In un momento delicato per la "tempesta del mercato obbligazionario", il mercato si concentra sull’asta odierna dei titoli di Stato giapponesi a 30 anni.

Durante l'aumento globale dei tassi di interesse a lungo termine, l'asta dei titoli di Stato giapponesi a 30 anni prevista per giovedì sta attirando l'attenzione del mercato. Se i risultati saranno deludenti, l'impatto non si limiterà al Giappone, ma potrebbe propagarsi a livello mondiale.

Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 30 anni è salito al 4,155%, avvicinandosi al massimo storico raggiunto dal lancio di questa scadenza nel 1999. Nel frattempo, il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni ha raggiunto il 3% per la prima volta questa settimana, il livello più alto degli ultimi trent'anni.

Le preoccupazioni del mercato riguardo all'agenda fiscale espansiva del Primo Ministro Sanae Takaichi continuano a crescere. Le richieste di bilancio per il prossimo anno fiscale da parte dei vari dipartimenti governativi hanno raggiunto livelli record, accentuando ulteriormente i timori degli investitori sulle prospettive di indebitamento del governo.

L'asta sarà inoltre influenzata dai segnali di politica monetaria. Il governatore della Banca del Giappone Kazuo Ueda ha suggerito questa settimana la possibilità di un aumento dei tassi nella riunione politica di questo mese, affermando che la decisione terrà conto dei rischi di aumento dei prezzi. Le sue dichiarazioni rispecchiano una serie di commenti fatti in precedenza dal Segretario al Tesoro USA Janet Yellen sull’esigenza di agire.

Gli esperti di mercato avvertono che, se il risultato dell'asta sarà negativo, potrebbe esercitare una pressione inversa sui titoli di Stato americani, rendendo più complessi gli sforzi degli Stati Uniti per contenere i tassi a lungo termine.

Rispetto ai titoli di Stato a 10 anni, quelli a 30 anni sono più sensibili ai rischi fiscali e alla struttura di domanda e offerta.

In un contesto sfavorevole di tassi di interesse a lungo termine e prezzi del petrolio in rialzo a livello mondiale, l'asta dei titoli di Stato a 10 anni si è conclusa senza problemi all’inizio della settimana, ma quella dei titoli a 30 anni si trova ad affrontare una prova di mercato decisamente più ardua.

Strategisti di Barclays come Ayao Ehara hanno sottolineato nel loro report:

Ci aspettiamo che il risultato complessivo sia da debole a moderato. Il rendimento è elevato a causa del recente aumento, il livello attuale non si discosta molto dal valore equo basato su fattori di lungo termine, ma le preoccupazioni fiscali continuano a rappresentare un freno.

Secondo Prashant Newnaha, Senior APAC Rates Strategist di TD Securities, il ruolo dei titoli di Stato giapponesi nel mercato globale del reddito fisso è cambiato in modo fondamentale. Ha dichiarato:

I titoli giapponesi sono stati a lungo la pietra angolare del mercato globale del reddito fisso, ma questa logica si è invertita. Se la vendita di obbligazioni giapponesi dovesse continuare, potrebbe portare a una riconsiderazione generale del pricing nel mercato globale del reddito fisso.

Newnaha ha inoltre sottolineato che il continuo aumento del rendimento a 30 anni potrebbe spostare nuovamente il focus del mercato dalla politica monetaria a quella fiscale — soprattutto considerando che il rapporto debito/PIL del Giappone è molto più alto rispetto a quando il rendimento a 10 anni raggiunse il 3% l’ultima volta.

Mark Cranfield, strategist di Bloomberg Markets, ha anche avvertito del rischio che lo spread tra i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi e americani a 30 anni possa scendere sotto i 100 punti base.

Il mercato gode comunque di alcune forze di supporto.

Miki Den, Senior Rates Strategist di SMBC Nikko Securities, ha osservato che nelle due precedenti aste a 30 anni tenutesi con rendimenti intorno al 4%, il rapporto di sottoscrizione è stato relativamente alto, e di recente assicurazioni vita e non vita hanno accelerato gli acquisti di titoli di Stato ultra-long.

Tuttavia, Den ha sottolineato che, dato che non è ancora chiaro quando terminerà la crescita dei rendimenti, gli investitori sono prudenti nell’allungare attivamente la durata dei loro investimenti. Si attende quindi che il risultato dell’asta sia “medio” o “tendente al debole”.

Questa situazione significa che l’asta di giovedì sarà un indicatore importante per l’andamento dei mercati obbligazionari globali. Se i risultati saranno inferiori alle aspettative, non metteranno solo alla prova la fiducia fiscale interna del Giappone, ma potrebbero anche rappresentare una nuova scintilla per un aumento globale dei costi di finanziamento.