。これが今回の金高騰の最大の要因です。2025年以降、中央銀行の購入量は約800トンで安定し、これが安定的な下支え要因となっています。

　　一方、2025年には金ETFの購入量が突然800トン以上に達しましたが、2024年はほぼゼロでした。これにより、金価格の変動要因が再びETF側に移りました。

　　現状は中央銀行が継続的に積み増し、金価格を下支えしているものの、金ETFは流出が続き、「中央銀行が買い、個人が売る」状態です。したがって、我々の判断では、

　　

　　

まず、 第一に、米国債務返済の圧力が大きいこと。第二に、米国経済が特別に良いわけでもありません。ここ2ヶ月は利下げにつながる要素もあります。過去データによれば、FRBの利下げの約6ヶ月後に雇用・経済データの反発が見られますが、その規模・持続性は弱い傾向があるため、様子見が必要です。

　　二つ目はインフレ動向です。今回のインフレは主に原油価格の大幅上昇が要因なので、一時的な要素が多めです。地政学的リスクが完全終息すれば、原油価格の中心は60～80ドル/バレルに戻る可能性があり、そうなればインフレ圧力も大きくはなりません。

　　また、FRBの一部学者の論文では、今後CPIの中短期要因のウェイトを調整し、長期的なインフレを低下させていく可能性が高いとされています。よって、FRBの政策スタンスとして、利上げが絶対というわけではありません。

　　金価格に関しては、

　　今は強気になる時なのか？4000〜4200ドル/オンスが底値ゾーン

　　

　　

　　二つ目に、価格水準として4000ドル/オンス前後は、既に原油や利上げなどの悪材料も十分に織り込まれています。今後はマイナス要因よりも、改善方向のほうが期待されます。

　　三つ目に、先週水曜に金価格が大きく下落した際、金鉱株はもはや下がっていませんでした。株式市場はこのレベルを底値と見て先にポジションを立てています。そのため、最近4300ドル/オンスまで反発した後に一旦また押し戻されるかもしれませんが、その幅は大きくならず、4000〜4200ドル/オンスのレンジがほぼ底値と見なせます。

　　

　　

この分野は高値追いには向いておらず、底での仕込みが適しています。現状、4000〜4200ドル/オンスの価格帯で長期的なロジックに変化がなければ、過去の損失も取り戻せます。投資家はこのレンジで徐々に資産配分を進めてよいでしょう。

　　一般投資家にとって、マージナルな変化を見極めることは難しいですが、堅実なやり方は

です。金価格が1gあたり900元を下回るなら、慌てる必要はありません。皆が悲観的になっているときに増やすのが得策です。ただし、1%下落するごとに都度追加購入するのではなく、十分な下落があり、全ての悪材料が価格に織り込まれてからエントリーするのがベストタイミングです。

編集責任者：曹睿潼