La differenza di prezzo per la raffinazione del diesel negli Stati Uniti supera per la prima volta i 100 dollari al barile! I prodotti petroliferi stanno scatenando una super tempesta?

Attualmente il mercato globale del petrolio presenta una marcata divergenza strutturale: il Brent oscilla tra 80 e 90 dollari al barile, con il mercato che mantiene una prospettiva pessimista sulla domanda e offerta futura di petrolio greggio, mentre i prezzi dei prodotti raffinati come benzina e diesel continuano a salire, soprattutto con un rapido ampliamento dello spread del diesel. Lo spread del diesel negli Stati Uniti ha superato per la prima volta i 100 dollari al barile, superando i livelli registrati all'inizio del conflitto tra Russia e Ucraina nel 2022; anche lo spread del diesel nell'Europa nord-occidentale ha raggiunto il massimo storico di circa 90 dollari al barile.

Il fulcro di questa fase del mercato energetico si è spostato da “carenza di petrolio greggio” a “disponibilità sufficiente di raffinerie per convertire il greggio in prodotti raffinati”. Dalla scorsa giugno, lo spread della benzina e del diesel è aumentato dell’86%, mentre quello del kerosene è salito di oltre il 140%. Attualmente, la quantità globale di prodotti raffinati esportati è diminuita di 6 milioni di barili al giorno su base annua, registrando una riduzione del 25%, con il Golfo Persico e la Russia in calo del 75%; la capacità non programmata delle raffinerie a livello globale è superiore del 60% rispetto ai livelli stagionali normali e la capacità operativa delle raffinerie mondiali è diminuita di 7 milioni di barili al giorno su base annua.

Il mercato del diesel si trova ormai in una situazione di forte squilibrio tra domanda e offerta. Alla settimana conclusa il 21 agosto, le scorte di distillati negli Stati Uniti (principalmente diesel) sono scese a 103,4 milioni di barili, il livello stagionale più basso mai registrato dagli inizi degli anni ‘80. Le scorte di diesel in America ed Europa continuano a diminuire, con le scorte di diesel e benzina negli Stati Uniti in calo rispettivamente del 9% e del 7% su base annua. Questo significa che il sistema globale delle raffinerie non dispone di una capacità inattiva sufficiente per affrontare nuovi shock di offerta. In caso di arresti inattesi delle raffinerie, ostacoli alle esportazioni o aumento della domanda, il mercato non potrà compensare rapidamente aumentando la produzione in altre regioni; anche un piccolo disturbo può rapidamente trasformarsi in un impatto drastico sui prezzi. Il diesel, vero motore dell’aumento dei prodotti raffinati in questa fase, ha contribuito a oltre il 40% della salita di 40 dollari al barile nel prezzo medio globale all’ingrosso dei prodotti raffinati dall’inizio di febbraio di quest’anno.

Livelli di scorte estremamente bassi e l’improvviso calo delle esportazioni stanno costruendo una situazione di domanda e offerta estremamente sbilanciata nel mercato attuale dei prodotti raffinati.

La capacità di raffinazione si trova sotto la pressione combinata di shock all’offerta, scorte basse e alta stagione della domanda

Sul fronte dell’offerta, innanzitutto, sebbene la situazione di blocco della navigazione nello Stretto di Hormuz sia notevolmente migliorata e il trasporto di greggio stia gradualmente riprendendo, l’elevato premio sul rischio, i costi assicurativi e le tariffe di trasporto stanno quasi bloccando il commercio dei prodotti raffinati. Se le navi VLCC per il trasporto di greggio possono sopportare costi elevati, le navi cisterna per prodotti raffinati — viste le loro dimensioni ridotte — subiscono un deterioramento significativo della convenienza economica dell’export dei prodotti raffinati a causa dei costi extra. Il volume dei prodotti raffinati esportati dal Golfo Persico è diminuito dell’80% su base annua, ben oltre la riduzione del 48% del greggio. Questo fenomeno ha portato al blocco di circa un quarto del commercio globale di prodotti raffinati.