株式市場は全面的に平和な童話に賭 けているが、原油市場の現物プレミアムには地獄のシナリオが潜んでいる
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⑴ 米国とパレスチナ双方が衝突終結とホルムズ海峡再開に向け前向きなシグナルを発しているものの、イラン情勢は依然として世界市場にとって最大のリスクである。株式市場は史上最高値を更新しながら、平和的解決への賭けに全力を注いでおり、S&P500指数および日経平均株価がともに過去最高を記録した。⑵ トレーダーのプライシングロジックは単純で脆弱だ。もし平和が訪れれば、戦前の力強い企業収益によるバリュエーションの支えが即座に再現されるとみている。しかし原油の現物価格は依然として歴史的高値付近にあり、ブレント先物が1バレル100ドルを割っても2月下旬より33%のプレミアムを維持している。⑶ 両市場の認識ギャップはもはや危険なほど拡 大している。株式市場は複雑な地政学的状況を単純な二択に落とし込み、エネルギーコストの粘着性が消費と生産に遅延的な悪影響を及ぼす点を無視している。一方、原油市場は直近の期近市場構造の強さをもって、供給障害が未解決であることを警告し続けている。⑷ 外交交渉によって海峡の実質的な航行再開が実現しなければ、高いエネルギー価格が中央銀行の利下げ余地を完全に塞ぎ、金利が高止まりする要因となる。その場合、企業収益はコスト圧迫だけでなく、割引率上昇によるバリュエーションのダブルショックに直面することになる。現状の株価には、交渉決裂時のテールリスクに対する補償がほとんど織り込まれていない。
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