トランプ氏がFRBに代わって「住宅ローン金利を管理」？ベーセント氏が表明：「トランプQE」の目標はFRBの「バランスシート縮小」と一致

高騰する住宅コストに直面し、トランプ政権はFRB（米連邦準備制度）を迂回し、行政権限を行使してモーゲージローン市場に介入し、「FRBのバランスシート縮小」に対抗する形で住宅ローン金利の押し下げを試みています。

現地時間1月9日、米国財務長官ベセンテはミネソタ州でメディアの取材に応じ、トランプ政権による最新の金融介入政策の中核的なロジックを説明しました。彼は、米国政府がファニーメイ（Fannie Mae）とフレディマック（Freddie Mac）にモーゲージ担保証券（MBS）を購入するよう指示する目的は、これらの債券がFRBのバランスシートから流出するスピードにほぼ合わせるためだと述べました。

ベセンテは、現在FRBは毎月約150億ドル相当のMBSが満期を迎えても再投資しておらず（いわゆる「バランスシート縮小」）、そのためFRBの巨大な6.3兆ドルの債券ポートフォリオのうちMBS保有量が継続的に減少していると指摘しました。彼は、FRBのこの動きは実質的に市場に逆圧力をかけ、モーゲージローン金利のさらなる低下を妨げていると考えています。したがって、トランプ政権の戦略は、「ツーハウス」の購買力を利用し、中央銀行が残した需要ギャップを埋めることだと述べました。

だから私は、我々の考えはFRBの動きに大まかに合わせることだと考えている。なぜならFRBは常に反対方向に動いているからだ。

これに先立ち、トランプ大統領は木曜日に正式に「ツーハウス」を監督する連邦住宅金融庁（FHFA）に2,000億ドル分のMBS購入を指示しました。FHFA長官William Pulteは金曜日、すでに初回30億ドルの購入計画を開始したことを確認しました。この指示は市場で、ホワイトハウスが住宅の手頃さ危機に対応するための積極的な措置として解釈されると同時に、伝統的に中央銀行が主導してきた金融市場分野に対する行政権限の稀な介入を示しています。

MBS価格が急騰、住宅ローン金利は0.25ポイント低下の見通し

トランプがこの指示を発表して以来、市場は激しく反応しています。

トランプの量的緩和政策によりモーゲージ担保証券（MBS）価格が急上昇し、市場は迅速に再評価されました。

また、MBSと米国国債のリスクプレミアム（利回り差）は、木曜の終値と比べて約0.18ポイント縮小しました。ベセンテはインタビューで、「ツーハウス」のバランスシートを使った購入行動が住宅ローン金利を直接大きく引き下げることは難しいと認めつつも、MBSと米国国債の利回りスプレッドを縮小することで間接的な効果をもたらすことができると述べました。

アナリストは、2,000億ドルの購入規模はFRBの数兆ドル規模の量的緩和（QE）政策と比べて控えめだが、それでも市場に実質的なプレッシャーを与えるのに十分だと指摘しています。ブルームバーグが引用したアナリストの見解によれば、この措置により住宅ローン金利が最大0.25ポイント低下する可能性があるとのことです。現在、米国の30年固定金利住宅ローンの平均金利は2024年のほぼ8%から約6.2%まで下がっていますが、パンデミック時の3%に比べると依然として高い水準です。

Community Home Lenders of America（全米コミュニティ住宅ローン協会）の外部事務責任者Rob Zimmerは、この政策により初めて住宅を購入する人が恩恵を受けるだろうと述べています。なぜなら、若い買い手は長年、住宅ローン資金コストと10年米国国債価格の過度なスプレッドによって不利な立場に置かれてきたからです。

行政介入で「FRBの独立性」への懸念が浮上

市場は流動性の注入を歓迎しているものの、投資家の間ではこの政策の長期的影響について意見が分かれており、特にFRBの役割に関する議論が一層激しくなっています。

一般的に、広範な経済分野の金利調整はFRBの責務です。FRBは政治的干渉から独立するよう設計されています。短期借入コストの設定に加え、中央銀行は時には大規模な国債やモーゲージ担保証券（MBS）の購入を通じて市場に介入することがありますが、これは通常、流動性回復や深刻な景気後退時の景気刺激など、限られた場合に限られます。

Baird & Co.のストラテジストKirill Krylovは、顧客向けレポートで、トランプの指示は市場主導の効用と政治的操作の境界を曖昧にすると警告しています。彼は、住宅ローン金利を操作する目的で資産を購入することは、10年以上にわたりこの種の慣行から距離を置いてきた市場に再び政治リスクを持ち込むものだと述べました。

コロンビア法科大学のグローバル市場・企業所有権センター共同ディレクターJeffrey Gordonは、これらの購入がFRBの責務外の「住宅の手頃さ」を名目に正当化される可能性があるものの、モーゲージ市場は全体の金利政策と密接に結びついていると指摘しています。行政部門がこのような事実上の金融政策を行うことは新たな前例を作るものであり、FRBの独立性を弱めることになると述べています。

実際、FRBは現在2兆ドル強のMBSを保有していますが、これは過去の危機時に経済を刺激するための遺産です。しかし、この保有量は過去2年以上にわたり、毎月150億～170億ドルのペースで縮小しています。トランプ政権の今回の措置は、FRBへの利下げ圧力が実らなかった後に開かれた新たな戦線と見なされており、金融政策が行政目標に迅速に対応しない場合、ホワイトハウスは単独で行動も辞さないことを示唆しています。

「ツーハウス」民営化の見通しに再び不確実性

この政策により、ファニーメイとフレディマックの将来の行方はさらに不透明さを増しました。トランプチームは以前から、2008年の金融危機で政府管理下に置かれた両社を再び民営化することを議論してきました。ベセンテは、購入行動が「ツーハウス」の財務状況を損なうことはなく、両社は十分な現金を有しており、この措置がむしろ収益を増やす可能性があると主張しています。

しかし、DoubleLine CapitalのポートフォリオマネージャーVitaliy Libermanは、市場は本来、IPOが政府による完全な株式公開によって両社を一般に還元することを意味すると考えていたが、現状はそうならない可能性を示していると指摘しています。なぜなら政府は「ツーハウス」が重要な政策ツールであると認識しており、完全に自由市場に解放すればこのコントロール権を失うことになるからです。

J.P. Morganのストラテジストも、政府が政府支援企業（GSE）を政策レバレッジとして利用したいという願望と、民間投資家の従来の期待との間には根本的な緊張が存在すると述べています。現在の目標金利と「ツーハウス」の将来の収益性との間には、明らかに調和し難い矛盾が存在します。