GPUレンタル価格が短期間で圧力を受け、納期が15ヶ月に延長された中、NVIDIAは市場で大きく誤解されているのだろうか？

ジントンファイナンスによると、最近、NVIDIA(NVDA.US)は珍しい市場分岐を経験している——一方では株価が調整し、GPU現物レンタル価格が短期的に弱含みとなっているが、他方では長期レンタル契約の価格が急騰し、GPUの納期も15ヶ月に延長されている。これらの情報は、AIチップの巨人が短期的な変動と長期的な逼迫の十字路に立っていることを示唆している。

株価は市場全体に遅れ、Kalshiのトレーダーはチップ価格下落に賭ける

2026年以降、NVIDIAの株価は約12%しか上昇していないのに対し、半導体指数ETFであるVanEck(SMH.US)は同期間85%という大幅な上昇を記録しており、その差は実に73ポイントに達している。過去1ヶ月でNVIDIAの株価は合計約3%下落し、6月10日には一時3.73%安で引け、直近高値から約15%下落、市価総額は5兆ドルを割り込んだ。

ウォール街の資金は、NVIDIA一強のAIチップ取引から、より広範なAIインフラ構築へとシフトしており——ストレージチップやネットワーク機器が新たな資金の流れ先となっている。Micron Technology(MU.US)やSanDisk(SNDK.US)はこの1ヶ月で約60%上昇し、NVIDIAは一人取り残されている。

同時に、予測市場プラットフォームKalshiのトレーダーは、NVIDIAのチップ価格が下落する方にますます賭けている。KalshiはNVIDIA B200 GPUの2024年第2四半期の算力価格に基づく契約をリリースしており、6月30日までにB200の1時間あたり算力価格がある閾値を上回れば契約成立となる。

B200レンタル価格は高値から下落、現物市場は短期的に圧力

Ornnが提供するリアルタイムGPU算力価格データによれば、NVIDIAのフラグシップ製品B200の1時間あたり算力レンタル価格は5月30日に6.11ドルに達し、過去3ヶ月の最高値を記録。しかしその後価格は継続的に下落し、6月21日には4.22ドルまで落ちている。同時に、5月29日の報道では、H200 GPUの1時間あたりレンタル価格が過去3週間で約40%下落し、約7ドルから4ドルまで低下したと伝えられている。

NansenのCEOであるAlex Svanevikはこれについて、H100およびH200 GPUのレンタル価格の下落は算力の需給ダイナミクスの変化を示しており、モデル効率の向上やGPU供給の拡大(NVIDIA以外のチップも含む)とともに、AIインフラ市場は再価格設定の段階に入った可能性があるとコメントした。

サンタクララ大学ファイナンス教授のSeoyoung Kimは「多くの人が来年どれだけの算力を必要とするのか分かっていないし、多くの算力プロバイダーもどれだけのGPUを注文すべきか、どんな生産能力を確保すべきか分からない。NVIDIAのような製造メーカーもまた、どれだけ生産すればよいか分からない」と述べている。

市場は単一の価格軟化シグナルを過度に解釈している可能性

現物価格が圧力を受ける中、一つの弱気データが市場ではAIサイクルの弱体化の「決定的証拠」と見なされている。しかしこのような解釈の誤りこそが、投資家が本当に警戒すべき落とし穴である。どのレベルにおけるGPU算力の価格緩和も需要崩壊と短絡的に結論づけるのは、軽率な誤判断だ——実際、AIチップにはすでに非常に旺盛な需要がある。NVIDIA Blackwell GPU一枚の価格は、新車のTesla Model 3にも匹敵するほどだ。このような高い期待のもとで、わずかな計算コストの低下でも、すぐにトレンドの転換点として過剰に解釈されがちである。

6月の調整は一見ショッキングだが、投資家が徐々に証拠を消化するにつれて——AIインフラ投資は依然として堅調、ストレージやネットワーク機器などのチップ銘柄もすでに反発——需要ロジックはなおも確固としている。NVIDIAは2027会計年度までも続く可能性のある供給不足に直面している。サプライヤーのフィードバックで受注の減退が見られる、データセンター拡張が鈍化する、あるいはエコシステム内で広範囲かつ持続的な算力価格の大幅下落が示されない限り、現在の市場はローカルな価格変動を需要サイクル断絶と誤読しているにすぎないだろう。

長期契約は94%の高騰を予告、需給のアンバランスは依然として深刻

例えば、短期間の価格下落は、算力の長期的な逼迫という基本的な状況を変えていない。

6月17日、AI推論インフラサービスプロバイダーBasetenのCEOであるTuhin Srivastavaは、自社のクラウドサービスプロバイダーが今年5月に、NVIDIA B200 GPUのレンタル価格が今年10月の契約更新時に1時間あたり2.63ドルから5.10ドルに上昇し、94%も高騰することを事前に通知してきたと明らかにした。Srivastavaは、この数字の要点は絶対的な価格レベルではなく、需給バランスの偏りの度合いを示している点にあると強調している。

供給側の逼迫も解消されていない。Srivastavaによると、現在B200 GPUを1,000枚調達するには納入期間が12〜15ヶ月かかっており、新規注文はほとんどが2027年第2四半期以降になるという。

需要面でも減少は見られない。今月初め、Google(GOOGL.US)は2026年10月から2029年6月までにSpaceX(SPCX.US)から毎月9億2,000万ドルでAI算力をレンタルする契約を結び、約11万枚のNVIDIA GPUおよび関連コンポーネントが関わっている。RBC Capital Marketsはこれに肯定的な見解を示し、NVIDIAは「業界内で最高のポジションにある」とした。

アナリストは「具体的な理由が何であれ、これらのGPUレンタル契約は短期的にはNVIDIAがAsicにシェアを取られるとの市場の懸念を和らげるはずであり、少なくとも可視化できる未来において、NVIDIAには無視できない競争力がある」と記している。