金の最悪の時期はすでに過ぎた？バークレイズが「底値買い」を呼びかけ、シティが目標価格を引き上げ

　　出所：ウォール街見聞

　　BarclaysとCitiが同日強気！ゴールドは25%の大幅調整を経て、米国とイランの覚書署名が間近に控え、原油価格見通しが全面的に反転し、インフレの向かい風も和らぎつつある。Citiは3カ月のターゲットを4500ドル、6〜12カ月で5000ドルに引き上げ。Barclaysは「今回の調整は価格リセットであり、ブルマーケットの終焉ではない」と断言。

　　2.5カ月にわたり、20〜25%の大幅なリトレースメントを経て、金は今や重要な転換点に立っている。

　　6月15日、BarclaysとCitiの両大手が同日に意見発表。前者は明確に「ゴールドエクスポージャーを増やす時が来た」と言及し、後者は3カ月の金価格ターゲットを1オンスあたり4000ドルから4500ドルに上方修正した。両機関の共通見解は：

　　この楽観的な見通しを引き起こす主要なカタリストは、米国とイランが今週金曜日に正式な覚書（MoU）を署名すると発表したことに起因する。Citi Researchによると、このイベントは7月中旬から下旬にかけてホルムズ海峡の貿易フローがほぼ正常に回復することを後押しし、原油市場は再び弱い需給のファンダメンタルズにフォーカスされる見込み——Citiは2026年第3四半期から2027年のBrent原油予想をそれぞれ75ドル、70ドル、65ドル/バレルに引き下げた（以前の予想は110ドル、90ドル、80ドル/バレル）。

　　Citiは地政学的リスクの緩和後、インフレ圧力が軽減し、以前金価格を圧迫していた主要なマクロ向かい風が徐々に弱まる可能性があると見ている。また6〜12カ月で1オンスあたり5000ドル強気予想を維持しているが、金価格は引き続き大きなボラティリティリスクがあると指摘。

　　Barclaysは為替、株式ストラテジーおよびデリバティブの3つの側面から今回の下落を総括。同行によれば、ドル高約2.5%、S&P500指数の10%超の上昇という二重の圧力に加え、ロングポジションの一斉整理が加わり急激な調整になったと見ている。

　　米国・イランの覚書：主要カタリスト登場、原油価予想は全面反転

　　Citi Researchによると、米国とイランの交渉の進展は今年最も重要なコモディティ市場のイベントの一つと認識されている。Citiは、市場が覚書の署名そのものは織り込み済みだが、ホルムズ海峡の流通が中期的に持続して回復するシナリオまでは十分に価格に反映されていないと指摘——

　　Citiの基本シナリオ（確率60%）では、MoU正式署名後も交渉が続行され、2027年までに原油市場が1日約400万バレルのペーパーサプライ余剰を抱え、価格は大きな確率で1バレル70ドルを下回るとみる。なお、Citiは2つのテールリスク・シナリオも設定：ブルシナリオ（確率20%）は情勢が一時的に緩和したのち再び紛争再燃、ベアシナリオ（確率20%）はUAE、サウジおよびイランの供給能力急拡大とロシア・ウクライナ停戦合意が重なる場合。

　　Barclays：「リセット」であり終局ではない

　　バリュエーションの観点ではBarclaysチームは、

　　オプション市場の観点では、Barclaysデリバティブストラテジーチームによると、市場ポジションとオプションのプライシング指標は年初の極端な水準から大きく正常化した。

　　最も注目すべきは：コールオプションのインプライドボラティリティは年初の高水準から過去10年の最低水準に反転し、プットオプションスキューはヘッジ需要の回復を受けて過去10年の高値まで上昇した。この構造的変化は、

　　インフレの長期波及効果：金価格を下支えする最強のストラクチャル要因

　　Barclaysは米国インフレを金の中長期的な価格推移の主役と見ている。

　　そのモデルによると、

　　よりマクロ的なストラクチャル視点では、Barclaysは複数の長期的なポジティブ要因が依然として健在だと見ている。

　　中央銀行による金購入データも、ストラクチャルな需要が引き続き強固であることを示している。

　　世界金協会（WGC）の最新データによると、2026年第1四半期の中央銀行の金購入量（オンス換算）は前期比17%増、ドル換算では金高騰を受けて前期比38%増。第1四半期の主な購入者はポーランドとウズベキスタン中銀で、世界最大のステーブルコイン発行体Tetherも引き続き買い増し、一季度で12.6トン購入し、総備蓄は154トンに達し、購入規模は世界4位、主要中銀の多くを上回った。トルコとロシアは、自国通貨の安定化ニーズから大規模なネット売却が発生。Barclaysは、地政学リスクが緩和されれば、これまで金準備を売却してきた新興国中銀が再び買い増しに転じる可能性があるとしている。

責任編集：朱赫楠