「NVIDIAの挑戦者」Cerebras（CBRS.US）は上場後3週間で株価がほぼ半減、ウォール街は一斉に「買い」を推奨

ジートンファイナンスによると、6月8日、Cerebras Systems(CBRS.US)の株価は寄り付き取引で3.02%上昇し、約207ドルとなった。これは、同銘柄が連続2営業日連続の穏やかな反発となった。しかし、それでも約1か月前にナスダックに上場したばかりのこの「AIチップ新星」は、上場初日の350ドルの場中高値から約42%下落し、時価総額は一時1000億ドルを超えたものの、現在は約441億ドルとなっている。

しかし、セカンダリーマーケットでの動きとは対照的に、ウォール街のリサーチレポートは「集団強気」となっている。今週月曜日、Morgan Stanley、UBS、Wedbush、Rosenblatt、Mizuho、Barclays、Needhamなど複数のウォール街機関が相次いでCerebrasの最初のカバレッジレポートを発表し、いずれも「買い」、「オーバーウェイト」または「アウトパフォーム」の格付けを付け、目標株価は250ドルから300ドルの範囲に集中している。

ウォール街はなぜ揃って強気なのか？

Cerebrasがウォール街の証券会社から一斉に「買い」評価を受けた根本的な論理は、決算報告の良好さではなく、AIチップ市場で独自の「狭い入り口」を占めている点にある。

その核心の違いはCerebrasのプロダクト形態にある。現在、AI計算力市場はNVIDIAのGPUが主導しているが、Cerebrasは独自路線を切り開き、世界唯一の商用化されたウェーハレベル・プロセッサ―すなわちウェーハレベル・エンジン(WSE)を製造した。技術データによれば、最新のWSE-3は4兆個のトランジスタ、90万個のAI最適化コアを統合し、各コアに48KBのローカルSRAMを装備し、全体のオンチップSRAMは44GBに達し、オンチップメモリ帯域幅は21PB/秒で、一般的なHBMソリューションの数千倍となる。このアーキテクチャは根本的に「メモリウォール」のボトルネックを排除し、Cerebrasは自社システムが大半のワークロード処理で現在の高性能GPUソリューションより15倍速いと主張しており、特にレイテンシーに極端に敏感なAI推論シナリオに適している。

Morgan Stanleyは、AIワークロードの推論能力が高まるにつれ、高速かつ低遅延の推論需要が急拡大していると指摘する。大量の受注残高、最大750MWのコミット済み容量契約により、Cerebrasはこの機会を掴むための準備が十分にできているという。

Timothy Arcuriアナリストは、CerebrasはOpenAIに対して前金方式で供給する唯一のサプライヤーであり、Amazon AWSとも推論分野で協力していると指摘。UBSは保守的な推計に基づき、300ドルの目標株価を提示している。

Wedbushは市場サイクルの変化に注目している。Cerebrasが公開市場に参入したタイミングは、AI計算サイクルがトレーニング段階から推論段階へ移行する重要な時期に重なった。同機関は、推論分野ではスピードこそが商業価値の直決定要素となるとし、WSE-3はこれまで市販された中で最大のチップであり、迅速なトークン生成向けに設計された差別化優位により、非対称的な上昇ポテンシャルがあるとしている。

今週月曜日に強気レポートが出される前にも、BofA（バンカメ）はCerebrasが今後1年で370%という爆発的な業績成長率で大型AIチップ企業をリードすると予測しており、これはNVIDIAの同期間195%の収益増加予想を上回っている。

Morgan Stanley（オーバーウェイト評価、目標株価250ドル）

Morgan StanleyのアナリストJoseph Mooreはクライアント向けレポートで「Cerebrasは最も違いを生み出すAIインフラ企業のひとつであり、その核心は業界唯一の商用ウェーハレベル・プロセッサである。AIワークロードの推論能力が向上する中、高速で低遅延の推論需要が急拡大している。膨大な受注残と750MWのコミット済み容量契約により、Cerebrasはこの機会を掴む準備が整っている。AIプロセッサ企業への投資の絶好の機会であり、同社はNVIDIAに対し先行優位性を持つ。今後分野の成長に伴い投資ポテンシャルは非常に大きい」と述べている。

