金は危険か？UBSが警告：「金価格はさらに900ドル下落し、3850ドルに向かう可能性」

ゴールド価格が数か月にわたり調整局面を迎えている中、UBS（スイス連邦銀行グループ）はゴールドの短期見通しをさらに引き下げました。同社は、予想を上回る米国経済指標とFRBの利下げ時期の遅れが、ゴールドに「二重の打撃」を与えており、今後数か月ゴールド価格は引き続き下落リスクに直面すると考えています。

ただし、短期的な見通しが弱まる一方で、UBSはゴールドの長期的な動向について楽観的な見方を維持しており、中央銀行による継続的なゴールド購入や、米国の財政悪化などの要因が引き続き価格を支えると見ています。

UBS警告：ゴールドはさらに300〜900ドル下落の可能性

先週発表されたリサーチレポートで、UBSのストラテジスト、Dominic Schnider、Giovanni Staunovo、Wayne Gordonは、足元の米国経済の好調と、マーケットによるFRB政策路線の再評価が、ゴールドに圧力をかけ続けていると指摘しました。

「ゴールドは新たなプレッシャーに直面している。堅調な労働市場データや高水準の実質利回りを受けて、市場は金融政策の見通しを再評価し、今年中に利上げ再開の可能性すら考慮し始めている。」とレポートに記載されています。

UBSは、テクニカルや市場モメンタムの指標から見て、ゴールド価格は短期的に3,850〜4,000ドル/オンスのレンジに近づく可能性が高いと分析。これは現在の価格水準から見て、さらに300〜900ドルの下落余地があることを意味します。

アナリストは、最近のゴールドの弱含みの一因として、中東を巡る地政学リスクの高まりに対する市場の反応が予想よりも非常に鈍いことを挙げています。「米イラン情勢の緊迫化に対するゴールドの反応は相対的に穏やかであり、それが一部の投資家の利益確定売りを誘発した」とUBSは述べています。

同社は、リスク回避需要が持続的に発現しない状況下では、ゴールドは従来のマクロロジックに回帰し、市場の注目はドルの動きや実質金利の変動へと移行していると指摘。「現在のゴールド価格は、より実質利回りやドルといった伝統的なマクロ要因の影響を受けやすい」とレポートに記載されています。

実際、年初にほぼ5,600ドル/オンスという歴史的高値を付けて以来、ゴールドは今年のほぼすべての上昇幅を吐き出しました。

強力な雇用データで利上げ予想が強化

UBSによる今回の見通し引き下げは、直近発表された米国経済指標とも密接に関係しています。最新の非農業部門雇用統計は市場予想超えとなり、米国の労働市場が依然として堅調であることが示されました。

このデータ公開後、市場ではFRBがより長期にわたって高金利を維持する、さらには年内の追加利上げすら否定できないとの思惑が高まりました。

高金利環境は、金利が付かないゴールドの魅力を一般的に損ねます。米国国債の実質利回りの上昇が続く中、投資家によるゴールド保有の機会費用も増し、価格には下押し圧力がかかります。

注目すべきは、UBSが今年5月にも既にゴールドの目標価格を引き下げており、その際には年末の目標価格を5,900ドルから5,500ドルに修正していました。

しかし、その後も米国経済指標は強い動きを維持し、ゴールドはさらに下落したため、同社は短期見通しを再調整することとなりました。

中東和平が逆に追い風要因に？

短期的な下押し圧力はあるものの、UBSは今後12か月のゴールドの動向について依然として楽観的な見方を捨てていません。グローバルな中央銀行による一層のゴールド積極購入が市場にとって最も重要な長期的支援材料の一つだとアナリストは指摘します。同時に、米国の財政赤字拡大や債務負担の上昇も、長期リスクヘッジのためのゴールド配分を促進するものとみられます。

UBSは特に、米イラン間の緊張緩和が見られており、これが今後のゴールド価格反転上昇のカタリストとなる可能性もあると注目。月曜日、米国とイランが和平合意に至ったというニュースを受け、金価格は3.3%上昇しました。

市場では、ホルムズ海峡再開の期待が高まり、国際原油価格が下落する中でグローバルなインフレ圧力が和らぎ、追加利上げに対する懸念が薄れることで、ゴールドは再びサポートを得るとの見方が一般的です。

UBSは長期強気姿勢を維持

短期的な見通しを下方修正したものの、UBSは今後12か月のゴールド上昇という基本シナリオを維持しています。

同社は、そのコア予想が最終的にFRBによる利下げサイクル再開を土台としていると述べています。UBSは、FRBが2027年までに合計50ベーシスポイントの利下げを実施し、米国の経済成長が長期トレンドを下回ると予測しています。

「今後12か月のゴールドの動向に対して引き続き建設的な見方を持っている」とレポートは述べています。

アナリストは、今週、マーケットの注目はFRBの政策金利決定と新議長ケヴィン・ウォッシュ（Kevin Warsh）による初めての政策会合に移ると指摘。もしウォッシュ議長がよりタカ派的なシグナルを発すれば、ゴールドは短期的にさらに圧力を受ける可能性がありますが、一方で市場が将来の利下げシナリオに再びベットし始めれば、ゴールドは目先の軟調局面から脱却し、資金の流入を再度呼び込む可能性があるとみられます。

ゴールド投資家にとって、今後数か月で最大の変数は依然としてFRBの政策進路および米国経済が現行の強さを維持できるかどうかとなります。