ゴールドマン・サックスが「ポストモダン」投資サイクルを解釈：AIと地政学が資本支出のスーパーサイクルを牽引

BlockBeats News、6月17日 — Goldman Sachsは、世界が低インフレ・低金利・グローバル化を特徴とする「モダン」なスーパーサイクルから、より高いマクロ経済の変動性、高い実質金利、政府介入の増加、地域化の進展を特徴とする「ポストモダン」な時代へと移行していると考えています。この環境下では、バリュエーション拡張に依存してリターンを生み出す時代が終わり、一株当たり利益成長が市場パフォーマンスを牽引する主要な変数となるでしょう。Goldman SachsのストラテジストであるPeter Oppenheimer氏、Sharon Bell氏らは、「The Post-Modern Era: Embracing the Capex Boom」と題したレポートの中で、資本コストの上昇がマルチプル拡張の余地を制約し、市場リターンの銘柄間での分散が拡大し、ベータエクスポージャーのみに依存する戦略はこれまで以上に困難に直面し、アクティブな銘柄選択によるアルファ価値が大幅に高まると述べています。

同レポートでは、AI革命による民間設備投資の急増に加え、地政学的要因により政府の公共投資が増加していることで、資本的支出のスーパーサイクルが形成されていると指摘しています。Goldman Sachsのデータによれば、S&P 500構成銘柄の2026年第1四半期のキャピタルエクスペンディチャー（設備投資）は前年同期比で38%増加した一方、自社株買いのペースはわずか1%にとどまり、金融危機後に企業がキャップエックスよりも自社株買いに依拠していた論理が逆転しています。AI投資に関しては、Goldman Sachsがまとめた市場コンセンサスによると、Amazon、Meta、Google、Microsoft、Oracleの合計設備投資額は2026年に約755億ドルに達すると推計されており、これは前年比で約80％増加、2025年の実際の支出と比べても約84％の成長が見込まれ、さらに2027年には約920億ドルまで拡大すると予測されています。Goldman Sachsは、キャップエックスの勢いがデータセンターからエネルギー、インダストリアル、インフラセクターへとシフトしていると指摘しています。

Goldman Sachsは、テック大手の成長がますますデータセンターや電力供給といった物理的インフラに支えられるようになり、その結果、設備投資が産業、エネルギー、ユーティリティなどの伝統的なバリュー産業に波及する「カスケード効果」を生んでいると述べています。さらに、地政学的な影響により防衛費の増加が続き、飛行機、戦車、弾薬、艦船といった伝統的な防衛機器の需要を下支えしています。Goldman Sachsはキャップエックスの恩恵を受ける銘柄を引き続き推奨し、テーマ別4つの投資バスケット（人工知能、防衛費、電力・電化、HALO［Heavy Asset-Light Organizations］関連銘柄）を挙げています。Goldman Sachsは、今後インデックスレベルでのリターンは横ばい傾向となる可能性があるものの、地域・業種・スタイルごとの相対リターンは分化するとし、投資家はアクティブ運用とアルファ創出の重要性が高まる新たな時代に突入していると述べています。