AI以外、何を買えばいい？

AIテーマの混雑度が継続的に上昇し、バリュエーション優位性が縮小する中、グローバルな資金が次の投資先を模索しています。UBSの最新クオンタムテーマフレームワーク「REVS」によると、ヘルスケア分野——特にGLP-1関連銘柄——が中位から一気にグローバルテーマランキングのトップに躍進しました。同時に、米国経済のモメンタム拡大によりインダストリアル系テーマのシグナルも改善しており、これらが現状で最も魅力的な「AI以外」の投資オプションとなっています。

Trend Following Trading Deskの情報によれば、UBSが6月17日に発表したレポートでは、グローバル50以上のテーマをカバーするREVSスコアリングシステムにおいて、GLP-1関連銘柄の総合加重スコアがトップに躍進、利益予想の上方修正やバリュエーションの魅力アップが主な推進要因です。また、米国の成長モメンタム拡大を反映するUS Reshoring（米国製造業回帰）やShort Cycle Industrials（短サイクル産業）テーマも、明確なプラス領域に入りました。

マーケットへの影響として、この一連のシグナル・ローテーションの主な意義は、上記テーマの投資タイミングがより有利——バリュエーションが割安、ポジションも軽く、利益予想も転換点を迎えていることにあります。一方、AI WinnersやAI-Exposed Semisのテーマについては、バリュエーションスコアが既にマイナスに転じており、混雑度が全体シグナルを抑制し続けているため、AIテーマでの投資はより選択的な戦略にシフトする必要があることを示唆しています。

UBS REVSフレームワークは、マクロメカニズム（R）、利益トレンド（E）、バリュエーションレベル（V）、センチメントの変化（S）の4つの観点から11のサブモデルを網羅し、2〜6ヶ月の戦術的相対好みに対応しています。今回のスコアリングデータは2026年6月11日時点のものです。

今月最も顕著なシグナルの変化はヘルスケア分野で見られました。UBSのデータによると、GLP-1関連銘柄のテーマはREVSシステムでの総合加重スコアが0.41に達し、すべてのテーマの中で最高位に躍り出ました。これは、直近数ヶ月中位にあった同テーマが大きく台頭したことを意味しています。躍進を支えた主因はマクロメカニズムのスコア（0.62）と利益スコア（0.54）の両方が強化されたこと、バリュエーションのスコア（0.34）もおおむねポジティブで、混雑度も顕著に積み上がっていないことが示されます。

Eli Lilly（時価総額約972億ドル、REVS加重スコア0.51）、Cardinal Health（約52億ドル、スコア0.51）がGLP-1テーマの中で最も強いシグナルを持つ銘柄であり、Amgen（スコア0.43）やNovo Nordisk（スコア0.19）も推奨銘柄に名を連ねています。業種別では、S&P 500のヘルスケアセクター全体の加重スコアは0.31、製薬・バイオテクノロジーサブセクターは0.33、医療機器・サービスは0.28；ACWIグローバル視点でもヘルスケア全体は0.29と各業種で上位に位置します。UBSは、ほとんどの地域でヘルスケア業種のシグナルは継続的に改善傾向を見せており、各地域で最も高評価のセクターに数えられると指摘しています。

AI関連テーマは依然として存在感があります。US AI Winnersの総合スコアは0.34、US AI-Exposed Semisは0.36、EU AI Winnersは0.33と、いずれもプラスの利益予想修正と好調なマクロメカニズムからサポートを受けています。年初来の絶対上昇率で見ると、US AI-Exposed Semisは88.37%の上昇、US AI Winnersは54.43%、EU AI Winnersも43.89%と、リーダー的な上昇が続いています。

しかし、バリュエーションと混雑度が引き続き重しとなっています。US AI Winnersのバリュエーションスコアは-0.09まで低下し、US AI-Exposed Semisも-0.07で両方ともマイナス転換となっており、市場の楽観的な見通しが価格に相当程度織り込まれていることを示唆します。UBSはこのため、AIテーマ内ではよりセレクティブな手法を採るべきで、幅広い投資は推奨していません。Amphenol（APH、スコア0.54）、Alphabet（GOOGL、スコア0.49）、Applied Materials（AMAT、スコア0.47）、Broadcom（AVGO、スコア0.46）、そしてUS AI WinnersとUS AI-Exposed Semisの両テーマにまたがるTeradyne（TER、スコア0.51）が高いスコアを獲得しています。

より堅調な米国経済データがテーマシグナル体系に波及し、従来AIドリブンの上昇が目立っていた市場が、より幅広い循環系分野へと広がりを見せつつあります。UBSのデータによれば、US Reshoringの総合スコアは0.28に上昇し、Short Cycle Industrialsは0.27と、共に明確なポジティブゾーンに入りました。UBSは、これは長期間にわたる限定的なリーダー上昇を経て、米国株の循環的な広がりが再び拡大傾向となりつつあることを意味すると述べています。

加えて、US Software AI Resilient（対AI耐性のあるソフトウェア銘柄）テーマの総合スコアは0.25に大幅上昇し、利益予想の改善が大きく押し上げ要因となりました。UBSは、米国市場において、成長加速を反映するテーマが投資家にとって魅力的となっており、長く人気のあったAI資本支出関連銘柄と同等の評価を得ていると指摘——特に、より割安なバリュエーションと軽いポジション、加えて利益予想の修正もポジティブに転換していることが、最適なエントリーポイントを形作っています。

消費セクターは依然としてシグナルの最も弱いテーマの集積地です。EU Consumer Cyclicalsの加重スコアは-0.16、UK Consumerは-0.18、UK Homebuildersは-0.22と、いずれもテーマランキング最下位に位置しています。業種レベルでは、S&P 500のConsumer Services（-0.25）や建設資材（-0.47）が最も大きな足かせサブセクターです。個別銘柄では、シグナルが最も弱いのはWizz Air（WIZZ、スコア-0.59）、Bellway（BWY、-0.54）、TUI AG（TUI1、-0.44）、Domino's Pizza Group（DOM、-0.41）、UK HomebuildersからはBarratt Redrow（BTRW、-0.17）やPersimmon（PSN、-0.16）などが挙げられます。

UBSは、消費関連テーマはここ最近の絶対的なパフォーマンスは幾分回復し、バリュエーションも割安、ポジションも軽めではあるものの、利益予想修正やマクロメカニズムのシグナルが共にマイナスに留まり、継続的な反発には限界があると見ています。注目すべきは、これらテーマのシグナルは現在「安定化」状態であり、さらに悪化する動きは見られていない——つまり、これらは直接的なショート対象というよりも、上位ランクの投資機会に乗り換えるための資金源（持ち高減らしの対象）となりやすいということです。

 

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~