Ethereumエコシステムが中央集権型ステーブルコインに依存していることは、根本的な問題に直面することを余儀なくされています。
ネットワークの共同創設者であるVitalik Buterinは、分散型金融（DeFi）における一般的なステーブルコイン戦略に疑問を投げかけています。彼は、市場に出回っている多くの製品が本来あるべきDeFiの機能を果たしていないと考えています。Xでの発言で、業界は単に中央集権型資産から利益を得るだけでなく、本来のリスク分散という目的から逸脱しているとはっきり述べました。
Buterinは、DeFiがリスクの分配と管理の方法を変える必要があると確信しています。伝統的な企業が所有するトークンから収益を生み出すだけでなく、DeFiが意図していた分散型のリスク管理を提供すべきだと述べました。
彼は特に「USDCイールド」製品を批判し、中央集権的な発行者に過度に依存しており、一企業が管理することのリスクを十分に減少させていないと指摘しました。これらのレンディングモデルは、DeFiが意図していた分散型リスク管理を提供していないと述べ、具体的なプラットフォーム名は挙げませんでした。
出典: @VitalikButerin ステーブルコイン設計の代替モデル
Ethereumの共同創設者は、ステーブルコイン自体を完全に否定したわけではありません。彼は、DeFi本来の目的により適合する2つの異なるアプローチを提示しています。1つ目は、アルゴリズムを用いてEtherで担保されたステーブルコインです。2つ目は、現実世界の資産で裏付けされたステーブルコインですが、追加担保によって保護されているものです。
Buterinは、ETH担保型の代替案によって、ほとんどの人が自分の暗号資産を担保にしてステーブルコインを取得できる可能性があると明らかにしました。リスクを単一の発行者からオープンマーケットに移すことが重要だと述べています。「ドルにおけるカウンターパーティリスクをマーケットメイカーに移譲できること自体が大きな特徴だ」と彼は述べました。これは、単一企業よりもオープンマーケットへの信頼を重視するということです。
しかし、Buterinは、適切に構築されていれば、現実世界の資産を使ったステーブルコインも機能する可能性があると述べています。こうしたコインが十分な追加担保を持ち、その保有が広く分散されていれば、一度の失敗投資でシステム全体が不安定化することはありません。保有者のリスクは減ります。彼がより重視しているのは、外部リソースの活用よりも、強固で分散化されたセーフティネットで保護されていることです。
主要プラットフォームのUSDC依存度の高さ
現在のレンディングにおいて中央集権型ステーブルコインがどれほど使われているかを示すデータがあります。現在、AaveのEthereumメインプラットフォーム上には41億ドル以上のUSDCが存在しています。市場全体の評価額は約364億ドルで、そのうち27.7億ドルが借り入れられていると、プロトコルのダッシュボードデータは示しています。批評家たちは、これを「単一障害点（シングルポイント・オブ・フェイラー）」と呼び、分散型台帳の理念に反すると指摘しています。
この変化はすでにSky Protocol（旧MakerDAO）によって試されています。同プロトコルは、USDS供給量が2026年末までに210億ドルに達すると見込んでいます。様々な現実世界の資産イールドのパイプラインを活用し、Skyは過剰担保型モデルがUSDCの市場支配に十分対抗できる規模まで拡大できることを示そうとしています。
現在、DeFiはレガシートラップに陥っています。多くのプロトコルは、急速な成長を目指して安価な流動性を求めるあまり、実際の自由を犠牲にし、最終的に中央集権型ステーブルコインに大きく依存するようになりました。ここで事態は少し複雑になります。基盤全体が企業本部に責任を持つ状態で、「自律的」と呼ぶのは難しいからです。DeFiが長期的な解決策となるべきなら、これら中央集権的な要素はシステムを維持する接着剤ではなく、一時的な補助として考えるべきです。
Buterinの最近のコメントは、以前の批判を発展させたものです。1月11日、彼はEthereumにはより耐性あるステーブルコインが必要だと主張しました。中央集権型企業や国家通貨を過度に重視した計画は避けるべきだと述べています。
議論の中で、彼はステーブルコインが長期的課題、例えば不安定な通貨や弱体化する政権に対処する必要があると述べました。また、価格フィードの操作やコーディングミスにも耐性が必要です。彼のDeFiに対する主な目標は、自立し自律したシステムを開発することです。彼は、短期的な利益にとらわれず、リスク分散メカニズムを促進することで、物理とデジタル産業両方の不況にも耐えうる強固なものをコミュニティが構築することを期待しています。
