「債券市場が 危険信号を発している」!“スーパーベア”が警告:インフレが1970年代に逆戻りする恐れ、米国株は25%急落する可能性
ウォール街の長期的な弱気派ストラテジストが、債券市場がインフレに関する危険なシグナルを発していると警告している。
フランスのソシエテ・ジェネラルのグローバルストラテジストで、悲観的な市場予想で知られるAlbert Edwards氏は、4月16日(木)の顧客向けレポートで、米国債市場が憂慮すべき経済シグナルを発していると指摘し、株式市場の見通しにもマイナスの示唆を与えていると述べた。
彼の見解では、米国債は長期的なベアマーケット(弱気相場)に陥る可能性があるという。債券にとって、これは価格の継続的な下落と利回りの上昇を意味する。この変化は、米国のインフレが過去50年近くで最高水準に向かっていることを示唆している可能性がある。
Edwards氏は「インフレは1970年代の水準に向かっており、これは単に米イラン戦争によるものだけでなく、より脅威的な長期テーマ、例えば財政主導や政治的脆弱さにも関係している」と指摘した。彼が指摘するのは、米国政府の債務規模が膨張し続けていることで、これ自体がインフレ要因となり、投資家が米国債を保有する上でより慎重になるということである。
米国債利回りの上昇はインフレ高進の前兆とみなされている
Edwards氏は特に、最近の米国債利回りの上昇に触れ、投資家がイラン戦争による経済への影響を評価し始め、高いインフレ予想を織り込むにつれて米国債への需要が冷え込む兆しが見えていると述べた。
木曜日、米10年債利回りは約4.28%で、イラン戦争勃発当初から32ベーシスポイント上昇している。
Edwards氏はさらに、米国2年債・30年債利回りも最近、世界金融危機以来見られなかった水準に達しており、これは債券市場がこれまで以上に大きな圧力を受けていることの証拠だと指摘した。
彼は、米国全体のインフレが前年比10%~20%まで上昇し、約50年前の高水準に相当すると予想している。過去のデータによると、1970年代半ばに米国のインフレはおよそ11%のピークに達し、その後低下したものの1980年には再び13%まで上昇した。
Edwards氏はさらに「最近の米国債市場は表面的には安定しているように見えるが、実際には我々は世界的な長期債券ベアマーケットのただ中にいる」と述べた。
これは、インフレリスクが継続する状況下では金利が長期間高止まりすることを意味している。
過去1ヶ月に渡り、インフレは投資家が最も注視しているテーマの一つである。イラン戦争による原油価格の変動を受け、市場はエネルギー価格の上昇がその他の商品やサービスに転嫁され、全体の物価を押し上げ、経済成長を圧迫するかどうかを注視している。
現在の市場の最大の懸念は、エネルギーコストが持続的に上昇すれば、インフレ再燃だけでなく、経済が「高インフレ・低成長」という好ましくない組み合わせに陥る恐れがある点にある。
同時に、ウォール街では、イラン戦争と原油価格のショックによるリスクに対する市場の価格付けが依然として大きく不十分であることへの懸念が高まっている。株式市場は依然として底堅いが、原油価格の激しい変動やリスク回避需要の弱さは、一部のストラテジストからは投資家が過度に楽観的であるサインとみなされている。
債券ベアマーケットは株式市場にも打撃を与える
Edwards氏は、債券がベアマーケットに突入すると、リスク資産、特に株式は最初に圧力を受けるとみている。
通常、利下げは株式などリスク資産にとってプラス材料だが、イラン戦争でインフレ懸念がさらに高まる中、2026年残りの期間で米連邦準備制度理事会(FRB)が利下げを実施するかに対し、市場では明らかな疑念が生じている。
現在市場は、年末までFRBが現行金利を据え置く確率を64%と見込んでいる。
このような状況下で、金利が長期間高水準にとどまる場合、企業の資金調達コストが高止まりするだけでなく、高バリュエーション銘柄の評価余地も圧縮され、結果として全体の株式市場が打撃を受ける。
Edwards氏は、S&P500指数が時価総額の4分の1を吐き出すことになる可能性すら警告している。
「スーパー・ベア」が再び警告
Edwards氏は長年にわたり極端な悲観派として知られている。本人も「スーパー・ベア」(uber bear)と自称している。
ここ数年、リスク資産が史上最高値を次々に更新する中でも、彼は常に慎重なスタンスを崩していない。現在、債券利回りの上昇、インフレ懸念の再燃、地政学リスクによる不透明感が高まる中、彼は市場が潜在的リスクを十分に重視していないと明言している。
全体としてEdwards氏のコアな見解は、債券市場が株式市場より先に警鐘を鳴らしているということだ。もし米財政赤字、政治的行き詰まり、地政学的衝突がインフレをさらに押し上げれば、債券市場も株式市場も、いま市場が想定しているより深刻な調整圧力に直面する可能性がある。
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