強気相場が到来！投資銀行：この状況が現れれば、金価格は6200ドルまで「大幅上昇」する可能性

UBSは、たとえイランの戦争が終結しても、コモディティ価格は供給と需要の不均衡や地政学的リスクによって力強い動きを維持するとし、金はインフレやマクロ経済リスクへのヘッジ資産として長期的な見通しが依然として明るく、価格は2026年に5900～6200ドルのレンジに上昇する可能性があると述べた。

UBSのコモディティアナリストGiovanni Staunovoは、最新のレポートで、イラン情勢およびホルムズ海峡のリスクが引き続き商品市場に上昇圧力をもたらしており、特に原油価格とボラティリティの大幅な上昇が顕著だと指摘した。

彼は「我々は依然としてコモディティ市場の上昇余地に注目している。これは主に需給不均衡、ファンダメンタルズ、継続する地政学的リスクによって支えられている」と述べている。

レポートによると、イランへの攻撃前のブレント原油価格は1バレルあたり約72ドルだったが、現在約102ドルまで上昇している。

同時に、金価格は今年1月の史上最高終値から依然として約13%低い水準にあり、これは主に金利期待の上昇による抑制の影響だ。

全体を見れば、UBS CMCI総合指数を基準にすると、今年に入ってコモディティはすでに約17%上昇している。

コモディティ上昇の核心となるロジック

Staunovoは、今後地政学的リスクプレミアムが徐々に低下しても、コモディティのファンダメンタルズには依然として支えがあると指摘した。

一方で、多くの国の原油製品在庫は低水準にあり、在庫が回復するまで需要を抑えるためにより高い価格が必要となる可能性がある。

他方、銅やアルミニウムなどの産業金属も将来的に供給不足のリスクに直面しており、電化のトレンドが長期的な需要成長を引き続き後押しする見通しだ。

彼は需給不均衡やマクロリスク（インフレや地政学的衝突）が高まる場合、コモディティは通常、強いリターンをもたらすと指摘した。

金：短期的には重し、長期的には依然として強気

UBSは、金の短期的なパフォーマンスはやや弱く、5200ドルを超えることができておらず、これは伝統的な「安全資産」の特性と対照的だと述べた。

分析によれば、これは歴史的にも類似しており、紛争初期には金が上昇するが、FRB（米連邦準備理事会）の利上げや市場流動性需要が高まると価格が調整する。例えば：

- ロシア・ウクライナ紛争初期には金が15%上昇、その後利上げで15～18%下落

- 湾岸戦争とイラク戦争の期間中、金はそれぞれ17%、19%上昇し、その後下落

UBSは、金は戦争自体へのヘッジではなく、むしろマクロファンダメンタルズや通貨リスク（通貨安、財政赤字、経済減速）へのヘッジ資産であることを強調した。

短期的には、原油高によるインフレ圧力やドル高が金の上値を抑える要因となっている。しかし、金利見通しが下がれば、金にはさらに大きな上昇余地が期待できる。

UBSは、金価格が2026年に5900～6200ドル/オンスまで上昇する可能性があるとしており、これは20%以上の上昇余地が残されていることを意味する。

投資戦略：金から「広義のコモディティ配分」へ

UBSは、金を好む投資家に対しては、ポートフォリオの一部に金を組み入れてシステミックリスクに備えることを勧めている。

すでに大きな金ポジションを持ち、高い含み益を確保している投資家については、コモディティのポートフォリオ構成を拡大し、銅、アルミニウム、農産物なども組み合わせて、収益源の多様化を目指すべきだ。

需要と構造的支え

UBSはまた、金の需要ファンダメンタルズは引き続き堅調だと指摘している。一方で、ETFからの資金流出は安定し、ヘッジファンドのネットロングポジションも増加傾向にある。他方、各国中銀が金を継続的に増やしており、アジアでの所得増加も金の宝飾需要を押し上げている。さらに、世界的な政府債務の高止まりや非ドル化の流れが進行しており、中長期的にも金需要を継続的に支えるだろう。