原油価格、減量薬と政策の「三重打撃」で、米国レジャースナック大手が投資銀行から弱気評価

原油価格の上昇や、GLP-1減量薬の急速な普及など複数の不利な要因が重なった影響を受け、BernsteinのアナリストAlexia Howardは、米国の大手パッケージ食品企業に対するスタンスを明らかに悲観的に転じ、General Mills（GIS.US）、Conagra（CAG.US）、Campbell Soup（CPB.US）、Kraft Heinz（KHC.US）の格付けを「市場並み」から大幅に引き下げ、「アンダーパフォーム」とした。

Alexiaは、原油価格の上昇が輸送、パッケージおよび農産物原材料など多くのコストを押し上げていると指摘し、連邦の食品支援プログラムの削減、GLP-1減量薬の普及率上昇、トランプ政権による「Make America Healthy Again（MAHA）」政策の推進などが、ジャンクフードや含糖飲料の消費需要を継続的に抑制する可能性があるとしている。

パンデミック期の巣ごもり消費による恩恵は、すでに明確に消えつつある。当時はロックダウンの影響でConagraのSlim JimジャーキーやKraft Heinzのマカロニなどスナック商品の需要が急増し、企業は原材料コスト上昇を値上げによってヘッジし、利益を維持していた。今では、持続する高インフレや消費者信頼感が低水準にある中、業界は再び利益面の下押し圧力に直面している。

Howardは最新のレポートで、新たな輸入コストインフレが徐々に迫っており、米国内市場依存度の高い食品企業は、このコスト圧力を下流の小売業者に円滑に転嫁する能力が十分でない可能性があると指摘する。特に小売チャネルが店舗既存店売上高の成長に比べてブランドの成長が鈍い場合、さらなる値上げを受け入れたくない環境となっている。

ウォール街全体としてこのセクターへの見方は弱気傾向が強い。Campbell Soupには「買い」の格付けがまったくなく、General Mills、Conagra、Kraft Heinzの80％超のカバレッジアナリストが「ホールド」または「売り」の評価を下している。S&Pパッケージ食品業界インデックスは2月の高値から15%下落し、木曜には2020年3月以来の最低水準で取引を終えた。

Howardは同時に、この業界は一般的に配当利回りが高く、バリュエーションもサイクルの底値圏にあるが、配当性向が引き続き上昇した場合、市場は将来的な減配リスクを懸念し始めるとも指摘している。これに加えて、連邦の栄養補助プログラム（SNAP）の支出縮小が業界の販売量に対して追加で約1ポイントのマイナス要因になると予想されている。

彼女はこう述べている：「単一の要因自体は重大なチャレンジを構成しないが、GLP-1の普及やMAHA政策によってもともとすでに圧力がかかっていた状況で、これらの新たな変数の登場によって今年の経営環境はさらに複雑化している。」