Punti salienti del rapporto finanziario del terzo trimestre dell’anno fiscale 2026 di Broadcom: ricavi in aumento dell’86% su base annua, raggiungendo un nuovo record; i semiconduttori AI aumentano del 221% fino a 16,7 miliardi di dollari; il percorso di ricavi AI su tre anni viene rivisto al rialzo a 230 miliardi di dollari nell’anno fiscale 2028.

Punti chiave

Broadcom (AVGO.US) ha pubblicato dopo la chiusura del mercato statunitense del 2 settembre 2026 i risultati del terzo trimestre dell’esercizio fiscale 2026, terminato il 2 agosto 2026: il fatturato totale è di 29,591 miliardi di dollari, in crescita dell’86% rispetto all’anno precedente e leggermente superiore alle previsioni di mercato di circa 29,4–29,45 miliardi, segnando un nuovo record trimestrale; l’utile per azione (EPS) rettificato è di 3,32 dollari, in crescita del 96% a/a e superiore alle attese di circa 3,21–3,24 dollari. La crescita è trainata quasi interamente dagli acceleratori AI customizzati (XPU) e dai chip di rete AI: il fatturato dei semiconduttori AI ha raggiunto 16,7 miliardi (+221% a/a, +54% q/q), rappresentando circa il 56% del fatturato totale del trimestre. L’utile operativo non-GAAP è di 20,095 miliardi (+92% a/a) con un margine operativo di circa il 67,9%; il free cash flow è di 13,665 miliardi (+95% a/a), pari al 46% del fatturato.

La guidance sul fatturato totale del quarto trimestre è di circa 34,8 miliardi di dollari (+93% a/a), leggermente inferiore rispetto alle attese di mercato di circa 35–35,05 miliardi e giudicata dal mercato come una “imperfezione”.

Tuttavia, la guidance per i semiconduttori AI è di 21,7 miliardi (+236% a/a), leggermente superiore alla previsione di 21,33 miliardi. Il management ha alzato la guidance sui ricavi dei semiconduttori AI FY2026 da 56 a 58 miliardi, prospettando per FY2027 115 miliardi e per FY2028 230 miliardi, sottolineando che l’EPS FY2028 potrebbe superare i 30 dollari. Il titolo ha chiuso la sessione regolare con un calo di circa lo 0,7%, perdendo nel post-market oltre il 5–6% e recuperando parzialmente durante la conference call.

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Analisi dettagliata

1. Andamento generale di fatturato e utili

• Fatturato totale di 29,591 miliardi di dollari, +86% a/a (anno precedente 15,952 miliardi), in crescita rispetto ai 22,187 miliardi del Q2, e superiore alle previsioni.
• GAAP EPS diluito 2,68 dollari (anno precedente 0,85 dollari, +215% a/a); Non-GAAP EPS diluito 3,32 dollari (+96% a/a), superiore alle attese di 3,21–3,24 dollari.
• GAAP utile operativo di 15,955 miliardi (+171% a/a); utile operativo Non-GAAP di 20,095 miliardi (+92% a/a) e margine operativo del 67,9% (in crescita di circa 240 punti base anno su anno).
• Utile netto GAAP 13,088 miliardi (216% a/a); utile netto Non-GAAP 16,372 miliardi (+95% a/a).
• Cash flow operativo 14,197 miliardi (+98% a/a); investimenti pari a 532 milioni; free cash flow di 13,665 miliardi (+95% a/a), pari al 46% dei ricavi.
• Cassa e equivalenti di fine trimestre 23,975 miliardi, superiore ai 19,628 miliardi del trimestre precedente; dividendo di circa 3,1 miliardi nel trimestre, dividendo trimestrale stabile a 0,65 dollari per azione, con pagamento previsto il 30 settembre 2026.
• Margine lordo circa 75%, in calo di circa 210 punti base t/t (a causa dell’aumento del mix prodotti AI), ma comunque superiore alla guidance precedente di circa 74%.

1. Andamento semiconduttori AI / Chip customizzati e reti

• Ricavi semiconduttori AI pari a 16,7 miliardi (+221% a/a, +54% q/q), superiori alle attese degli analisti (circa 15,93 miliardi); rappresentano circa il 56% del fatturato totale, circa l’80% delle soluzioni per semiconduttori dell’azienda.
• Ricavi totali delle soluzioni semiconduttori 20,839 miliardi (+127%), il 70% del fatturato complessivo; semiconduttori non-AI circa 4,1 miliardi, in linea col dato precedente escludendo AI (4,2 miliardi).
• Le spedizioni di XPU sono più che triplicate anno su anno, circa il 73% dei ricavi AI; i ricavi da reti AI sono aumentati di oltre 2,5 volte a/a. Il management stima che nel Q4 XPU e i ricavi di rete AI cresceranno di circa tre volte rispetto all’anno precedente.
• Stato del prodotto: consegne di Ironwood TPU v7 ad Anthropic e Google; avviata produzione di TPU v8i orientate all’inferenza per Google; spedita la prima generazione di acceleratori customizzati Jalapeño a OpenAI; la produzione su larga scala del custom MTIA di Meta è prevista per il trimestre corrente. Tomahawk 6 è stato implementato da tutti i principali clienti AI, Tomahawk Ultra per scale-up Ethernet a bassa latenza.
• CEO Hock Tan: “La domanda per i nostri acceleratori AI customizzati e prodotti di rete resta molto forte.” Ha anche affermato che, nei prossimi anni, saranno forniti prodotti per “centinaia di milioni di chip TPU” e che la crescita dei ricavi delle reti AI potrebbe essere pari a quella di XPU.