UBS（買い推奨、目標株価300ドル）

UBSのアナリストTimothy Arcuriはクライアント向けレポートで「Cerebrasのウェーハレベル・エンジン（WSE）は世界最大の計算チップで、ハイエンド推論市場の一部の高速推論アプリでGPUを凌駕する性能を誇る。重要なのは、同社は強力な商業的勢いを見せており、現時点でOpenAIに前金方式で供給する唯一のベンダーであり、Amazonとの推論分野の協業が深化し、その他にも多くの協業機会を秘めている。目標株価は保守的なOpenAI導入仮定に基づき、今後数年のAmazonの選択肢も考慮。将来的に総合ハードウェア供給会社として成長すると見ており、300ドルの目標株価はEV/Sales10倍（2029年売上高110億ドルを基準）、NVIDIA、AMD、Broadcom、Marvellなど主要ハードウェアライバルの業績も参考にした」と述べる。

Needham（買い推奨、目標株価300ドル）

NeedhamのアナリストN. Quinn Boltonはクライアント向けレポートで「Cerebras は唯一のウェーハレベル・エンジン(WSE)ベンダーであり、そのSRAM容量とメモリ帯域幅は他のAIプロセッサよりも数桁高い。WSEは低遅延が必要な高速推論ワークロード、例えばリアルタイムコーディングや即時検索エージェント向けに設計されている。2026年1月、同社はOpenAIと200億ドル超の計算契約を発表し、2028年までに約750MWのCerebras計算能力を展開し、さらに追加で1.25GW増強できるオプションがある。3月にはAmazonとデカップリング推論協業も公表。OpenAIが追加1.25GWを行使、またはAmazonが相応数のCerebrasシステムを導入すれば、現時点のモデルには大きなアップサイドがある」と述べる。

Wedbush（アウトパフォーム評価、目標株価270ドル）

WedbushのアナリストMatt Brysonはクライアント向けレポートで「CerebrasはウェーハレベルAIチップを商用化した唯一の会社であり、公開市場参入のタイミングは計算サイクルがトレーニングから推論へシフトする局面と一致した。この市場フェーズでは、生のフロート演算性能ではなく、スピードこそがアウトプット価値を決定する。Cerebrasの第3世代ウェーハレベル・エンジン(WSE-3)はこれまでに販売された中で最大のチップで、推論のハイバリュー分野である“トークンの高速生成”のために設計された。独自のアーキテクチャ、OpenAIやAmazonとの契約収入の急拡大、スピードに課金する市場の黎明により、非対称的で上向きの地合いがある」と分析。

Barclays（オーバーウェイト評価、目標株価280ドル）

Barclays銀行は、Cerebrasが最近OpenAIやAmazonと結んだ契約は人工知能チップ市場にとって大きな出来事であり、この市場では顧客が事業拡大のため限られたチップ供給を争っていると述べる。Barclays銀行はCerebrasが高速推論市場に位置づけられているとし、今世紀末にはその市場規模が3000億ドルに達する可能性があると予想している。インテリジェントエージェント技術の普及とともに、高速推論が求められるワークロードが増加する見通しで、これによりCerebrasの強みがより発揮されるという。

Mizuho（アウトパフォーム評価、目標株価300ドル）

Mizuhoは、CerebrasはAI資本支出増加の直接的受益者であり、2030年までにAI資本支出が年平均36%で成長し約2.8兆ドルに達すると予測している。Cerebrasは最も成長の速いセグメントである「高速推論」分野でリーダー的地位にあると指摘し、2030年には同分野の年平均成長率は約291%、市場規模は約5500億ドルまで拡大、一方AI推論全体の年平均成長率は約53%と見込む。自社開発のソフト・ハードウェアスタック、その中核となるウェーハレベルエンジンと大容量オンチップSRAMによって強い競争優位性を築いているとしている。

さらに、Mizuhoは、顧客チャネルの拡大により、2025年から2029年にかけて年平均成長率122%の売上成長が中期的に見込まれると指摘。300ドルの目標株価は2028年予想売上高の15倍のP/S倍率を基準とし、これはNVIDIAとBroadcomがAI事業加速前に見せた8-24倍のP/S倍率の中間値に位置するとしている。