Bitcoinオプションは$113,000で固定されており、トレーダーはボラティリティの解放を12月まで待つ可能性がある

Bitcoinのオプション市場は、2つの非常に異なる体制に分かれています。短期的にはディーラーのヘッジによって価格が固定されているように見え、年末には価格が自由に動けるような構造になっています。

Bitcoinの価格は約$113,500で、8月のピークである$119,000からは下落していますが、7月初旬の水準よりは依然として高い位置にあります。これにより、今週満期を迎える短期オプション構造の範囲内にしっかりと収まっており、メカニズムが市場を左右し、フローがどちらの方向にも市場を動かすために激しく戦う必要があります。

10月1日はその完璧な例です。ガンマカーブは$113,000から$115,000の間に急峻なリッジを示しており、デルタプロファイルも同じゾーンで大きく反転します。この組み合わせは、マーケットメーカーがそのレンジ内で価格変動に最も敏感であることを意味し、彼らのヘッジが市場が逸脱しようとすると自然に引き戻します。

誰かが大量のスポットまたはパーペチュアル先物の買い・売りを持ち込まない限り、価格はそのレンジに固定されがちです。これが、オプショントレーダーが主要な満期時に「重力」レベルについて語る理由です。ヘッジャーは方向性を予測しようとしているわけではなく、機械的に帳簿をバランスさせており、その純効果としてボラティリティが抑え込まれます。

しかし、カレンダーを少し先に進めると、状況は大きく変わります。12月26日はDeribitで最も多くの未決済建玉が存在する日ですが、この満期のガンマはフラットです。ガンマサーフェスがフラットであるということは、ディーラーが小さな動きにあまり敏感ではなく、価格が動いてもデルタを頻繁に調整する必要がないことを意味します。

これにより、市場はよりパス依存的になります。Bitcoinが上昇すれば、ヘッジャーによる抵抗が少なくなり、下落すれば、ヘッジャーによるサポートも弱くなります。年末に満期を迎える名目建玉の規模の大きさと相まって、方向性のあるフローが機械的なブレーキなしで走れる高ボラティリティのウィンドウが生まれるレシピとなります。

Graph showing the notional value of OI for Bitcoin options and max pain on Sep. 30, 2025 (Source: )

これはストライク分布にも明らかです。コールは$119,000、$124,000～$130,000、さらに$150,000と$170,000に積み上がっています。それを超えると、$320,000～$400,000まで投機的なテールが続きます。プットは$80,000から$111,000の間に集中しており、特に$105,000～$111,000付近に厚いリッジがあります。これが市場が描いた戦場です。

現在、スポット価格は$119,000の最初の大きなコールの棚の下にあり、$100,000台前半の密集したプットゾーンの上に位置しています。プット/コールの未決済建玉比率はわずか0.37で、アップサイド構造が支配的です。

Chart showing Bitcoin options open interest by strike price on Deribit on Sep. 30, 2025 (Source: )

トレーダーはクラッシュ保険に支払うよりもブレイクアウトに賭けており、スポットが$119,000を突破すれば、ヘッジャーは$124,000～$130,000のレンジに向けてデルタを追いかける必要があります。逆に、スポットが$108,000～$111,000に下落すれば、そこにあるプットは価値が減少し、ライターがフローを吸収するのを助け、新たな売りが入らない限り下落を遅らせます。

この非対称性こそが、12月26日の満期を際立たせています。コールがボードを支配し、強いガンマリッジがないため、レジスタンスレベルが崩れるとラリーがよりスムーズに進みます。

一方、下値のサポートは弱いです。階段をさらに下ったところに防御的なプットの壁がないため、$105,000～$111,000ゾーンを下回るブレイクには、新たなリスクオフ需要が必要となり、モメンタムを維持します。これにより、短期的な固定が年末の追い上げに転じ、カレンダー自体が価格と同じくらいトリガーとなる市場が形成されます。

10月1日以降のごく短期のウィークリーではエクスポージャーが軽く、10月31日と12月26日に再び集中し、2026年3月にセカンダリーバルジがあります。これらの日付は流動性がロールし、ヘッジャーがポジションを再調整し、ボラティリティが圧縮または拡大するタイミングです。つまり、10月は静寂であり、第4四半期後半が嵐となります。

この記事はCryptoSlateに最初に掲載されました。