1. Andamento delle altre divisioni (Infrastructure Software / VMware)

• I ricavi del software infrastrutturale sono di 8,752 miliardi (+29% a/a), contribuendo al 30% dei ricavi totali (rispetto circa al 43% dell’anno precedente, diluiti dall’espansione rapidissima dei semiconduttori).
• Il software ARR (Annual Recurring Revenue) cresce del 15% a/a; margine lordo del software Non-GAAP circa 94%, margine operativo circa 84% (in crescita di 650 punti base a/a), continuando a garantire solide basi di profitto e cash.
• La crescita è dovuta al contributo continuo di VMware dopo l’integrazione. L’azienda ha annunciato VMware Private AI Cloud, che consente ad aziende di eseguire AI in sicurezza accanto alle applicazioni esistenti e ha sottolineato il ritorno dei carichi privati sul cloud.
• La guidance Q4 software di circa 8,7 miliardi (+25% a/a), circa stabile trimestre su trimestre.

1. Capacità produttiva, investimenti e visibilità lato clienti

• La domanda resta superiore all’offerta, i colli di bottiglia sono substrati, HBM, wafer e capacità degli stabilimenti. La guidance per gli investimenti Q4 sale a 1,4 miliardi, destinata allo stabilimento di substrati a Singapore (contributo dal FY27), capacità fotonica ad indio fosfuro ed espansione dei laser.
• L’azienda dichiara di aver già garantito la fornitura necessaria a supportare gli obiettivi AI al 2027 e 2028. Precedentemente è stato firmato un accordo pluriennale con Samsung per diversificare il foundry.
• Struttura clienti: la domanda di calcolo AI è fortemente concentrata su circa 6 clienti XPU che sviluppano modelli all’avanguardia.
  • Anthropic: implementazione di circa 1GW Ironwood nel 2026; altri 5GW di TPU v8i nel 2027 (potenziale maggior cliente XPU); previsione di ulteriori 10GW nel 2028.
  • OpenAI: circa 1,3GW di Jalapeño nel 2027; oltre 5GW tra Jalapeño e next-gen nel 2028, potenziale secondo maggiore cliente XPU.
  • Meta: varie generazioni di MTIA, visibilità di circa 3GW entro il 2028.
  • Google: accordi di lungo termine per TPU e reti, valore annuale delle soluzioni TPU di vari miliardi di dollari nei prossimi anni.
• Il management stima implementazioni di circa 10GW nel 2027 e 20GW nel 2028; ogni GW ha un valore di 2–3 miliardi di dollari.
• Piattaforma di finanziamento della potenza di calcolo creata con Apollo, Blackstone ecc., con l’obiettivo di superare 20GW entro fine 2028; chiusa a giugno la prima tranche di finanziamento da 35 miliardi a supporto di circa 1GW per Anthropic, con l’eventualità che l’azienda fornisca una limitata garanzia sul valore residuo (o passività potenziale).

1. Guidance prossimo trimestre e medio termine

• Q4 FY2026 (chiusura 1 novembre 2026) ricavi totali circa 34,8 miliardi (+93% a/a, +18% q/q); leggermente sotto le attese delle principali case di investimento (35–35,05 miliardi).
• Q4 semiconduttori circa 26,1 miliardi (+136%); AI semiconduttori 21,7 miliardi (+236%), leggermente sopra le stime di circa 21,33 miliardi, rappresentando circa il 62% del fatturato trimestre.
• Guidance Q4 utile operativo Non-GAAP circa 66% (in linea con l’anno precedente e inferiore al 67,9% del trimestre appena chiuso); margine lordo stimato intorno al 73% (con XPU e contenuto memoria in crescita).
• Full year FY2026: guidance rialzata sui ricavi semiconduttori AI a 58 miliardi (precedente 56 miliardi), circa +186% anno su anno.
• Outlook FY2027: 115 miliardi di fatturato semiconduttori AI (circa raddoppio); FY2028: 230 miliardi (circa 4 volte il FY2026), con prospettiva EPS sopra i 30 dollari (attese di mercato precedenti circa 26,42 dollari).

1. Contesto di mercato e preoccupazioni degli investitori

• Il nocciolo della questione è che “i risultati sono già forti ma non abbastanza forti”: ricavi Q3, EPS e ricavi AI hanno battuto le attese, ma la guidance Q4 è risultata sotto l’asticella elevata del consenso, facendo scendere il titolo nel post-market. Gli analisti segnalano che, nel contesto di alte aspettative AI, piccoli miglioramenti non supportano le valutazioni.
• Tendenza al calo dei margini lordi: la crescita del mix AI (in particolare XPU+HBM) fa scendere il margine lordo dal picco, con una guidance Q4 di circa il 73%. Il management precisa che si tratta di una questione strutturale e non di peggioramento della redditività dei prodotti, invitando il mercato a focalizzarsi sul margine operativo e sulla leva operativa.
• Clienti e concorrenza: forte dipendenza da pochi laboratori all’avanguardia; i grandi provider richiedono quotazioni a più fornitori di chip custom. Preoccupano anche temi come disponibilità di energia, terreni e data center sufficienti per installare i GW pianificati.
• Il punto di inversione del sentiment si è verificato durante la conference call: la guidata triennale sui ricavi AI (58→115→230 miliardi) e la visibilità su clienti chiave come Anthropic/OpenAI hanno in parte attenuato i timori di una “dipendenza eccessiva da Google”, riducendo il calo nel post-mercato.
• La diminuzione della quota software sul totale non segnala debolezza del software, bensì la crescita più rapida dei semiconduttori AI; il software continua a fornire flussi di cassa ad alto margine, utili sia per dividendi sia per il reinvestimento.

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Disclaimer

I contenuti di questo articolo sono da intendersi solo come riferimento e non costituiscono alcuna raccomandazione di investimento.

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