中信証券：AI産業の進展は初期段階にあり、AIがもたらす機会は課題よりも大きい

産業面では、動画生成モデル、世界モデル、物理AIなどの新たな方向性や新パラダイムが絶え間なく登場しており、動画理解と生成の融合、言語モデルとマルチモーダルモデルの融合、モデルの継続的な学習などの技術革新が、今後もモデルのイノベーショントレンドを牽引し続けると見込まれます。モデルのイテレーションサイクルは引き続き短縮され、Anthropicに代表されるようなモデル企業のARRは継続的に向上し、金融、法務、医療など、より高付加価値なエンタープライズシーンへの展開が進むと予想されます。市場面では、世界のテクノロジー株のバリュエーションが高く、ポジションが過度に集中していることが現在最大の課題です。また、今後半年から1年の間にSpaceX、Anthropic、OpenAIの上場が市場流動性にインパクトを与える可能性があり、これは世界のテクノロジー株にとって最も重要なイベントであり観察ポイントとなります。下半期のマクロ流動性がやや引き締まる可能性を考慮すると、市場の展開は業績面での持続的な実績と検証に一層依存することになりますが、産業トレンドの好調が維持される限り、流動性ショックによるバリュエーション調整が起きても、それがもたらす機会はリスクを上回ると考えられます。また、国産モデルと海外モデルとの差は引き続き縮小し、国産クラウドベンダーは海外よりも十分なCAPEX拡大余地を有しています。「国産モデル・国産チップ」エコシステムが継続的に整備されることで、国産の計算能力にはさらに大きな伸びしろが生まれます。