DeFiの二大巨頭が再び動く：Curve創設者がBTCに注目、ACが万能取引所を準備

著者：Ash

翻訳：Deep Tide TechFlow

原題：DeFi ベテランたちの新プロジェクト：Curve創設者がBTCプールを、ACは万能取引所を構築

@CurveFinance の創設者@newmichwillは、@yieldbasisを立ち上げています。これは、インパーマネントロス（IL、流動性提供者がAMMに資金を提供する際、単純保有と比較して被る可能性のある損失）がないBitcoin AMM流動性プラットフォームです。

同時に、@yearnfi の創設者でありDeFiの神と呼ばれる@AndreCronjeTechは、@flyingtulip_を構築中です。これは、統合型のAMM+CLOB（自動マーケットメイカー＋中央リミットオーダーブック、AMMは継続的な流動性と自動価格決定を、CLOBはより正確な価格発見と注文執行を提供）取引所です。

2つの異なるアプローチで、同じ課題――オンチェーン流動性を真に活用する方法――に取り組んでいます：

• Yield Basis ($YB)：CurveネイティブのAMMで、2倍レバレッジのBTC-crvUSD流動性プールを維持することで、BTC流動性提供者のインパーマネントロスを排除します（LPの価値はBTCと1:1で連動し、取引手数料も獲得）。ユーザーはybBTC（利回り型BTC）をミントできます。

• Flying Tulip ($FT)：オンチェーンの統合取引所（現物、レンディング、パーペチュアル、オプション、ストラクチャードイールドを含む）で、ボラティリティ感知型のハイブリッドAMM+CLOBアーキテクチャ、スリッページ感知型レンディングメカニズム、インセンティブの中核となるftUSD（デルタニュートラルなドル等価トークン）を組み合わせています。

Yield Basis

• 従来のAMMでは、BTC流動性提供者は価格上昇時に売却、価格下落時に買い増し（√pエクスポージャー、価格の平方根単位で測定される市場リスクエクスポージャー）となり、インパーマネントロスが流動性提供による手数料収入を上回ることが多いです。

• Yield Basisの具体的な仕組みは今後詳細に紹介されますが、コアは：ユーザーがBTCをプラットフォームに預け、プロトコルが同額のcrvUSDを借り入れ、50/50のBTC-crvUSD Curve流動性プールを形成し、2倍の複合レバレッジで運用します。

• 再レバレッジされたAMMと仮想プールが、負債を流動性プール価値の約50%に維持します。アービトラージャーはレバレッジを一定に保つことで利益を得ます。

• これにより、流動性プールの価値はBTCの変動に線形で連動し、同時に取引手数料も獲得できます。

• 流動性提供者はybBTCを保有します。これはBTC建ての取引手数料を自動複利する利回り型BTCレシートトークンです。

• プラットフォームはガバナンストークン$YBも提供し、veYBとしてロックして投票（例：流動性プール報酬の配分選択）に利用できます。

• Yield Basisは、インパーマネントロス問題を解決しつつ生産的なBTCを解放し、手数料を稼ぎたいBTC保有者を主な対象としています。

Flying Tulip

• 従来の分散型取引所（DEX）はユーザー体験やリスク設定が静的です。Flying Tulipは、ボラティリティに応じてAMMカーブを調整し、実際の執行状況やスリッページに応じてレンディングのLTV（ローン・トゥ・バリュー）を調整することで、CEXレベルのツールをオンチェーンにもたらすことを目指しています。

• AMMは測定されたボラティリティ（EWMA）に基づきカーブを調整します――ボラティリティが小さい場合はフラット（定和型に近い）になり、スリッページとインパーマネントロスを圧縮。ボラティリティが大きい場合は積型特性を強め、流動性枯渇を防ぎます。

• ftUSDはデルタニュートラルな流動性プールポジションをトークン化し、インセンティブや流動性プログラムに利用されます。

• プラットフォームトークン$FTは、収益の買い戻し、インセンティブ、流動性プログラムに利用される可能性があります。

• Flying TulipはDeFiスーパーアプリであり、1つの取引所で現物、レンディング、パーペチュアル、オプションを同時にサポートします。

• 執行品質は、正確なボラティリティ・インパクトシグナルとストレス環境下での堅牢なリスク管理に依存します。

両プロジェクトの展望

Yield BasisはBTC流動性のプラットフォームを目指し、Flying Tulipはあらゆるオンチェーンネイティブ取引のプラットフォームを目指しています。現在、パーペチュアルDEXが主流の時代において、Flying Tulipの登場は絶好のタイミングです。率直に言えば、最良の執行効果をもたらすことができれば、Flying Tulipは将来的にBTCフローをYBのようなプールに誘導することも可能です。Yield Basisが成功すれば、ybBTCはBitcoinの「stETH」プリミティブ――BTCエクスポージャー＋LP取引手数料、かつインパーマネントロスなし――となる可能性があります。Flying Tulipは統合スタックをリリースし、ユーザーにCEXレベルのツールを提供する潜在力があります。「ワンストップ取引、全DeFiカバー」を目指す試みです。両プロジェクトに対して慎重ながらも楽観的な姿勢を持っていますが、これらOG創設者やトップチームのプロジェクトはまだテストされておらず、創設者たちはCurveやSonicなど他のプロトコルの発展にも注力している点は見逃せません。

上図はDeep Tide TechFlowによる翻訳です：