投資家：FRBのタカ派姿勢は変わらず、金の強気市場は継続、長期的に市場に有利なロジックが存続

ヒュートンネット 6月20日報道—— Merk Investmentsの創設者兼CEOであるAxel Merk氏は、たとえFRBが政策の重点をインフレ抑制に置き、全体としてタカ派に転換しても、金投資家はこの政策転換が貴金属の長期強気相場を終わらせると判断する必要はないと述べている。

Merk Investmentsの創設者兼CEOであるAxel Merk氏は、たとえFRBが政策の重点をインフレ抑制に置き、全体としてタカ派に転換しても、金投資家はこの政策転換が貴金属の長期強気相場を終わらせると判断する必要はないと述べている。新任FRB議長ケビン・ウォッシュは金融政策引き締めのタカ派的シグナルを明確に発信したが、Merk氏の見解では、金が現在直面する短期的な逆風も、最終的には金市場の長期的な発展基盤をより強固なものにするとしている。一方で、タカ派的な金融政策は政策面での市場の不確実性を大幅に低減できる。もう一方で、投資家は短期金利の変動から脱却し、アメリカの悪化し続ける財政のファンダメンタルズへ再び注目するようになる。



今週水曜日、ウォッシュはFRB議長就任後初の記者会見を開き、インフレ抑制と物価安定の維持を任期中の主要な方針の柱に据えると正式に発表した。市場はこの公の発言を極めてタカ派的なシグナルと受け止め、トレーダーは直ちに今後のFRBの利上げ観測を引き上げ、金価格は短期的に圧力を受けた。しかし、Merk氏は投資家に対し、FRBのタカ派スタンスを単純に金の長期的な悪材料とみなすべきでないと明言した。

Merk氏は率直に語る：「他の条件が同じなら、ケビン・ウォッシュのタカ派政策は確かに短期的には金価格の重しとなるが、長期的には市場のボラティリティを効果的に抑え、結果として金市場にとっては長期的な好材料となる。」

Merk氏は、ウォッシュ新政権で最も価値のある改革は、FRBによる過度なフォワードガイダンスへの依存を弱め、経済の価格決定や状況シグナル伝達の主導権を金融市場に返すことであると考えている。これまで長年にわたり、FRBの頻繁な政策解釈、シグナル発信および口頭ガイダンスは市場の正常な働きを著しく歪め、ボラティリティを拡大させ、不必要な相場変動を引き起こしてきた。

「FRBの過去の政策修正は市場の需要に沿ったものではあったが、深刻な遅延性が一般的に存在しており、調整のたびにより大きな市場損失が生まれていた。今後、このような重大な政策ミスを回避するだけで、根本から市場のボラティリティを抑えることができるのです。」とMerk氏は説明する。同時に、FRB公式発表の経済予測やドットチャートは、正確な市場予測の機能を持ったことは一度もなく、むしろ度々市場心理を攪乱して無用な変動を生み出し、参考価値は極めて低いと強調した。

金融政策の不確実性が継続的に低減することで、金市場には予想外のプラス変化がもたらされる。今後、投資家はFRBのあらゆる政策声明、ドットチャートデータや金利予測に過度にこだわる必要はなく、市場の関心は徐々に金を支える根本的な構造的論理、すなわちアメリカのますます重く、かつ持続不可能な債務と財政赤字の問題に戻るであろう。「市場の短期的な動向がどうであれ、アメリカ現行の財政赤字モデルは既に持続困難であり、これは金の強気派にとって最も重要なファンダメンタルズだ」とMerk氏は述べている。金市場の価格決定の中心は、いずれ短期金融政策の変動から、長期の財政リスクヘッジへと移ることになる。



現在、市場で主流の争点は、高金利や高債券利回りが引き続き金価格に圧力をかけるかどうかという点に集中している。伝統的な金融論理では、金は無利息資産であり、金利と利回りの上昇は金保有の機会コストを高め、結果として金価格の下落要因となるとされている。しかしMerk氏は、この単純なロジックに明確な疑問を示している。

彼は、金はポートフォリオ内で複数のコア機能を果たしており、単なる金利連動資産では決してないと指摘する。貨幣体制が不安定で、財政が悪化し続けているサイクルで、金の最も重要な価値は貨幣価値の下落を防ぎ、資産の購買力を保全し、システミックリスクをヘッジすることにある。「私が金を組み入れる主な目的は、短期的な金利差を狙うことでは決してなく、資産の長期購買力を守ることだ」とMerk氏は語る。

ウォッシュが順調にFRB金融政策の信頼を回復させ、インフレ抑制を着実に推進したとしても、インフレの沈静化や経済の回復には長い時間がかかり、一朝一夕で実現するものではない。Merk氏は伝説のFRB議長ポール・ボルカーを例に挙げ、ボルカーは1980年代に金融政策を強力に引き締め、超インフレ体制の転換に成功したが、在任中にインフレ率を2%目標水準にまで下げることはできず、インフレの本格的な沈静化はボルカー任期後半からグリーンスパン初期にかけて徐々に実現したことを指摘。これは、市場の長期インフレリスクが残り続けることを意味し、金の価値保全の需要に一貫して支援材料を提供し続けるということだ。



金融政策の影響のほか、直近の金価格にみられる小幅の圧力は主に地政学リスクによる一時的な攪乱に起因している。イラン情勢の緊張が原油価格やインフレ期待、実質金利の変動に影響し、短期的な連動効果をもたらし金価格を抑制している。しかしMerk氏は、この異常な価格連動が継続的ではなく、最終的には徐々に正常化し解消されると予想している。

「金と原油価格の短期連動は最終的に解消され、この変化が金価格反発の大きな追い風になる」とMerk氏はみている。地政学的な短期的抑制要因が消えた後、金は改めて自身のファンダメンタルズロジックに立ち返るだろう。

Merk氏は最後に、投資家は金の投資ロジックを単純な金利の上げ下げゲームに還元すべきではないと強調した。FRBのタカ派政策は一部の政策不確実性を和らげたが、アメリカの高い財政赤字、高い政府債務、世界的な地政学リスクの頻発などの中核的な長期課題をまったく解決することはできない。こうした根深い構造的リスクこそが金の長期保有価値の根本的な支えであり、金の強気トレンドがFRBの短期的な政策転換によって終わることはない、ということを意味している。