オリエンタルハーバー：市場の短期的な感情を企業の長期的な価値と混同しないでください。

```htmlJinse Financeが報じたところによると、6月5日、Dongfang Harborは本日「Harbor View｜2026年5月：狂歓の中で理性を保つことがより遠くへ進む鍵」と題したレポートを発表した。レポートでは、ナスダック指数が過去2か月間で過去20年間で最大かつ最速の上昇率（23.7％）を記録し、その主な要因は半導体セクターの卓越したパフォーマンスにあると指摘している。フィラデルフィア半導体指数SOXXはこの2か月で累計73％以上も上昇しており、これは前例のないことである。私たちは市場の狂乱を利用することはできるが、自らが狂乱の中に身を投じてはならない：1. 半導体の一部領域では、極端な製品価格の上昇がサイクルを強めており、弱めてはいない。継続的な値上げは下流企業の利益率に直接影響し、下流の投資リターンが持続不可能になるまで続くことで設備投資の伸びが鈍化することになる。2. Hyperscalerのキャッシュフローは2026年に枯渇する見込みであり、現在の投資ペースでは2026年には7,300億ドルの設備投資が、これら4社のキャッシュフローをほぼ完全に使い果たすことになる。設備投資の超高速成長は持続不可能であり、2027年には設備投資成長率の減速がほぼ確実であり、多くの企業が30年まで直線的な成長を見込んでいる予測に重大な影響を与えるだろう。3. 市場はAIによる恩恵が企業組織に伝播する速度を過大評価している可能性がある。企業がAIを大規模に導入したとしても、物理的な制約や組織構造のため、その利益が収益に反映されるまでには通常より長い時間がかかる。AIによる恩恵は10年単位の生産性向上ストーリーである可能性が高いが、市場は株価の2～3年での急騰や設備投資の成長率で、この10年分のストーリーを一気に織り込んでしまっている。4. 現在の市場の高揚感は確かに警戒すべきである。Jensen Huang氏の「時価総額が1兆ドルに到達」というひと言で1,000億ドル規模の企業が一夜で32％も上昇した。この2か月間、誰もマクロリスクに関心を払わず、モデルの限界や同質化についても語られない。モデル企業の収益は毎年10倍になるとの期待が膨らみ、バリュエーションは兆単位にまで膨れ上がり、CSPはJensen Huang氏の「コンピューティングパワーへの投資はそのまま収益になる」という主張を信じ始めており、応用シーンも次々と生まれているようだ。これらの観察や見解が間違っているというわけではないが、市場でほとんど異論や懸念が見られなくなったとき、感情は極端な方向へと振れることが多い。上昇局面では過熱を助長し、調整局面ではネガティブ材料をさらに強調することになる。まるでCharlie Munger氏がかつて語ったように、「他人よりも自分自身の意見を反論できる者こそが、真に自分の意見を持つに値し、客観的かつ合理的でいられる」。市場の短期的な感情を企業の長期的な価値と混同してはならない。狂乱を利用することはできても、決して狂乱の一部になってはならない！```