Bulletの目標：CEXパーペチュアル取引と競争するために

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すべての業界には、争奪すべき最高の宝石があります。暗号資産業界において、その宝石はperpetual derivatives（パーペチュアルデリバティブ）です。

Perpsは、ハイリスクトレーダーにレバレッジをかけた暗号市場へのエクスポージャーを提供し、ロングとショートの間で定期的なファンディング支払いを利用して価格をスポットにアンカーします。

これは非常に収益性の高い金融商品であり、取引フローを支配しています。PerpsはCEXの取引量の少なくとも70%と、その収益の大部分を占めています。Kaikoのデータによると、2025年の全bitcoin取引量の 68% がperps単独によるものでした。

SolanaがNasdaqに匹敵することを目指していると公言している中で、CEXのperpsに匹敵するチェーン独自のフラッグシップperp取引所が存在しないことは、無視できない欠点として際立っています。

オープンインタレストで測ると、Solana最大のperps DEXであるJupiterとDriftは約5.33億ドルで、Hyperliquidのオープンインタレストの約4%に過ぎません。そして、Hyperliquidがperps DEX分野を支配しているものの、その月間取引量約3,000億ドルは、CEXのperps取引量全体のわずか約6%にすぎません。

Solanaのperps競争戦略

perp市場シェアを取り戻すため、Solanaのperp DEXは異なる道を歩んでいます。例えばDriftは、Jitoが新たに立ち上げたBlock Assembly Marketplace（BAM）を活用し、カスタムなトランザクションオーダーロジックを実現しています。

一方で、Bulletのように、より急進的なアプローチを取るチームもあり、専用のアプリ特化型L2ロールアップの構築に取り組んでいます。

Bullet は以前はZeta Marketsであり、Solana初のオーダーブック型perps DEXでした。最盛期には年間100億ドル超の取引量を誇りましたが、そのプロダクトは5月に終了し、アプチェーン開発に集中しています。

出典: Blockworks Research

チームはSolanaの400msブロックタイムの制約を超えてスケールするため、アプリ特化型L2の構築を決断したと、Bullet共同創業者のTristan Frizzaは語っています。

Bulletのアプチェーンアーキテクチャは非常にカスタマイズされた スタックです。汎用VMを使わずにネイティブRustコードを実行し、アプリ特化型シーケンサーと組み合わせ、トランザクションを先入れ先出し（FIFO）モデルで処理します。

汎用VMがないにもかかわらず、BulletはzkVMを使ったzk proofで状態遷移を証明し、検証可能性を目指しています。長期的には完全なzkロールアップへ移行し、ブリッジを完全に排除する計画です。

初期テストネットの数値によると、Bulletの特注スタックは1.2msという非常に高速なレイテンシを示しており、Solanaの400msやHyperliquidの70msブロックタイムレイテンシと比べても大きく先行しています。

出典: Bullet

重要なのは、Bulletのシーケンサーがキャンセル優先機能も提供している点です。これにより、トレーダーやマーケットメイカーは市場のボラティリティが高い時期でも確実に注文をキャンセルできるようになり、これは多くの人がHyperliquidの成功の鍵と考えています。

Frizzaは、Solana上のZetaの「アキレス腱」はキャンセル優先機能の欠如だったと指摘し、トレーダーはしばしばMEVアービトラージボットとキャンセル競争を強いられていたと述べています。

Solana上のリバートされたトランザクションは2024年4月に72%に達した

「トランザクションをキャンセルできるように、非常に多くの優先手数料を支払わなければなりませんでした。もし5,000万ドルの清算があり、そのトランザクションが1分遅れたらどうなるでしょうか？これらすべてが、Solana上でBinanceとスケールや競争するのは難しいと気付かせてくれました。」

データ可用性については、BulletはCelestiaを活用すると、チームは本日Token2049 Singaporeで発表しました。

「Solanaはデータ可用性のユースケースには最適化されておらず、SVMトランザクションの実行に最適化されています」とFrizzaは語り、Celestiaの毎秒複数メガバイトのスループットがBulletのユースケースに最適だと指摘しました。

Bulletの高度にカスタマイズされたテックスタック――カスタマイズされた実行、Celestia DA、MEV抑制に特化したアプリ特化型シーケンサー――は、Ethereumの「モジュラー」ロードマップのビジョンに近いと感じました。つまり、Solanaのようにすべての状態を単一のベースレイヤーに保持するのではなく、特定の仕事のために特化したチェーンを立ち上げるという考え方です。

しかしFrizzaは、perpsこそがL2が理にかなう例外的な理由だと主張しています。

「Perpsはおそらく最も複雑なDeFiユースケースです――高いパフォーマンス、低い手数料、低レイテンシが必要で、それを最適化されていない汎用チェーンに押し込むのは理想的ではありません」とFrizzaは述べました。「Bulletが最適化していることは…2,000の地理的に分散したバリデータセット上で実現するのは非常に難しいです。」

Frizzaは、Solanaのグローバルステートマシンは他のほとんどのユースケースで依然として優れているため、Ethereum上のArbitrumのような汎用ロールアップはほとんど必要ないとも語っています。

今年後半にメインネットローンチが予定されているBulletは、CEX規模のperpsに挑戦するSolanaネイティブプロジェクトとして、おそらく最も野心的な試みです。